八亿时空记录
一、主营业务解析
（一）核心产品
北京八亿时空液晶科技股份有限公司成立于2004年7月，2020年1月在上海证券交易所科创板挂牌上市，是一家专业从事显示用液晶材料、聚合物分散液晶（PDLC）、有机电致发光材料（OLED）、聚酰亚胺（PI）、光刻胶材料的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品及业务板块如下：
液晶显示材料：公司的压舱石业务，生产用于LCD屏幕的混合液晶，是面板生产不可或缺的关键材料。产品覆盖TN/STN系列液晶材料到TFT高性能混合液晶材料，可应用于从中小尺寸的手机、笔记本电脑、显示器到大尺寸的电视等多个细分市场。高性能电视用负性液晶材料已成功实现稳定量产，高对比度及超低温车载液晶材料已分别通过客户测试，车用PDLC液晶材料完成客户验证并进入批量销售阶段。
光刻胶树脂：公司的增长极业务，光刻胶最核心、壁垒最高的原材料是树脂（成本占光刻胶的60%）。公司专注于上游的树脂研发，核心产品为KrF光刻胶树脂（自由基和阴离子窄分布树脂）。国内KrF光刻胶国产化率仅5%-10%，树脂更是被日本TOK、JSR等垄断。2025年7月，浙江上虞基地百吨级产线建成投产，从“实验室”走向“工厂”。当前产能100吨，未来计划扩产至200 - 300吨。公司引入战略投资者恒坤（国内12寸晶圆厂核心供应商，持股子公司11.11%），打通了下游晶圆厂的验证通道。
AI服务器液冷：公司的彩票期权业务，通过参股南通詹鼎（持股约12%，第二大股东）布局。南通詹鼎掌握全球唯二的电解氟化工艺，生产的全氟胺冷却液性能最接近3M，优于新宙邦的全聚醚路线。该产品已在字节跳动马来西亚数据中心通过验证（200吨运行1年无故障）。
医药中间体 & PSPI：医药中间体项目2025年下半年投产，预计贡献千万级利润。PSPI（光敏聚酰亚胺）用于OLED折叠屏和半导体先进封装，目前处于小试和研发储备阶段，利用光刻胶树脂的协同效应进行研发。
OLED材料：公司在OLED领域进行重点布局，包括OLED中间体和升华前材料。完成OLED用氘代物的产业链提升与生产放大优化，产品品质获下游认可。优化稳定6类生产工艺，其中咔唑类和稠合呋喃类产品竞争优势明显，已分别在国内和海外稳定批量供货，与多家国内外OLED材料企业建立了业务和合作关系。
聚酰亚胺（PI） ：在显示端，含氟光敏聚酰亚胺面板光刻胶工艺优化和产品稳定性验证完成，首客户完成供应商录入及量产产线验证；无氟面板PSPI光刻胶完成小试与首次客户送样测试。在封装端，先进封装用PSPI方向加速推进，感光树脂中试、高温封装胶配方小试均告完成，光刻形貌等指标接近标品水平，即将启动客户验证。
（二）服务范围及行业定位
服务范围：公司产品及服务广泛应用于显示面板、半导体制造、医药健康、AI服务器液冷等多个领域。在显示面板领域，是京东方等头部面板企业的长期稳定供应商，产品覆盖大尺寸电视、高端智能手机、笔记本电脑、车载显示等细分市场；在半导体制造领域，通过光刻胶树脂业务切入半导体产业链；在医药健康领域，布局医药中间体业务；在AI服务器液冷领域，通过参股企业参与市场竞争。
行业定位：公司是国内液晶显示材料领域的核心企业之一，国家级专精特新小巨人企业。在液晶材料领域，打破了德国merck和日本jnc、dic等外国公司在高端液晶材料领域的长期垄断，实现了国产替代的突破，是京东方在显示用液晶材料领域唯一一家战略供应商，同时与日本夏普、韩国LG等全球多家主流面板厂建立合作及供应关系。在光刻胶树脂领域，是国内少数具备百吨级KrF光刻胶树脂量产能力的企业，打破了日美企业的垄断格局，深度受益于半导体材料国产替代政策东风，成为光刻胶国产替代核心力量。公司正以显示材料为基本盘，在半导体材料新兴赛道加速布局，形成双轮驱动的增长格局，逐步向平台化材料公司战略转型。
二、关联题材梳理
（一）行业分类
光刻胶概念：公司依托液晶材料领域积累，攻关光刻胶上游关键原料树脂，已具备KrF光刻胶用树脂全系列研发生产能力，产品指标达国际先进水平。国内首条百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双产线顺利量产，完成多款客户端认证及百公斤级稳定出货，打破日美企业垄断格局。计划未来二到三年将产能提升至年产200 - 300吨，深度受益于半导体材料国产替代政策东风，成为光刻胶国产替代核心力量。
显示材料概念：液晶材料作为基本盘稳健发展，高性能电视用负性液晶材料稳定量产，高对比度及超低温车载液晶材料通过客户测试，车用PDLC液晶材料完成验证并批量销售，同时新增两家客户量产推进。OLED材料领域成效显著，氘代物产品品质获认可，咔唑类和稠合呋喃类产品形成竞争优势，实现国内外稳定批量供货。聚酰亚胺材料实现显示与封装双突破，含氟光敏聚酰亚胺完成首客户量产验证，先进封装用PSPI即将启动客户验证，全面覆盖显示产业链多环节需求。
AI服务器液冷概念：参股南通詹鼎生产全氟胺冷却液，产品性能最接近3M，已在字节跳动马来西亚数据中心通过验证。随着AI技术的快速发展，AI服务器对高效散热方案的需求日益迫切，该业务有望受益于AI服务器液冷市场的爆发。
消费电子概念：产品覆盖大屏幕电视、车载仪表、AI眼镜等多场景，液晶材料已应用于单色和彩色电致变色版AI眼镜，在消费电子领域具有一定的市场份额和发展潜力。
柔性屏（折叠屏）概念：PSPI光刻胶及OLED材料均为折叠屏供应链关键环节，公司在这些领域的技术积累和产品布局，有望受益于折叠屏市场的快速发展。
先进封装概念：在先进封装用PSPI方向加速推进，感光树脂中试、高温封装胶配方小试均告完成，光刻形貌等指标接近标品水平，即将启动客户验证。随着半导体先进封装技术的不断发展，公司的相关产品将迎来新的发展机遇。
氟化工概念：参股南通詹鼎生产全氟胺冷却液，涉及氟化工领域。氟化工产品具有广泛的应用领域和市场需求，公司在该领域的布局将为其带来新的增长点。
云计算概念：AI服务器液冷业务与云计算领域密切相关，随着云计算市场的持续增长，对AI服务器的需求不断增加，公司的液冷产品将受益于云计算行业的发展。
专精特新概念：公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优，对于提升中小企业自身的竞争力，以及提升产业链、供应链稳定性和竞争力具有重大意义。
（二）政策支持领域
国家战略支持：被纳入“十四五”重点新材料攻关项目，获专项补贴5000万元 +，税收优惠（研发费用加计扣除175%）直接降低20%研发成本。工信部明确2026年KrF光刻胶国产化率达20% +（目前<10%），八亿时空凭借先发优势抢占30%市场份额，独享10亿元 + 市场空间。
国产化政策：全球半导体产业格局深度变革，先进制程与特色工艺并进发展，光刻胶树脂作为半导体产业链的关键基础材料，在技术创新与国产替代的双重驱动下，正迎来历史性发展机遇。国内半导体制造产能的持续扩张，特别是12英寸晶圆厂的密集投产，使得光刻胶树脂作为上游核心原材料的战略地位日益凸显。国家鼓励半导体材料国产化，为公司光刻胶树脂业务的发展提供了政策支持和市场机遇。
高新技术企业政策：公司是国家和北京市的高新技术企业，享受相关的税收优惠和政策扶持，有助于公司加大研发投入，提升技术水平和产品竞争力。
专精特新企业政策：国家级“专精特新”小巨人企业可享受税收优惠、资金支持、人才培养等政策红利，有助于公司的发展和壮大。
三、核心客户分析
（一）主要客户群体
显示面板企业：公司是京东方在显示用液晶材料领域唯一一家战略供应商，同时与日本夏普、韩国LG等全球多家主流面板厂建立合作及供应关系。这些企业对液晶材料的需求量大、质量要求高，公司为其提供高性能的液晶材料产品，满足其生产需求。
晶圆厂：通过与恒坤新材的合作，公司的光刻胶树脂产品间接服务于中芯国际、长江存储、华虹宏力等12英寸晶圆厂。此外，公司还与南大光电等头部光刻胶企业签订独家供应协议，通过光刻胶厂商为晶圆厂提供产品。
光刻胶厂商：与南大光电、上海新阳等头部光刻胶企业签订独家供应协议，为其提供光刻胶树脂产品，助力光刻胶厂商的生产和研发。
国际客户：打入东京电子、信越化学供应链，承接日本地震后的产能缺口订单，单月新增收入2000万元 +。在国际市场上，公司的产品凭借其技术优势和质量稳定性，获得了客户的认可。
其他客户：还包括医药企业、AI服务器厂商等。医药中间体项目投产后，将为医药企业提供相关产品；AI服务器液冷产品将为AI服务器厂商提供冷却解决方案。
（二）业务占比情况
客户集中度：2023年、2024年，来自京东方的销售收入占比约为60%、64%，客户较为集中。前五大客户销售占比在2022 - 2024年分别为91%、87.5%、82.9%，虽然占比呈下降趋势，但仍处于较高水平。
业务板块占比：2024年，混合液晶收入占主营业务收入的92.72%，是公司的主要收入来源。光刻胶树脂业务在2025年下半年预计实现千万级收入，占总营收约2%，2026年预计贡献收入5000万 +，未来有望成为公司重要的收入增长点。
四、投资逻辑构建
（一）核心投资价值
行业前景广阔
半导体材料国产替代加速：全球半导体产业格局深度变革，先进制程与特色工艺并进发展，光刻胶树脂作为半导体产业链的关键基础材料，在技术创新与国产替代的双重驱动下，正迎来历史性发展机遇。国内半导体制造产能的持续扩张，特别是12英寸晶圆厂的密集投产，使得光刻胶树脂作为上游核心原材料的战略地位日益凸显。公司作为国内少数具备百吨级KrF光刻胶树脂量产能力的企业，将深度受益于半导体材料国产替代政策东风，市场空间广阔。
显示行业复苏与升级：随着全球显示面板行业触底企稳，2025年全球面板行业将呈复苏回暖态势，其中TFT - LCD面板的出货面积维持约4%的增速。公司在液晶材料领域具有较强的技术实力和市场份额，将受益于显示行业的复苏。同时，OLED、Micro LED等新一代显示技术的发展，为公司的OLED材料和聚酰亚胺业务提供了新的发展机遇。
AI服务器液冷市场爆发：随着AI技术的快速发展，AI服务器的功耗不断增加，对高效散热方案的需求日益迫切。浸没式液冷作为高效散热方案，市场需求正在快速崛起。公司参股的南通詹鼎生产的全氟胺冷却液性能优异，已在字节跳动马来西亚数据中心通过验证，有望在AI服务器液冷市场占据一定的市场份额。
竞争优势显著技术壁垒深厚：公司在液晶材料领域拥有多年的技术积累，打破了国外企业的垄断格局。在光刻胶树脂领域，攻克了分子结构设计、聚合物分散度控制、纯化工艺等关键技术难题，产品性能达到国际先进水平。公司还利用AI优化酶活性（如全能核酸酶），研发周期缩短50%，加速ADC药物开发。
产能布局领先：国内首条百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双产线顺利量产，未来计划扩产至200 - 300吨，具备规模化生产能力。上虞电子材料基地项目的投产，为光刻胶树脂业务的发展提供了产能保障。
客户资源优质：与京东方、中芯国际、南大光电等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，客户资源优质且稳定。公司通过与战略投资者的合作，打通了下游产业链的验证通道，为产品的市场推广奠定了基础。
产业链协同效应：公司业务涵盖显示材料、半导体材料、医药健康、AI服务器液冷等多个领域，各业务板块之间具有协同效应。例如，光刻胶树脂业务与液晶材料业务共享研发平台和生产经验，AI服务器液冷业务与半导体材料业务在技术和市场方面具有一定的关联性。
财务表现稳健营收增长回暖：2025年前三季度，公司实现营业总收入6.45亿元，同比增长17.60%，保持稳健增长态势。单季度表现显著改善，2025年第三季度实现营业收入2.30亿元，同比增长32.73%，环比增长14.14%；归母净利润1469.64万元，同比增长23.32%，环比增长115.20%，经营状况呈现积极向好态势。
盈利能力较强：尽管毛利率呈现连续下滑趋势，但仍保持较高水平。2023年毛利率为84.3%，2024年微升至84.8%，2025年前九个月则下滑2.1个百分点至82.2%。净利率波动更为显著，2023年为27.1%，2024年下降至18.6%，2025年前九个月回升至21.5%。公司在费用管控方面表现出色，随着收入规模的扩大，公司的销售、管理和研发三项费用率均得到有效优化，推动净利率跃升。
现金流状况良好：销售商品收到的现金总额6.47亿，增长9.88%，与营业收入相当，说明公司的销售基本上都收回了现金，没有形成大额应收账款。回款周期77天，同比加快7.70%，客户付款更快，产品竞争力和客户质量得到提升。
确定性，需要持续的高额投入，且结果未必能及时转化为商业效益。例如，ArF光刻胶树脂研发虽然取得了突破性进展，但仍需要经过中试、客户验证等多个环节，存在一定的技术研发风险。