卖在人声鼎沸处，买在无人问津时（106）

一、全球云计算已从“可选项”升级为“必选项”

2024年企业IT支出中，云占比仅18%，机构一致预期2028年将跳升至27%，四年复合增速15%以上，增量空间约1.6万亿美元。本轮扩张的核心引擎是生成式AI与大模型训练——单个大模型训练所需算力即相当于传统云工作负载的百倍。香港特区2026年将设立“人工智能研发院”，并预留30亿港元“前沿科技研究支援计划”，明确把智算中心、AI公有云列为新基建核心，同时多项政策对采购国产AI服务器、建设行业大模型的企业给予专项补贴与税收优惠。政策与需求共振，港股AI云计算板块正处高确定性高景气赛道。

二、金山云：扭亏为盈＋估值洼地

金山云作为港股稀缺的独立第三方云厂商，在2024年展现强劲的AI转型成效：智算云收入同比增长120%，带动总收入同比增长31%至24.8亿元，毛利率连续五季抬升，调整后经营利润首次转正，业绩拐点确立。未来增长有双重保障：一是锁定小米+金山软件2025-2027年合计113亿元战略订单，年化复合增速35%，为盈利释放提供“保底”增量；二是再投入20亿港元扩建北京-武汉双研发中心，AI服务器规模年内翻倍。机构一致预期2025年收入增速保持35%以上，EBITDA利润率有望从6%升至12%。当前市销率仅2.8倍，显著低于行业平均5倍。

三、AI浓度高、盈利拐点、估值修复三击，进攻性最强

与阿里巴巴相比，金山云展现出显著的差异化竞争优势：在AI业务浓度上，阿里云AI收入占比约15%，而金山云已高达39%，对行业趋势更为敏感；在商业模式上，金山云的中立第三方身份使其在金融、医疗等高毛利垂直场景获得信任优势；在盈利节奏上，金山云2024年已实现经营利润转正，而阿里云仍处“以价换量”阶段。估值层面，金山云市销率仅为阿里云的1/3，却拥有更高的未来三年收入复合增速预期。若希望捕捉AI云赛道“业绩拐点+估值修复”双重红利，金山云凭借其更高的AI业务浓度、清晰的盈利改善路径和更大的估值弹性，是更具进攻锐度的选择。若偏好生态护城河与稳健现金流，阿里巴巴作为综合科技巨头，其云业务与电商生态的深度协同及更稳定的市场份额，仍是核心底仓配置。当前市场环境下，两者分别代表了AI云计算赛道中“高弹性成长”与“稳健价值”的不同投资维度。

四、AI数据，每股金山云已经出现积极转机信号

看图作文，就不啰嗦了。这个大飞机可能是一个筑底反弹的一个尝试，不一定是一蹴而就，慢慢来不着急。每股的金山云已经开始出现积极的转机信号了，港股还远吗？$$金山云(03896)$ $金山云(KC)$ $阿里巴巴(BABA)$

以长期的概率优势，对冲短期波动的不确定性。交易是件严肃的事情，账户才是检验真理的唯一标准。投机的首要核心问题，不是你能赚多少而是你能亏多少。市场永远不缺少机会，缺少的是你的本金。做错了就得承认，不要盲目在亏损的时候加仓。要在做对的时候敢于下重仓，盈利才是你持仓的勇气来源。宁可错过也不要做错。远离拍脑袋交易，不要做没有意义的交易，积极拥抱变化，大概率盈利你就赚钱了。要努力，但不要着急。繁花似锦硕果累累，都需要过程。从不慌不忙，我们边走边看。

风险免责提示：本文所提到的观点仅代表AI大数据深度学习模型的意见，不作为未来事实依据。所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负