天然气是国家电力供应的重要保障。中国电力板块中，同时具备丰富天然气资源与大规模管道资产的上市公司主要有以下几家，其中 ** 新天绿能 (600956)与申能股份 (600642)表现最为突出。此类企业值得看好！

1. 新天绿能 (600956)：电力与天然气双轮驱动的区域龙头

新天绿能是河北省最大的天然气分销商和风电运营商，核心业务为天然气销售(占比近 70%) 和风力发电(占比约 30%)，同时涉及太阳能等新能源业务。

天然气资源：拥有唐山 LNG 接收站，与中石油、中石化等建立长期供气协议，保障稳定气源供应 管道资产：运营9804 公里天然气管网，11 条天然气长输管道、21 条高压分支管道、34 座分输站、20 座门站，业务覆盖河北多地及周边区域，输气量占河北省消费量较大比例 电力业务：风电装机规模大，是中国十大风电运营商之一，同时布局光伏发电等新能源项目

2. 申能股份 (600642)：上海能源核心，电力与天然气协同发展

申能股份是上海地区重要的能源供应商，核心业务涵盖电力(火电、气电) 和石油天然气开发建设与经营管理，所属申万行业为公用事业 - 电力 - 火力发电。

天然气资源：持有上海石油天然气有限公司 40% 股权，该公司负责东海平湖油气田的开发与建设，保障上海地区油气资源供应 管道资产：持有上海天然气管网公司 60% 股权，垄断上海地区天然气高压主干管网输配业务，拥有上海 LNG 站线扩建项目，海底管道长约 57.7 千米，是国内最大口径且同等管径下输送距离最远的海底高压天然气管道 电力业务：提供上海地区三分之一电力供应，拥有煤电、气电、风电、光伏等多种发电形式。

巴菲特 - 芒格投资体系综合评估

1. 新天绿能：优缺点与投资价值

优点： 电力 + 天然气双主业协同，符合能源转型趋势 京津冀区域能源需求增长，天然气渗透率提升空间大 高股息率（4.8%），分红比例稳定 缺点： 估值偏高（PE 20.33），不符合巴菲特 "以合理价格买入" 原则 ROE 7.25%，低于 15% 标准，资本效率一般 现金流稳定性一般，受天然气价格和风速影响大 资产负债率 65.70%，高于申能股份，财务杠杆偏高 投资价值评级：★★★☆☆（谨慎关注，需等待估值回调）

2. 申能股份：优缺点与投资价值

优点： 估值极低（PE 10.53），具备显著安全边际，符合巴菲特 "安全边际" 原则 上海区域垄断优势明显，护城河坚固，定价权较强 现金流充沛（每股经营现金流 1.4956 元），净现比 > 1.14，分红能力强（股息率 5.0%） 财务结构稳健（资产负债率 54.23%），货币资金覆盖短期借款（162 亿 vs81.7 亿） 新能源转型加速，未来 5 年新增现金流 45-50 亿元，提升长期价值 缺点： 净利润增速低（1.04%），缺乏成长性，不符合芒格 "成长性投资" 偏好 ROE 8.74%，低于 15% 标准，资本效率一般，符合公用事业特性 投资价值评级：★★★★☆（强烈关注，具备长期投资价值）

六、结论与投资建议（基于巴菲特 - 芒格体系）

1. 最终判断

申能股份 (600642) 值得投入，符合价值投资核心原则：低估值 + 高分红 + 强护城河 + 稳健现金流，安全边际显著，适合长期持有获取稳定回报 新天绿能 (600956) 需谨慎，当前估值偏高，业绩波动大，建议等待 PE 回调至 15 以下再考虑介入。