【摩根大通重磅】2026中国消费AI"激活年"：不赌应用赌基建，这三条主线确定性最高 📈
摩根大通最新研报核心观点：2026年将是中国消费级AI从"尝鲜"转向"习惯"的关键转折。字节豆包DAU破亿已验证通用聊天跨过了"足够好"的门槛，参照ChatGPT全球周活从1亿飙到近7亿的路径，国内平台明年将在AI流量入口争夺上全面开战。
但大摩明确提醒：现在押注"谁是AI应用赢家"为时尚早。早期份额只是分发节奏和产品迭代的反映，护城河远未形成。
核心策略：布局"二阶敞口"（Second-order plays）——无论最终豆包、文心一言还是混元胜出，这些环节都能确定受益：
🎯 主线一：AI基建（Token消耗爆发）
标的：阿里巴巴、百度
逻辑很简单：多轮对话习惯养成+智能体"对话到执行"深化，将推动Token消耗量进入复合增长通道。云和AI技术栈利用率提升直接利好具备规模化基础设施和生态整合能力的平台。阿里、百度作为云和模型双布局的巨头，最能清晰反映推理需求增长主题。
📢 主线二：广告平台（营销军备竞赛）
标的：快手科技
腾讯、阿里等平台为争夺AI流量入口心智，明年在获客和重复互动上的营销支出将显著增加。效果导向型渠道（快手）有望占据较大预算份额。关键逻辑：即使最终聊天机器人赢家不确定，快手作为流量入口也能确定受益于行业整体营销强度提升。
🎮 主线三：游戏（AI降本+内容提速）
标的：腾讯控股、网易
AI对游戏不是替代创意，而是压缩"创意到市场"周期——加速资产创造、迭代和常态化运营。腾讯CodeBuddy已验证编码时间减少40%，研发效率提升16%。叠加2025年发放1771个版号（创2018年以来新高），2026年内容储备和供给节奏健康。
此外，"搜打撤"（类塔科夫）品类周期驱动增长，腾讯《暗区突围：无限》9月登陆Steam打开全球化空间。
💡 关注前沿：智能体商业落地
阿里千问已支持聊天内直接点外卖、订旅行（集成支付宝、飞猪、高德），标志"对话到执行"的转化层正在形成。短期看漏斗效率提升，长期关注各垂直领域（OTA、本地生活）的入口争夺。
⚠️ 风险提示：
1. AI应用竞争格局仍高度不确定，早期用户指标可能误导投资决策；
2. 智能体商业变现模式尚处实验阶段，存在技术迭代和商业化落地不及预期风险；
3. 游戏版号政策、广告行业景气度受宏观经济影响存在波动风险；
4. 本文仅为研报观点转述，不构成具体投资建议，个股选择需结合估值与自身风险偏好。
一句话总结：2026年AI应用百花齐放是大概率，但"卖铲子"的基建方和"收过路费"的广告平台，可能比赌中最终的APP赢家更具确定性。