$新乳业(SZ002946)$ 公司调研要点(2026-2-11)

短期趋势:春节备货趋势良好，夏进(常温)预收款较同期在春节档实现正增长，低温持续维持较快增长。#山姆渠道表现强劲，焦糖布丁(全年产品)月销达千万，玫瑰酒酿酪乳(2025年末上新)1月预计也达千万级，夏进爵品双SKU贡献合计超千万。

年度指引:2026年#收入目标持续增长且优于行业，净利率(三年维度)目标8~10%，今年有望超前完成五年目标。奶价预计持平企稳，暂未显著反转，公司的上游牧业经营压力持续减轻(成本下行)，2025年已显著减亏。

新品&新渠道:#唯品以季节轮动上新(冬季玫瑰酒酿、夏季芭乐酸奶Q2返场)，焦糖布丁常驻。DTC渠道占比15%~20%，订奶入户渠道是私域突破口，公司会加强布局。区域常温产品聚焦差异化(夏进枸杞奶/甜牛奶、云南鲜花口味)，发力新兴渠道(山姆、零食量贩)及区域拓展(陕甘宁)。

盈利改善&外延增量:核心靠结构优化，低温高毛利(超40%)品类占比提升、新品贡献，辅以效率提升(管理/财务费率优化)。未来三年内生稳健增长，总额超原规划。并购关注海外标的及区域扩张(更倾向于关注10亿级以上);品类探索低温乳饮料(#从鲜酸双强到三鲜鼎立”战略)，目前已与阿华田合作。