$物产中大(SH600704)$ 国外黄金上海托管，铁矿石人民币结算，这都是人民币国际化和大宗定价权的标志性事件。军事和经济就像人的两条腿，军事迈一步经济就该迈一步。虽然这次直接原因是品质降低了要求更大折扣，但实质还是国力到了，而且也做好了准备。可以预期的是未来人民币阶段大宗还会扩品类。这对于物产中大这个营收体量的公司摩擦成本和汇率风险会大幅下降的，之前有汇率风险，人民币结算后汇率风险没有了，从不确定性变确定性这在金融市场理应给更高的估值。

物产中大有极高的护城河。相当于纯贸易商那些竞争对手，物产中大的优势是碾压的。它的护城河是建立在规模 资金 模式 风控 品牌的综合基础上的，护城河又宽又深。大部分竞争对手只提供融资服务，这种没有未来，而且监管风险和资金安全风险极大，而且对下游完全没有约束力，客户随时丢掉。比如这种贸易商融资成本4个点，垫资给下游7个点 ，那么它可以年化收益3个点。这种红海有的贸易商只追求6个点利息，就会把7个点的卷死。但是像物产中大这种综合性贸易商它除了融资成本远远低于同行，甚至相当于对手的融资成本4个点融资给下游它都有利润。首先融资成本低，再有就是它的综合服务，物流 仓储 管理 装卸这里都可以挣钱。也就是纯贸易商相对物产中大这种综合性服务商太脆弱。别说它融资给下游利率可以比对手低，就是同样的融资利息客户一般也会选物产中大这种综合性服务商。 下游制造业客户，他们的需求是 稳定的货源，合理的价格，可靠的质量，便捷的物流 灵活的账期 专业的服务。所以一般的服务商除了能提供融资外其他的都没有，这怎么能跟物产中大这种综合性服务商相比呢。下游企业一般都愿意做自己的主营，把这些服务都外包给物产中大这种公司。可以看看物产中大这几年大宗供应链的营收，在大宗下行周期，但是它的营收是每年稳定增长的，钢铁煤炭之类的大宗销量是增加的，这就是大宗下行周期它市场占有率在提成，现在是降息周期，属于大宗上行周期，过不了多久就会看到它量价齐升，利润增长会大幅领先营收增长。从营收增长领先利润增长变成利润领先营收增长。也可以说是周期反转。

再说它的成长路径。1品类扩展，就是除了钢铁煤炭汽车化工农产品，也可以做新能源材料，还有其他有色品种，因为有现成的物流渠道和专业的服务，所以很容易上手。2入股下游企业。他们经常合作的下游客户它很清楚哪家做的好，有前途，在下游客户需要融资的时候他们可以入股，他们的专业服务和对下游客户的了解绝对超过大部分财务投资者，成功概率很高，这样既能成功绑定下游客户，又有股权价值提升的价值。这也可以解释为啥它的制造业都是传统行业，但是在经济下行周期物产中大制造业这十年每年都百分之二十多的增长。3 入股上游矿企。这样既有稳定的货源又有股权价值提升的收益。还可以入股冶炼厂之类的，最终也会朝着嘉能可，托克这些巨头看起。

物产中大目前300亿市值，这在一个小行业里可能这个市值就是天花板了，但是在大宗这个超大行业里，就像一个大象，目前的市值看似很大实际就是一个婴儿的市值，成长空间巨大。