$蒙牛乳业(02319)$ 25年年报业绩交流会要点:

26Q1表现:26Q1液奶高单增长，量&价都是正向贡献，特仑苏有双位数增长，鲜奶、奶粉、奶酪都在高双位数正增，低温酸个位数增长，回转和渠道库存都很良性，1-2月份比较明确增长，3月前几周延续这-势头没有明显回落。

品类情况:25年全年来看，液态奶量下滑4%，价格下滑3%，下半年环比上半年企稳向好;鲜奶、奶粉、成人粉实现双位数增长，奶酪增长超20%;冰淇淋实现双位数增长;奶粉实现高单增长，下半年提速，品类结构有改善，液奶以外产品占比提升。

26年目标:中单个位数的收入增长，OPmargin努力在稳定的基础上做的更好，在成本端&费用端还会持续优化，26年销售费率目标下行，未来几年依然希望opmargin能持续提升;

减值:金融资产减值、渠道减值、闲置资产减值告一段落，喷粉减值后续预计持续减少，联营企业亏损26年预计扭转。

后续战略:聚焦"一体两翼”，两翼核心在“创新”和“海外”，一、创新:精加工突破乳铁蛋白、酪蛋白、脱盐乳清粉90等，专业乳品推出出新国标稀奶油等10多款新品，运动营养迈胜拿下A轮融资，投产特医营养食品项目，在高蛋白功能产品做前瞻布局;二、出海:做大东南亚市场，从艾雪冰淇淋到婴配粉&奶酪。

提出三年股东回报计划:明确未来3年每年分红都会稳步提升(25年分红率52%)，并保持24年&25年的回购节奏。

整体感受:过去2年行业承压，蒙牛内部积极做内部管理优化，整体opmargin能到8%以上水平说明蒙牛综合能力在进步，蒙牛此次业绩会明确强调行业正在走出底部，经营也明确走出底部，后续战略清晰向上趋势可期。$伊利股份(SH600887)$