$五粮液(SZ000858)$ 春糖白酒公司交流要点更新20260326

“需求企稳”已是共识，现在关键是观察什么时候反弹。企业自身如何调整决定着后期走向，春糖期间我们与较多公司进行了小范围交流，要点如下：

五粮液：动销上看，2026年春节比2025年好很多，比2024年双位数增长。量价关系：淡季希望价格做些拉升，对两类客户进行适度减量，渠道政策精准收缩，总体预期终端成交价850—900之间，保持浓香第一品牌的位置。行业调整需要2年左右的时间筑底时间，具体还要看企业的节奏，有的企业出清的比较快，可能在2026年年底就会比较平稳。

汾酒：春节比预期好，动销大体持平，其中省外略增，省内略降。库存两个半月左右（近期春节后补库发货），库存在去年八月份是最高点，9.10后慢慢好转。山西省内基本盘稳定，库存回到良性状态；省外保持持续向上势头。2026年聚焦新质生产力人群的挖掘，更加关注跟消费者的沟通路径。

古井：对行业和公司有信心。消费者喝酒只是更加务实了，更加追求性价比，所以公司现在酒体全面升级。古20现在策略是优商优店稳价，80—300多价位还是古井的支柱，春节还是不错的，尤其是省内。未来产品战略清晰：第一、年份原浆战略是品牌战略；第二、老名酒复兴战略；第三、保健酒战略·神力酒；另外：年30和国潮，一些场景类做一些补充。

今世缘：春节开瓶动销好于公司给商家的发货、发货好于回款，淡雅仍在增长，四开压力略大一点。26年争取正增长。消费者口碑没有发生变化。现在是一个饮酒人群、方式的阵营分化的时候，所以公司春糖也发布了新的定位“国缘·新一代高端白酒”。

金徽酒：春节争取持平或者微降。省内市场从竞争格局上已经领先，保持次高端及以上的引领、培育不动摇；省外今年一方面增加团队，另一方面聚焦城市，如陕西增加到1.5倍人员，精耕运作，华东聚焦四个地级市，北方聚焦呼和浩特。公司拿出很多利润去做了长期性的投入。

舍得：26年增量排序：舍之道、T68、藏品舍得10年；25年舍之道增速是高于24年，跟着母品牌强势的市场走，比如华北，前两年开始在西北拓展。T68招商进度比较快，希望未来几年打造成10亿级别大单品；品味舍得把价格控好，坚决维护价值链，有比较好的利润，用庆典舍得做一个宴席场景量的补充。公司分红率会保持区间稳定。$贵州茅台(SH600519)$ $山西汾酒(SH600809)$