重新全仓腾讯控股
今天开盘把中国海洋石油换成腾讯控股，除打新配置的美的集团和国电电力，90%仓位集中于腾讯控股。在个股投资上，我永远是个超级集中投资者。
前段日子，忙着卖房，每天接待访客和价格谈判，连腾讯的财报都没心思看。前天房子卖了，昨天空下来看了看腾讯财报。目前4万亿人民币市值，对应2600亿非国际财报准则的股东应占利润，15PE真心不贵（还有1万亿对外投资，权当安全垫），当然也没有便宜得令人垂涎欲滴。具体如下：
1、视频号总时长同比增长20%，这一点非常好，慢慢蚕食抖音的领地，腾讯并没有急功近利拼命加载广告，它选择稳扎稳打的路线，将来总会看到滚滚而来的广告收入。
2、游戏业务靓丽，其中国内游戏业务收入1642亿人民币，同比增长18%，国际游戏业务774亿人民币，同比增长33%。社交网络收入同比增长5%，达到1277亿人民币。
3、广告费收入1450亿人民币，同比增长19%，非常强劲。
4、金融科技及企业服务收入同比增长8%，达到2294亿人民币。其中得益于云业务的增长，使得企业服务收入增长20%。
整体毛利继续提升，从2024年的53%提高到2025年的56%，从而使净利润同比提升17%。单看以上数据，腾讯的财报是非常不错的，标准的成长股，毫无疑问对得起15PE的估值。
主要争议：由于AI的巨大投入，公司将在今年收缩回购力度。关于这一点，我在前期就有过以下论述：“接下来几年，科技巨头的硬件折旧将影响利润表，资本开支将影响现金流量表，从而使自由现金流变得越来越窘迫，随着这几年的高强度投入，资产负债表已经变得越来越重。当然，假如最后高强度的AI投入形成超级生产力，并且产生巨大利润，那将是前所未有的巨大成功，可惜目前不知道笑到最后的将是谁？对于科技巨头来说，AI军备竞赛“跟，不一定成功；不跟，直接出局”，这就是大型互联网公司的困局。目前时点的科技股，未来是非常模糊的。”现在看，市场确实担忧大型互联网企业的这种困局。但腾讯控股还有消费股的特性，强劲的现金流保障它在AI军备竞赛中紧紧咬住对手，并且时刻寻找超越的机会。
年前，我用600多港元的腾讯控股置换20港元以下的中国海洋石油时，出发点是用中国海油防守，持股收息。谁知道发生了中东危机，中国海油的价值迅速得到兑现。我认为当前的腾讯控股估值优势高于中国海洋石油，我说的是模糊的价值，至于股价我是无法预测的