$康师傅控股(00322)$ 康师傅控股调研要点-20251222

业绩预期：全年收入预计有低单下滑，扣非利润预计有双位数增长。分产品看，面7月后收入转正，维持低单增速，全年预计持平微增。饮料中碳酸3Q25边际略走弱，全年预计低单成长，非碳酸3Q25下滑态势有所扩大，但是10月有所收窄，整体非碳酸压力相对大。从品规角度看，饮料主要是1L装承压，500ml基本维稳。26年收入预计稳健成长，利润预计仍将快于收入。

渠道角度，目前公司较为重视暖饮渠道，在终端布局一些暖柜产品，包括茶饮和水饮有更新黄色系包装，争取做到淡季不淡。面渠道结构：线上占比10%左右，特通占比个位数，传统商超10%左右，量贩7-8%，传统流通占比70%左右。饮料渠道结构：传统流通70%-80%，线上高单，餐饮中单，特通高单，量贩占比1-2%，剩下是特通和商超。

成本方面，公司今年成本红利较为明显，大部分利润成长来自于成本，明年看原材料成本大概率仍有下滑可能，但是幅度预计将小于今年。今年1L装整体价格竞争较为激烈，明年如果成本下滑幅度收窄或者企稳，整体价格促销力度和市场竞争程度有可能放缓，对于公司利润端来说反而有利。

整体而言，今年公司虽然收入相对承压，但是扣非利润仍将维持较好增长态势，明年收入端有望企稳，利润继续延续较快增长，目前估值相对有性价比。$统一企业中国(00220)$