陕西华达记录
一、主营业务解析
（一）核心产品
陕西华达专注于电连接器及互连产品的研发、生产和销售，形成了三大核心产品线：
射频同轴连接器：使用频率在100MHz到300GHz之间，主要分为螺纹锁紧式连接器、推入锁紧式连接器及其他射频组件，用于传输高频信号，是雷达、通信设备、卫星等的关键部件。2025年该类产品贡献了公司主营业务收入的40.35%。
低频连接器：传输信号频率低于100MHz，大部分为多芯连接器，主要包括微矩形连接器、通用连接器、集成连接器等产品。其中微矩形连接器是核心产品，具有体积小、可靠性高、抗振动、耐冲击等优势，能有效实现小空间、多通道信号的传输，产品主要应用于航空航天、武器装备等领域。该业务收入占比约为23.02%。
射频同轴电缆组件：由射频同轴连接器与射频同轴电缆两部分组成，是射频连接器的集成化发展升级，用于系统间传输射频和微波信号。按照配接射频电缆的不同，可分为半硬、半柔、柔性、高温射频同轴电缆组件四大类，收入占比约为18.70%。
（二）服务范围及行业定位
公司产品按照质量等级划分为高可靠等级、军品级、工业级，广泛应用于多个领域：
航空航天领域：高可靠等级电连接器及互连产品应用在“嫦娥探月系列”“神舟飞船系列”“北斗卫星导航系统”“天问火星探测系统”“天宫空间站”“长征系列运载火箭”等国家各类重点航天器项目中，产品应用范围覆盖了各类高轨卫星、低轨卫星、倾斜轨卫星、载人飞船、航天货运飞船、空间站、火箭、深空探测等航天各个领域。公司是航天科技集团电缆组件唯一认定供应商，星载射频连接器在商业航天领域市占率高达70 - 80%，已成为星网、千帆星座等国家战略项目的主力甚至独家供应商。
武器装备领域：军品级电连接器及互连产品应用在各类武器装备中，包括导弹、预警机、无人机、舰艇等各类电子装备系统，尤其是在各类相控阵雷达系统中大量应用。公司是相控阵雷达核心连接组件供应商，配套歼 - 20、055大驱等重点装备。
通讯及民用领域：工业级电连接器及互连产品在通讯系统中广泛使用，是华为、中兴等大型通讯公司电连接器及互连产品的合格供方，产品在5G及新一代移动信息系统中大量应用。同时，公司积极开拓有源及无源微波产业赛道，在光电模块、高速连接器等加大布局，产品可广泛应用于通信网络、数据中心、半导体、汽车电子、量子通讯等领域。公司通过车规认证切入新能源汽车供应链，800V高压连接器成功切入问界M9供应链，拿下5000万元订单。
二、关联题材梳理
（一）行业分类
军工电子：公司是国内军用射频同轴连接器核心企业，拥有近60年的军工技术积淀，军品质量认证体系严格，客户覆盖航天科技、中航工业等央企。其军品业务在公司业务中占据重要地位，是公司的立业之本。
商业航天：公司精准卡位商业航天高景气赛道，在星载射频连接器领域市占率高达70 - 80%，在国内最大卫星研制单位航天科技集团五院的配套份额超60%，部分产品实现独家供应。随着低轨卫星组网进入密集建设期，公司单星配套价值量持续提升，成为业绩增长核心引擎。
通信技术：公司深度合作华为、中兴等通信设备商，参与5G/6G技术研发，其太赫兹连接器速率突破100Gbps且通过华为认证，可适配6G通信高端需求。
新能源汽车：公司通过车规认证切入新能源汽车供应链，800V高压连接器成功切入问界M9供应链，拿下5000万元订单，实现民用领域关键突破。
低空经济：与爱生公司合作的无人机雷达连接器订单达数千万元，2025年已进入量产阶段，率先分享低空经济产业红利。
（二）政策支持领域
国防政策：国防现代化加速，高端装备升级驱动军工电子需求，公司军品订单受预算支持。
商业航天政策：国家发改委推动“两重”建设（重大科技、重大产业），卫星互联网纳入新基建。2025年工信部等七部门出台《终端设备直连卫星服务管理规定》，明确2030年卫星通信用户超千万的目标；国家航天局设立商业航天司，为行业发展提供专职监管与指导。
财政政策：2025年国家提高财政赤字率，安排更大规模政府债券，重点支持高端制造和科技创新，公司作为高端制造企业有望受益。
三、核心客户分析
（一）主要客户群体
军工集团客户：长期核心客户为中国电科、航天科工、航天科技等国有大型军工集团，合作关系稳固。2019至2021年，对第一大客户中国电科下属单位的销售占比一度超过40%。2024年，中电科营收1.81亿元，占比29%；航天科技营收1.23亿元，占比20%；航天科工营收0.54亿元，占比9%；航空营收0.30亿元，占比5%。
民用科技企业客户：与华为、中兴等通信设备商深度合作，是其电连接器及互连产品的合格供方。2024年，华为营收0.62亿元，占比10%。
（二）业务占比情况
2024年前五大客户营收占比71%，其中中国电科占比29%，航天科技占比20%，华为占比10%，航天科工占比9%，航空占比5%。公司客户集中度较高，与主要客户保持长期、稳定合作关系，优质客户资源成为公司持续发展的重要保障。
四、投资逻辑构建
（一）核心投资价值
行业前景广阔连接器行业：中国自2015年起已成为全球最大的连接器市场，行业增长驱动力明确，国防现代化、装备信息化、通信技术迭代、5G、6G、新能源汽车普及及工业智能化，无一不对连接器的数量、质量和性能提出更高要求。预计到2030年，中国连接器市场规模将增长至300亿美元。商业航天产业：商业航天正进入资本、技术和市场三重共振的高速发展期，国家对商业航天的支持力度持续加码，低轨卫星组网进入密集建设期。公司在星载射频连接器领域市占率高达70 - 80%，随着单星配套价值量持续提升，商业航天业务将成为业绩增长的核心引擎。机构预测2025年商业航天收入有望实现翻倍增长，2026 - 2027年净利润复合增长率有望达40% +。
竞争优势显著技术壁垒深厚：公司拥有“耐辐照 + 大功率 + 超低损耗”的航天级核心技术，在商业航天领域建立起“技术 + 认证 + 市场”三重壁垒。公司参与制定101项行业标准，拥有236项专利（含33项发明专利），30项产品达国际/国内先进水平，在射频连接器、电缆组件领域建立“陕西华达标准”，成为行业标杆。客户资源优质稳定：近60年的合作历史，让公司与头部军工集团、华为等建立了深度稳定的合作关系，是航天器用高可靠连接器的“优选供方”。军工行业资质认证周期长、替代成本高，优质客户资源成为公司持续发展的重要保障。品牌优势突出：公司是国家军用射频电连接器核心企业，中国电子元件行业协会电接插元件分会的副理事长单位、中国电子学会会员单位等，是西安市军民两用技术产业示范企业、西安市高新技术开发区科技创新企业与明星企业。公司产品在航空航天、武器装备、通讯等领域均获得广泛认可。
财务表现有望改善2025年前三季度公司业绩短期承压，实现营收4.30亿元（同比 - 11.77%），归母净利润 - 1430.58万元（同比 - 141.93%），主要受军工项目订单节奏波动、原材料成本上涨等短期因素影响。但分季度看，业绩复苏信号已现：2025年Q2营收环比大幅增长95.4%，实现单季扭亏；Q3营收同比增长11.05%，净利率维持在2.05%，显示经营已逐步走出低谷。现金流显著改善，2025年上半年经营活动现金流量净额由负转正，同比改善超8700万元，营运资金管理效率提升，为业绩复苏提供了资金保障。
（二）潜在风险
业绩波动风险：军品订单受审价、项目周期影响显著，若防务需求复苏不及预期，或商业航天订单交付延迟，公司盈利修复进程可能受阻。2025年前三季度仍处于亏损状态，业绩反转的确定性仍需后续财报验证。
新业务商业化存在变数：光模块虽进入批量验证阶段，但最终用户反馈和规模化量产时间尚未明确；无人机、新能源汽车等新业务仍处于早期拓展阶段，能否持续贡献营收利润，存在一定不确定性。
估值回调风险：当前股价已充分反映商业航天的高景气预期，市净率处于历史高位。若商业航天订单交付进度不及预期，或新兴业务突破缓慢，可能引发估值回调。
行业竞争加剧风险：连接器行业结构化增长的同时，竞争也在不断加剧。一方面，传统业务领域价格竞争压力增大，可能进一步压缩利润空间；另一方面，商业航天等新兴领域吸引更多企业进入，导致行业竞争加剧，若公司不能持续保持技术优势，可能面临市场份额流失的风险。