$量子之歌(QSG)$ 一周上涨52%，下周面临年报发布关口，是否该提早获利了结了？别凭运气赚的钱凭本事亏掉。估且展望下年报和业绩会，以及再算下估值，看看公司长期能力，梳理下思路。
头一次买美股，而且是中概股，说实话很不习惯，没按纪律做2个月跟踪再买入，也是仓促了，曾经做过深刻检讨。8月初在9快多开始买入，之后很快经历剧烈下跌，几天就跌了20多个点，然后在8快多，主要在7多补了挺大仓位，然后上周一个周涨了52%，很快就要进入到今年的第6支50%以上收益的股票名单了。这股投机氛围很重，真不是本人喜欢的风格，看过去走势也很容易A杀，大起大落，那是不是又会A下来呢，技术上咱不懂，也没那个高抛低吸的本事，姑且展望下下周的年报/业绩会，以及再看看合理的估值，毕竟再投机，资金也不会逆着估值趋势走。
关于年报，
1、首先传统业务肯定是同比下降的，可能环比也下降的，但是市场似乎也不怎么关心，给予很低的估值，只要每年还能有2-3亿的利润，以及正的经营现金流，应该能对的起市场给这块业务的估值。但不希望降得太厉害，也能早点企稳，不花大钱买流量，但也希望能持续贡献现金流。
2、市场恐怕更关心LETSVAN部分的业绩，从目前的迹象来看，首先收入绝对量不会太大，估计GMV角度肯定是以亿来计算，但是收入角度不知道能否过亿，因为最大量的应该在名创优品，这块是以批发价计算收入的，其他渠道也有一些批发的量，抖音部分25年上半年wakuku差不多有4000万，还有天猫和小红书，但应该都没有抖音大。抖音涉及到与华同行占3成多吧，这不知道怎么计算，毕竟乐华是大股，可能是批发给与华同行再享受少数股东权益吧。去年半年的收入量不大的了。至于利润，不好说，毕竟至少在营销费用上看起来也是花了不少，眼前的收入规模这还不重要。
3、但更重要的增速，明显看到去年到今年一季度尤其是二季度是收入是明显倍增的，显示了量子之歌的操盘能力。这个数据是多少，不知道300%，500%都有可能，抖音wakuku2季度是1季度的4倍。市场看到强劲的增速可能比具体收入更重要，毕竟刚起步。
4、未来展望：更想听的其实是业绩会管理层的未来展望。1）业务重心的转型，公司应该在管理上和品牌上有重大升级，可能会更名；2）未来收入目标，可能会重申2030年潮玩100亿的收入目标，并给出近期的收入目标指引；3）IP矩阵的完善，不能只靠wakuku一枝独秀，也不能只靠一代；4）渠道建设，全渠道建设特别是DTC渠道的建立还是非常重要的，线下DTC是泡泡玛特的核心竞争力之一，对量子之歌的持续性也很重要，关键是能否开好，线上卖爆款和维持一个店的长销还是不一样的，需要足够的SKU和复购，考验公司整体能力。应该会公布线下店的计划，尽管会带来资本开支和销售费用的增加，但是应该不需要有新融资，假设明年开30家店，先覆盖核心城市，经营现金流加账面现金还是很富余的；5）国际化，公司就是沿着泡泡玛特走出来的路在走；6）产能问题：3季度就明显看到，产能受限，如何解决。
综上，可能是看到的一个财务上没那么好的财报，以及对未来充满信心的展望，那市场如何反应咱也说不准，刚来美股，不知道美股投资者的偏好，但常理看，应该会偏正面吧。
关于估值，
从上半年收购，到年报看到数据和未来业绩展望，市场该从0-1的题材阶段，进入到1-10的关注收入实现的阶段了吧，而品牌曝光度的提高和股票能见度的提高，也利于市场充分定价。
1、首先传统业务加现金，以接近3个亿的利润加10多个亿的现金，给予30亿人民币的估值不过分吧。
2、其次潮玩业务，对比泡泡玛特上市时（400多亿市值，25亿收入，5个多亿利润）的16倍PS，现在12倍PS；52TOYS和TNT的6倍PS，我们也取6倍，毕竟不一定有泡泡的净利率。展望明年的收入分别为5/8/10亿三挡，则估值分别为30亿，48亿，60亿。
合计一年内的合理估值为60亿、78亿和90亿，相比现在45亿市值，还有33%、73%、100%的空间。至于是哪个，看自己信哪个了。我是觉得5个亿应该不止，说不定今年都不止这个数呢，这且拭目以待了。
关于公司能力，
IP小红靠捧，大红靠命，但在10亿规模量级上，我觉得目前公司的能力还足够的，是能捧到小红的。设计能力是原公司有的，还不错；量子营销能力一流，泡泡玛特都不是营销见长的；渠道方面需要补，但是中国渠道很完善，批发、线上DTC已有，就补一下线下，商业地产现在也嗷嗷待哺，相信可以很快推进。至于能否做到大几十亿到百亿规模，那才开始是考验，可能不能完全靠复制泡泡玛特的轨迹，需要有自己的独特的核心竞争力。
至于风险1）收入或增速不达预期；2）龙头泡泡玛特热度下降，行业逻辑证伪；3）美股中概股流动性不足，不能充分定价。等等。另这股票信息确实有限，也没什么像样的研报，都基于有限信息以及合理假设，可能会有较大偏差。
所以，按照上述估值，我认为股价还有空间，不急马上止盈，重点关注财报和后续展望；至于能否高抛低吸，能做到对我来说算狗屎运。