$盐津铺子(SZ002847)$ 盐津铺子25H1业绩交流会要点:品类红利延续，净利率望持续攀升(20250821)

魔芋:

魔芋作为超级品类具备健康属性，#预计未来3-5年持续高增长。麻酱味是高端调味，消费者对口味和大魔王品牌认可度高。虽然卫龙麻酱爬坡快，大魔王月销仍是卫龙2-3倍。#三养火鸡味月销1500w+

渠道:

1)定量装:25H1定量装增速最快，华北、华东等非主力区域增速最快，# 规划1-2年内将可掌控终端从30万个提升至80-100万个，以魔芋素毛肚为承载主体，通过陈列、端架、堆头、买赠等活动实现全国铺市。

2)零食渠道:保持高速增长，目前占比30%;#好想来仅初步进入几个小品项，明年全面合作，增长潜力大。

3)传统散装渠道:受零食量贩店开店速度加快导致存量市场转移影响，保持10%内下滑。4)电商渠道调整:3月起主动调整电商渠道，淘汰低毛利率品项、删减贴牌品项，导致近几个月电商销售大幅下滑，目前已到最底部;未来将聚焦品类品牌电商发展。

5)高势能渠道:盒马、会员店等高势能渠道增速势头良好。

6)通过打造标杆城市(海陆空联动:电商、零食渠道、定量装、散装联合发展)推动区域销售增长。

7)渠道占比:中长期来看，任何单一渠道占比大概率不突破三分之一(短期可能因促销波动)

成本:

1)在鹌鹑蛋、魔芋精粉、马铃薯全粉等核心品类向上游延伸，通过资产投入构建产业链壁垒。2)#25年魔芋精粉采购价同比+50%，按库存均价与去年价格差异约1-2亿:#预计明年魔芋精粉价格大概率下降10%-20%，后年下降30%-50%(因印尼加速种植，供给增加)。

产品:

1)核心品类聚焦:现阶段持续聚焦大魔王魔芋素毛肚，计划全维度做透，形成强消费心智;同时推进创新口味(如火爆魔芋火鸡味，目前月销已突破1500万)2)多品类创新:在聚焦核心品类基础上，通过与渠道联合创新推动其他品类发展，如虎皮鱼豆腐(月销均过1000万)、布丁等。

3)组织改革成效:2023年底推行事业部改革，拉通产研销，市场反应速度加快，以消费者为驱动的产品成功率更高。

4)主动淘汰未来三年无法做到行业数一数二或利润率不达标的产品5)虎皮系列产品被认为是未来可能突破的亮点，将重点发展。

费用:

市场费用投入以品牌形象堆、端架、批发市场卡板等带有销售促进的品牌投入为主，暂不启动大规模纯品牌类投入(如代言人、全国媒体投放)。明后年规划预计启动代言人、全国媒体等纯品牌类投入，持续强化品牌。

利润率:

1)毛利率受原料成本波动和渠道结构变化影响(如低毛利电商渠道销售下滑，高毛利零食渠道占比提升等综合作用)。2)#中期规划净利率12%-15%，逐步向15%靠拢:目前单净利率持续走高，未来将通过强化品类品牌进一步提升利润率。$卫龙美味(09985)$ $甘源食品(SZ002991)$