雅创电子记录

一、主营业务解析

（一）核心产品

雅创电子是国内知名的电子元器件授权分销商及自研IC设计商，其核心业务涵盖电子元器件分销和自研IC设计两大板块，产品覆盖电源管理IC、信号链芯片等关键领域。

电子元器件分销产品光电器件：主要分销东芝、首尔半导体等国际著名电子元器件设计制造商的光电器件产品，应用于汽车照明领域及汽车座舱领域，为汽车提供高品质的照明解决方案。存储芯片：已取得长鑫存储、长江存储两大国产存储巨头的代理资质，分销的存储产品广泛应用于AI服务器、汽车电子等核心领域。同时，与三星、SK海力士等国际巨头保持稳定合作，形成“国产 + 国际”的双料供应体系。被动元件和分立半导体：分销村田、松下、LG等国际品牌的被动元件和分立半导体产品，包括电容、电阻、电感、二极管、三极管等，广泛应用于汽车电子、工业控制、消费电子等领域。汽车CIS传感器、MCU等：代理的汽车CIS传感器可用于汽车的ADAS系统，实现自动驾驶的环境感知；MCU产品则可用于汽车的车身控制、智能座舱等领域。

自研IC产品电源管理IC（PMIC） ：通过收购韩国Tamul，掌握了车规级PMIC的核心IP。产品矩阵涵盖LDO（低压差线性稳压器）、DC - DC转换器、LED驱动芯片等。2025年前三季度，车规级自研IC实现收入1.71亿元，尽管面临行业去库存压力，但Q3单季度环比增长10.03%，显示出极强的韧性。马达驱动IC：技术门槛较高，需要处理大电流、高电压，同时要具备过流保护、过温保护等多种安全机制，且必须符合AEC - Q100车规标准。产品已成功打入国内外主流Tier1供应链，在部分细分领域（如车窗防夹驱动）已实现对国外竞品的替代。信号链芯片：通过投资上海类比半导体，切入模拟芯片领域技术壁垒最高的信号链芯片赛道。上海类比的AFE芯片是电池管理系统（BMS）中不可或缺的“神经末梢”，已突破技术封锁，进入宁德时代和LG的供应链，市场空间巨大。其他自研产品：还包括LED驱动IC、LDO、DC - DC等产品，均已通过AEC - Q100车规级认证，获得了广泛车企的认可，成功导入汽车品牌的供应链体系中，并向现代、起亚、克莱斯勒、大众、上汽、一汽、吉利、长城、比亚迪、小鹏、理想等国内外知名厂商实现批量出货。

（二）服务范围及行业定位

服务范围

雅创电子的产品和服务覆盖汽车电子、工业控制、消费电子、AI服务器、人形机器人等多个领域。在汽车电子领域，产品覆盖智能座舱、智能驾驶、电源管理等领域，为汽车厂商提供从元器件选型、测试验证到供应链管理的全流程服务；在工业控制领域，分销的产品可用于工业自动化设备、机器人等；在消费电子领域，代理的存储芯片、被动元件等产品可用于智能手机、平板电脑等消费电子产品；在AI服务器领域，所代理的存储器、电源模块、被动器件、散热风扇均可应用至该领域；在人形机器人领域，代理分销的多个品牌产品可用于人形机器人领域，包括传感器、电源管理芯片、信号链芯片等，能够为人形机器人的感知、运动控制和能源管理提供关键技术支持。公司产品远销60多个国家及地区，海外收入占比约32%。

行业定位

雅创电子是国内领先的电子元器件分销商及自研IC设计商，在汽车电子领域具有较强的市场竞争力和品牌影响力。公司通过“分销 + 自研”双轮驱动模式，从传统分销商成功转型为具备自主研发能力的半导体企业，是国内汽车电子领域的领军企业之一。在电子元器件分销行业，公司是东芝、村田、LG Innotek等国际知名原厂的授权代理商，在汽车电子分销领域保持领先份额；在自研IC领域，公司的车规级电源管理IC、马达驱动IC等产品具有较高的技术水平和市场认可度，是国内汽车芯片国产化的重要参与者。

二、关联题材梳理

（一）行业分类

汽车电子概念：公司是汽车电子领域的先锋企业，通过“分销 + 自研”双轮驱动战略，在国产替代浪潮中加速前行。其产品覆盖汽车照明、智能座舱、智能驾驶、电源管理等领域，已进入比亚迪、吉利、蔚来、小鹏等主流车企供应链。2023年以来，公司车载芯片累计出货量已突破3亿颗，体现了市场的高度认可。

半导体概念：公司不仅是电子元器件分销商，还具备自研IC设计能力，其自研的电源管理IC、马达驱动IC等产品属于模拟芯片行业中电源管理芯片范畴，应用在汽车电子领域。公司是国家级高新技术企业，研发实力雄厚，在车规级电源管理IC和马达驱动IC领域站稳脚跟，产品通过AEC - Q100车规级认证。

人工智能概念：公司在AI存储、光模块、人形机器人等新兴领域前瞻布局。2025年，公司AI业务实现从无到有的突破，营收规模迅速突破5亿元。其汽车芯片、存储芯片等产品，能为人形机器人提供硬件支撑，机器人的自主决策、环境感知都需要芯片的算力支持。

人形机器人概念：公司涉及小米汽车、无人驾驶等概念，在智能硬件集成方面有丰富经验。人形机器人的核心零部件如传感器、控制器等，都和汽车电子有技术互通性，公司能凭借现有技术快速切入机器人供应链。公司已成立Robot事业部，积极拓展人形机器人市场，其代理分销的多个品牌产品可用于人形机器人领域。

人脑工程概念：2026年1月新增“人脑工程”概念，参股公司类比半导体是脑机接口产业联盟会员单位，其研发的AFE96×芯片主要应用于脑电、肌电、心电前端检测，现已广泛应用在国内脑电客户产品中。这款芯片能精准采集生物电信号，是脑机接口的核心零部件，技术实力处于国内领先水平。

存储芯片概念：公司已取得长鑫存储、长江存储两大国产存储巨头的代理资质，分销的存储产品广泛应用于AI服务器、汽车电子等核心领域。在全球存储市场格局重构的背景下，长鑫存储的DDR5内存、长江存储的NAND闪存正加速替代进口产品，而公司作为官方授权代理商，直接享受国产存储放量的红利。2024年以来，公司存储业务收入同比增速已超50%，成为业绩增长的核心引擎。

（二）政策支持领域

半导体产业扶持政策：国家“十五五”规划将半导体产业作为卡脖子技术攻关重点，国产替代是必然趋势。大基金三期拟专项支持半导体设备零部件企业，公司已进入首批候选名单（预计获3 - 5亿元资金支持）；山东省对半导体材料企业研发投入给予30%税收返还，其子公司山东碧海直接受益。

汽车产业政策：新能源汽车购置税减免延期等政策红利，将为公司汽车电子业务发展提供有力支持。随着汽车智能化和电气化转型的加速，汽车电子市场规模持续上升，单车产品使用量不断提高，公司有望充分受益。

人工智能产业政策：八部门出台《“人工智能 + 制造”专项行动实施意见》，给人形机器人产业提供最高2000万地方补贴。公司在AI存储、光模块、人形机器人等新兴领域的布局，有望受益于相关政策的支持。

电子信息制造业数字化转型政策：工业和信息化部、国家发展改革委、国家数据局印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，明确将加速5G、人工智能、工业互联网等新技术在制造业的规模化应用，目标是到2027年实现关键生产环节的高度智能化。公司的电子元器件分销和自研IC业务，有望在电子信息制造业数字化转型过程中获得更多的市场机会。

三、核心客户分析

（一）主要客户群体

汽车电子领域客户国内外知名车企：公司的自研IC产品已进入比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、理想、现代、起亚、克莱斯勒、大众、上汽、一汽等国内外知名车企的供应链体系，为其提供电源管理IC、马达驱动IC、LED驱动IC等产品。2023年以来，公司车载芯片累计出货量已突破3亿颗，体现了市场的高度认可。汽车电子零部件制造商：主要客户包括延锋伟世通、亿咖通、金来奥、法雷奥、现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商。公司通过为客户提供有竞争力的供应链服务和技术服务以实现产品销售，与这些客户建立了长期稳定的合作关系。

工业控制领域客户：公司分销的被动元件、分立半导体等产品，广泛应用于工业自动化设备、机器人等领域，客户包括海尔集团等工业控制领域的龙头企业。

消费电子领域客户：代理的存储芯片、被动元件等产品，可用于智能手机、平板电脑等消费电子产品，客户涵盖三星、华为、小米等消费电子领域的知名企业。

AI服务器和人形机器人领域客户：在AI服务器领域，公司已间接与互联网大厂及其对应的OEM/ODM建立了合作关系；在人形机器人领域，公司已向智元机器人提供代理产品线的样品，涵盖存储模块、控制芯片等关键组件，这些产品直接服务于智元“远征”“灵犀”系列机器人的AI模型训练与数据存储需求。

（二）业务占比情况

业务板块占比：雅创电子业务收入主要来源于两大板块，电子元器件分销业务占比94.63%，自研IC业务占比5.28%，其他业务包括版权费收入和技术服务等占比0.09%。2025年上半年，公司分销业务实现营业收入26.94亿元，同比增长145.62%；自研IC业务实现销售额1.50亿元，其中车规级自研IC业务收入1.10亿元，表现稳健。

客户集中度占比：2024年，公司前五大客户共销售了4.21亿元，占营业收入的11.67%。客户一销售额为8924.50万，占比2.47%；海尔集团销售额为8644.13万，占比2.39%；客户三销售额为8294.36万，占比2.30%；上海保隆汽车科技股份有限公司及其同一控制销售额为8259.50万，占比2.29%；客户五销售额为8021.54万，占比2.22%。

四、投资逻辑构建

（一）核心投资价值

行业前景广阔汽车电子行业：汽车产业正经历电动化、智能化革命，为雅创电子提供历史性机遇。2025年上半年，中国新能源汽车销量同比增幅超40%，占新车总销量的44.3%。随着汽车智能化和电气化转型的加速，汽车电子市场规模持续上升，单车产品使用量不断提高，公司有望充分受益。公司精准卡位汽车电子赛道，产品覆盖智能座舱、智能驾驶、电源管理等领域，随着国内车企加速芯片国产化替代，公司自研IC业务有望持续快速增长。半导体行业：全球半导体行业国产替代加速，国内半导体设备零部件市场规模复合增速达15%。公司的电子元器件分销业务和自研IC业务，都将受益于半导体行业的发展。在电子元器件分销领域，公司作为长鑫存储、长江存储等国产存储巨头的授权代理商，将直接享受国产存储放量的红利；在自研IC领域，公司的车规级电源管理IC、马达驱动IC等产品具有较高的技术水平和市场认可度，有望在国产替代浪潮中获得更多的市场份额。人工智能和人形机器人行业：人工智能和人形机器人是未来科技发展的重要方向，市场前景广阔。公司在AI存储、光模块、人形机器人等新兴领域前瞻布局，2025年AI业务实现从无到有的突破，营收规模迅速突破5亿元。公司代理分销的多个品牌产品可用于人形机器人领域，能够为人形机器人的感知、运动控制和能源管理提供关键技术支持。随着人工智能和人形机器人产业的发展，公司相关业务有望迎来爆发式增长。

竞争优势显著上游资源卡位：绑定国产龙头的稀缺资质。在电子元器件分销行业，原厂授权资质是最核心的护城河。雅创电子不仅拿下长鑫存储、长江存储的官方代理资格，还与三星、SK海力士等国际巨头保持稳定合作，形成“国产 + 国际”的双料供应体系。这种资质壁垒使得公司在存储芯片国产替代浪潮中，能够优先获取产能分配，抢占市场份额。下游客户绑定：从“供货”到“方案服务”的升级。雅创电子早已超越单纯的“搬箱子”模式，为客户提供从元器件选型、测试验证到供应链管理的全流程服务。以智元机器人为例，公司不仅提供存储样品，还协助其进行元器件兼容性测试与成本优化，这种“技术 + 服务”的深度绑定，使得客户粘性远高于普通分销商。目前公司服务的客户涵盖比亚迪、宁德时代、中兴通讯等200余家行业龙头，形成稳定的订单来源。自研业务加持：打开长期增长空间。在分销业务之外，雅创电子积极布局自研产品，形成“分销稳基本盘、自研拓增量”的格局。公司自研的电源管理IC、马达驱动IC等产品，已实现向汽车厂商的批量供货，2024年自研业务收入占比提升至15%。这种“分销 + 自研”的双轮驱动模式，既降低了对上游原厂的依赖，又为其切入高附加值领域提供了支撑。商业模式独特：“分销 + 自研”双轮驱动的商业模式形成了良性循环。分销业务为公司提供稳定的现金流和客户资源，为自研IC业务提供了广阔的“出海口”；自研产品通过分销渠道快速推向市场，实现“以分销养研发，以研发促分销”的闭环。这种商业模式使得公司能够更好地把握市场需求，提高市场竞争力。

政策红利与资本共振政策红利：国家出台的一系列半导体产业扶持政策、汽车产业政策、人工智能产业政策等，将为公司的发展提供有力支持。公司有望在政策红利的推动下，加快业务拓展和技术创新，实现业绩的快速增长。资本关注：社保基金2025Q1增持450万股（持股比例升至2.3%），与高毅资产形成“长 + 短”资金共振，前十大流通股东机构持股比例达35%（较2024年底提升8pct），显示出市场对公司投资价值的认可。

$香农芯创(SZ300475)$ $江波龙(SZ301308)$ $雅创电子(SZ301099)$

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