巴菲特和芒格的投资失败11个典型案例
股神巴菲特并非不犯错，而是犯错了能够认错并及时改正，还能反思并进化，愿我们一起从巴菲特和芒格犯过的错误汲取营养：
1.伯克希尔哈撒韦纺织公司
购买时的估值：1962-1965 年期间，单股价格在 7.6-15 美元，均价为 14.86 美元。1965 年市盈率倍数约 6.6 倍，考虑所得税抵扣调整后市盈率约 3.5 倍，市净率 0.6。
购买的逻辑：“捡烟蒂” 策略，股价低于每股净营运资产，有套利空间；公司持有土地、保险牌照等隐蔽资产，有潜在价值；期望通过保留的原管理层改造，聚焦高毛利产品和区域市场挖掘机会。
逻辑证伪：美国纺织业受亚洲低成本供应链冲击，行业衰退不可逆，尽管管理层努力，仍无法扭转局面，持续注资也未能改变亏损。
经验教训：行业趋势优先于低价诱惑，避免 “沉没成本谬误”；投资不能仅看短期财务指标，要重视行业长期前景。
2.Waumbec Mills 纺织公司
购买时的估值：缺乏确切数据，但应是基于当时认为的相对低估值。
购买的逻辑：期望与伯克希尔哈撒韦的纺织业务产生协同作用，利用其在纺织行业的经验和资源，提升整体效益。
逻辑证伪：美国北部电力成本过高，行业竞争激烈，外部环境恶化，协同效应难以实现，没过几年公司被迫关停。
经验教训：投资要全面评估地区成本等外部因素对行业的影响，不能仅考虑内部协同可能性，要对行业的不利因素有充分预估。
3.所罗门公司
购买时的估值：1987 年投资时对应 11.4 倍市盈率，若按每股 30 美元算市盈率为 9 倍，市净率 1.7 倍，基于其 1986 年业绩。
购买的逻辑：看重其国债承销垄断地位，认为 9% 票息收益稳定，可转换优先股有潜在股权增值机会，且公司运营良好。
逻辑证伪：1991 年爆发国债操纵丑闻，高管隐瞒违规操作，公司濒临破产，声誉受损，9% 票息难以弥补风险和管理精力消耗。
经验教训：道德风险是核心风控指标，要优先评估管理层诚信；投资要考虑风险与收益的平衡，不能仅看收益不考虑潜在风险。
4.全美航空
购买时的估值：1989 年以 3.58 亿美元购入优先股，当时普通股价格在每股 35 美元左右，总市值 15 亿美元，市盈率低。
购买的逻辑：优先股有固定股息、优先清偿权，看似安全，且认为公司有一定市场地位，航空业有发展潜力，可获稳定收益和潜在股权价值。
逻辑证伪：1990-1994 年累计亏损 24 亿美元，公司濒临破产，停付股息，优先股价值缩水 75%，受海湾战争影响油价上升，行业风险大。
经验教训：航空业现金流脆弱，低估值可能是陷阱，要考虑行业的系统性风险，不能仅依赖优先股条款来对冲风险。
5.Dexter 鞋业
购买时的估值：无明确具体估值数据，但应是基于当时的行业地位和财务状况认为估值合理。
购买的逻辑：美国本土鞋业当时有一定市场，认为公司有品牌和渠道等优势，可通过收购整合提升价值，拓展伯克希尔业务领域。
逻辑证伪：美国本土鞋业受到境外廉价劳动力的冲击，市场份额不断被挤压，业绩惨淡，盈利能力大幅下降。
经验教训：要关注行业的国际竞争格局和劳动力等成本因素变化，不能忽视全球化对本土产业的冲击，谨慎评估行业未来的竞争力。
6.康菲石油
购买时的估值：2008 年在油价高位时买入，基于当时对石油行业的利润和资产等数据认为有投资价值，但无确切估值倍数数据。
购买的逻辑：石油是重要能源，需求持续，认为油价会维持高位或上涨，公司有优质资产和开采能力，可获丰厚利润。
逻辑证伪：金融危机爆发，油价暴跌 60%，页岩油技术颠覆传统石油市场格局，公司业绩大幅下滑，投资亏损严重。
经验教训：大宗商品投资要重视周期位置和技术创新，不能仅基于当前需求和价格趋势进行投资，要对宏观经济和行业技术变革有前瞻性。
7.爱尔兰银行
购买时的估值：以 2.44 亿美元买入，应是基于当时银行的资产、利润等数据评估的估值，但无具体倍数。
购买的逻辑：银行是金融体系重要部分，认为爱尔兰银行有稳定的业务基础，可获利息和分红收益，看好爱尔兰经济发展对银行的支持。
逻辑证伪：2008 年金融危机冲击，爱尔兰经济衰退，银行不良贷款激增，资产质量恶化，4 年后以 0.27 亿美元卖出，亏损 89%。
经验教训：投资银行等金融机构要考虑宏观经济周期对其资产质量的影响，不能忽视系统性风险对金融行业的冲击。
8.英国乐购
购买时的估值：无明确具体估值数据，但应是基于当时零售行业地位和财务指标评估为合理价格。
购买的逻辑：乐购是英国大型零售企业，有广泛的门店网络和客户基础，认为其商业模式成熟，可通过规模效应和运营管理获取收益。
逻辑证伪：电商等新兴零售模式崛起，竞争加剧，乐购业绩下滑，同时公司自身出现财务等问题，股价下跌。
经验教训：零售行业竞争激烈，要关注新兴业态对传统零售的冲击，对公司的竞争优势和可持续性要持续评估。
9.IBM
购买时的估值：无明确整体估值倍数数据，但应是基于当时 IBM 的业绩和市场地位等评估。
购买的逻辑：IBM 是 IT 行业巨头，有技术实力和品牌影响力，认为其在企业服务等领域有优势，转型能带来新的增长。
逻辑证伪：IBM 营收连续多年下降，云服务等新技术对传统 IT 服务冲击大，公司转型不及预期，股价不断下跌。
经验教训：科技行业技术迭代快，要动态评估企业护城河有效性，对企业转型的难度和市场竞争有充分认识。
10.巴尔的摩百货商店
购买时的估值：无具体数据，推测是基于当时的商业地产价值和店铺经营状况评估。
购买的逻辑：商业百货有稳定客流和销售渠道，可通过运营提升利润，商业地产也有增值潜力。
逻辑证伪：面临激烈市场竞争，电商等冲击，经营成本上升，烧钱也难以维持业绩，利润下滑。
经验教训：传统百货行业要应对新兴销售渠道的竞争，投资要考虑行业的变革和企业的应对能力，不能仅看当前的经营状况。
11.国际收割机公司
购买时的估值：无具体估值数据，可能基于设备资产价值、市场份额和当时的盈利状况。
购买的逻辑：公司在农业机械等领域有一定地位，产品有市场需求，认为可通过提升市场份额和效率来盈利。
逻辑证伪：行业竞争激烈，技术更新快，公司产品逐渐落后，且面临高额资本支出，利润被吞噬。
经验教训：避免投资需持续高额资本支出且产品易被替代的行业，要关注行业技术发展和竞争格局变化。