杰瑞股份深度解析：传统油服到天然气装备，能否撑起 800 亿市值

近期，杰瑞股份股价表现亮眼，不少投资者好奇其背后的驱动因素。今天我们就从业务构成、新增长点、逻辑变化和估值四个维度，拆解这家公司的投资价值。

一、先搞懂：杰瑞股份到底是做什么的？

初看杰瑞股份的业务板块，似乎复杂难懂，但梳理后会发现核心清晰 ——以油气装备制造和技术服务为基石，兼顾少量新能源与自营油田业务。我们先从 2024 年营收数据（总营收 133 亿元）入手，看业务权重：

业务板块

核心内容

2024 年营收占比

关键特点

高端装备制造

卖设备给三桶油、北美油气开采公司（如压裂设备、天然气压缩设备）

超 60%

营收基本盘，技术壁垒高

工程与技术服务（EPC）

用自有设备和技术帮中东（如沙特）开发油气田

近 30%

出海核心业务，绑定中东需求

新能源及再生循环

2021 年在甘肃布局负极材料

不足 5%

占比低、毛利率低，对估值影响小

油气田开发服务

自营加拿大油田，自主开采销售原油

不足 5%

营收贡献有限，非增长重点

从细分设备来看，高端装备制造又可拆为三类，且增速分化明显：

钻井完井设备：营收增速平稳，2025 年上半年仅 14%。其中国内业务（卖给三桶油）采购平稳，北美业务（压裂设备）因基数低有增长空间，但整体偏平庸。

设备配件：业务稳定，无明显爆发性，随主设备销售同步增长。

天然气压缩设备：2025 年上半年同比增速达 90%，是当前最大亮点。更关键的是，EPC 业务中也隐藏着这部分收入 ——2025 年上半年 EPC 营收 8.4 亿元，其中 4 亿元来自天然气压缩设备，叠加装备制造板块的 8.5 亿元，该业务总营收达 12.5 亿元，成为设备端核心增量。

简单说，杰瑞股份的 “基本盘” 是油气装备，但未来的关键看点已明确：中东天然气开发带来的设备需求，以及北美钻井完井设备的增量，国内业务则暂时保持平稳。

二、科普一个关键：钻井完井设备（压裂设备）有多重要？

钻井完井设备在杰瑞营收中占比高，且关联传统油服业务逻辑，必须先搞懂它的作用 —— 核心用于非常规油气田（如页岩油气）开发，和常规油田的差异，用一个比喻就能明白：

常规油田（如大庆油田）：像用吸管喝奶茶，插入就能吸到，开发难度低；

页岩油气田：像挤海绵，油气藏在页岩层的缝隙里，需要 “压裂设备” 加压，把油气从缝隙中挤到主管里再开采。

而压裂设备正在经历一场关键迭代：从 “柴驱” 转向 “电驱”。相比传统柴驱设备，电驱设备的优势堪称 “降维打击”：

成本更低：相同功率下，设备购置成本节省 40%-50%，能源费用节省 60% 以上；

操作更简：柴驱车队需 1 名控制员 + 16 名泵组操作员，电驱仅需 2 名控制员 + 1 名涡轮机操作员；

更环保：符合全球能源转型趋势，国内三桶油已大量采购。

不过这里有个细节：北美电驱设备推广不如国内顺利，核心原因是北美偏远地区电网不发达，需配套涡轮发电机。目前杰瑞在北美每年能卖出 1-2 套涡轮发电机（单套 3 亿元），毛利率 60%-70%、净利率 50%，2025-2026 年预计小幅放量，年营收有望达 10 亿元（净利润 5 亿元）。

三、新增长点：天然气业务如何让公司 “脱胎换骨”？

如果说传统压裂设备是 “基本盘”，那天然气压缩设备及配套 EPC 服务，就是杰瑞股份的 “第二增长曲线”，甚至正在改变公司的属性。

1. 订单先行：天然气业务订单占比已超 45%

设备类公司的 “订单” 是未来营收的 “先行指标”。目前杰瑞股份的天然气相关订单已非常可观：

天然气压缩设备订单占比 20%；

天然气 EPC（工程总包）订单占比 25%；

两者合计超 45%，意味着未来营收结构将向天然气倾斜。

但有意思的是，2025 年上半年天然气业务营收占比仅 24.6%（17 亿元 / 69 亿元总营收），与 45% 的订单占比存在明显差距。核心原因是产能受限：天然气压缩设备的核心零部件需从欧洲厂商采购，自身产能扩建和外资厂商配合节奏较慢，导致订单转化为营收的速度滞后。

不过这一情况在 2025 年已改善：上半年产能释放后，天然气业务增速显著提升；预计 2026 年，国内 + 中东（杰瑞在中东建厂）产能将达 60 亿元，届时订单转化效率会进一步提高。

2. 属性蜕变：从 “油价敏感型” 到 “综合能源服务商”

这是杰瑞股份最关键的逻辑变化 —— 过去，它是纯油服设备商，股价与油价高度正相关（2014 年以来走势几乎同步）；但随着天然气业务突破，它正在转型为 **“油 + 气” 双轮驱动的综合能源设备服务商 **，与油价的 “脱敏程度” 显著提高。

最直观的证据是：近期油价表现低迷，但杰瑞股份股价却逆势上涨。一方面是 A 股市场整体行情带动，更核心的是市场认可其业务转型逻辑—— 即使油价下跌，中东天然气开发的需求仍在，公司业绩不再完全依赖油价波动。

四、未来怎么走？估值给出了答案

分析完业务，我们再看估值。杰瑞股份的估值逻辑，核心围绕 “订单增速” 和 “业务转型”，我们分 2025 年、2026 年给出中性预测：

1. 营收与利润预测

2025 年：总营收预计 174 亿元，扣非净利润 33 亿元。核心驱动是天然气业务（设备 + EPC）增速超 100%，北美压裂设备业务增速 12%-15%；

2026 年：总营收预计 208 亿元，扣非净利润 40 亿元。天然气设备增速放缓至 50%，EPC 增速 15%，传统压裂设备随油公司资本开支平稳增长。

2. 估值区间测算

杰瑞股份本质是 “周期型 + 成长型” 兼具的企业：传统业务有周期属性，天然气业务有成长属性。结合当前市场风险偏好，估值区间可分为 “底部” 和 “合理” 两档：

底部估值（15 倍 PE）：对应 2025 年净利润 33 亿元，市值约 500 亿元；

合理估值（20 倍 PE）：对应 2025 年净利润 33 亿元，市值约 663 亿元；

2026 年展望：若天然气订单持续高增，可维持 20 倍以上 PE，市值有望达 811 亿元；若订单增速下滑，估值可能回落至 15 倍甚至 12 倍。

五、总结：现在该关注什么？

杰瑞股份的投资逻辑，已从 “赌油价上涨带动传统设备需求”，转向 “跟踪天然气业务增速 + 海外订单落地”。当前节点，我们无需过早纠结 “油价反弹对传统业务的拉动”，更应聚焦两个核心：

天然气压缩设备产能释放：2026 年 60 亿元产能能否打满，直接决定业绩增长斜率；

月度新增订单：杰瑞董秘每月会披露订单情况，这是验证逻辑最直接的指标。

从油服设备商到综合能源服务商，杰瑞股份的转型才刚刚开始。对于投资者而言，看懂它的 “业务脱敏” 和 “出海增量”，就抓住了核心矛盾。

#铜连接概念午后走强，沃尔核材涨停# #芯片股逆势走强，长川科技20cm涨停# #银行股集体反弹，农业银行领涨# $上证指数(SH000001)$ $杰瑞股份(SZ002353)$ $中国平安(SH601318)$