$德业股份(SH605117)$ 个人意见仅供参考，观察锦浪科技的财报，半年报里扭亏的情况下同比增长百分之七十，同期德业还稍弱同比增长百分之20，当时可以说是去年同期基数较高，其实我当时也是比较乐观的，现在才发现，尽管都是储能，户储工商储和阳光电源的大储还是有本质的不同，仔细分析这一轮储能的需求，主要是由ai数据中心的爆发带来的激增，这种级别的电力需求确实只有阳光这种大户集成商才能承接，甚至还有华为与之竞争，德业和锦浪作为户用厂商，中信的研报指出，订单可见度并不明显，但是给出了预计发展中国家电力建设基础设施缺失能给予需求，这个东西说实话，有点点打太极的意思，确实从海关总署关于储能电池包和逆变器的出口数据来看，小型的出口数据三季度三个月的同比数据一季不如一季，甚至德业主要销售地巴基斯坦等同比大幅度减小，之前我也不理解为啥德业财务数据这么好却只有20以下的pe，实际上今年上半年可能户储这一块最后的尾声了，q3有些危险，三季度海关总署逆变器9月出口数量同比下降20%，如果是这种情况下确实只值20倍左右pe，无法给予增长pe溢出

这种商业模式的问题资本对于增长的担心一直无法消除，与阳光电源频频爆出签下大单不同，德业这边一直有些默默无闻，拥有的护城河是绑定了核心渠道商深耕市场，品牌名气高，但是卖不卖得出去这个事，谁也没个准信，今年公司给予员工的股权激励目标31亿，可能真的是当个目标去冲刺的。

总而言之，我的结论是德业q3可能业绩不及预期，锦浪前两季度业绩增长与德业有正相关关系，业务高度重合，有同向关联，储能大储与户储工商储产生分化，大储集中规模扩大幅度更高，工商储户储需求可见度不明显，保守预期下可能已经见顶，后续回归17倍左右反映利润下降预期。乐观预期下公司分红够高，对股东回报重视，如果有信仰持续看好后续基础建设，可以持有，但是要回到去年均值34倍左右目标价可能就有些困难了！