$盐津铺子(SZ002847)$盐津铺子信息更新0306

预期差1:#渠道力清晰可见、产品力仍被低估公司此前以渠道力见长，灵活应对每一轮渠道变革，但市场低估公司产品塑造能力。近期山姆新上高蛋白鳕鱼卷(59.9元/640g)+蛋皇月销超预期，指向#公司正从渠道驱动转向产品力与规模效率共振。山姆不仅是销售窗口，更是产品力的硬背书。

预期差2:#魔芋天花板远没到、两强格局稳定魔芋本质是“健康零食平替”:低卡、形态可塑、经典风味、复购率高，是难得的超级大单品，行业空间仍看翻倍以上。#1-2月公司魔芋销售额4亿，预计全年仍有40%+增速。当前百万终端仅覆盖20-30%，渗透率仍处于低位。且竞争格局维度，两强依旧具备强供应链优势、品牌先发优势，中小品牌难以觊觎。

预期差3:#其他品类表观调整、实质完成高质量换挡25年其他品类下滑的本质是渠道策略切换的阵痛，#亦是公司高质量发展的决心。线上收缩是主动砍长尾SKU资源聚焦大魔王，3月已环比改善，#5月低基数有望重启增长。线下渠道资源持续复用，多品类1+2月线下增速超20%。

盈利预测:公司三年激励锁定业绩复合15%+增长，预计26年收入增速15%+，利润率持续提升，预计26年利润8.5-9亿，#当前PE不到20x。品类渗透早期+产品力上升通道+估值有安全边际。