$中国移动(SH600941)$ 按股息率5%+的逻辑，如果接受，是可以长期持有的。
5G高峰建设期之后，营收和利润明显承压。2024年还把5G设备折旧从7年调整到10年，当年直接释放了140+亿报表利润。2025年同口径利润增2%。
2026年的利润得考虑几个因素（1）增值税新政，让豆包算了下，预计减少约100亿。（未验证）（2）行业反内卷自律，营销成本会降低，能降多少不可知。ARPU企稳，如果能增0.3-0.5元，则利润增30-50亿。（3）资本开支近几年都在减少，看25年同比折旧减少额，26年预估利润贡献在20亿规模。（4）收入结构微调趋势不变，通信服务收入占比会持续下降，算力智能服务占比上升，但综合毛利率可能会下降一点点，不大。
综合算下来，大概率26年净利润会跟25年差不多。也符合昨天业绩会上讲的26年“实现收入稳健增长、利润同口径协同增长”，总收入增2%就不错了，利润同口径增，考虑税收影响，不降也不错了。考虑央企属性，税收也是给国家贡献，国资委考核估计也主要看同口径。
股东回报方便，提到2026年派息率将稳中有升。像25年一样，升2%？到77%？到时候估计会看利润情况，基本保证分红绝对值金额稳定。
这么算下来，目前股价下，基本可以把移动看成是年息5%的债券。