$安踏体育(02020)$ 安踏的问题在于，他如果增长总是依靠收购品牌，然后整治经营，在中国市场大幅增长，以此来带动整体业绩的增长。这样的话，投资者天然是会担心这种模式是不是可持续的，自身可管理品牌的天花板是多少？而且由于是入股或者合资，天然也不会带给安踏主品牌估值溢价。