老牌儿生态修复龙头无法破除被ST？？？重组失败+大额坏账计提+叠加3年连续亏损！！！
2017年9月，成功登陆上交所主板（股票代码：603359.SH）。公司现已发展成为集投资运营、规划咨询、设计研发、生态环境治理为一体的综合性强、专业度高的生态修复与治理服务商，其中生态湿地保护、水环境治理、森林公园、矿山修复、美丽乡村建设等业务板块多点开花，全面助力绿水青山、美丽中国建设。经过20多年的高速发展，公司现已成为国内生态环保行业中的龙头企业之一。
作为国家高新技术企业，公司是少数拥有核心技术与专业研发团队的生态环保企业之一，一直以来专注于生态修复领域的技术研发及其实际应用，掌握了核心技术，凭借强大的研发能力，公司在专业领域共取得专利57项。公司目前拥有市政公用工程施工总承包壹级资质、水利水电工程施工总承包壹级资质、地基基础工程专业承包壹级、环保工程专业承包壹级资质、建筑工程施工总承包贰级、风景园林工程设计专项甲级资质、环境污染治理能力甲级资质等多项行业内的专业资质。作为中国湿地协会副会长单位，精心打造出多个国家级标杆项目，并连年斩获众多重量级奖项。目前公司业务覆盖全国20多个省份及直辖市，全国性战略布局已基本完成。
生态文明建设是功在当代、利在千秋的伟大事业。现正值国内生态文明建设的黄金发展期，公司秉承"铸诚信丰碑，建绿色世界"的服务精神，坚守让“天更蓝、地更绿、水更清”的殷殷初心，锐意进取，精益求精，同时真诚期盼与社会各界的朋友携手合作，共创新一轮的辉煌！
好了，说完了老龙头的辉煌起点，接下来是下滑之l路开始！
重组失败+大额坏账计提+叠加3年连续亏损！
按照正常会计规则，主板最近 3 个会计年度连续亏损，一旦成立，直接 ST！！！
目前东珠生态被ST的可能性已经接近尾声，风险巨大！结合东珠生态现状,东珠生态目前存在几个情况如下:
1️⃣ 应收账款规模长期高企
2️⃣ 工程类项目回款周期长
3️⃣ 主营盈利能力弱
4️⃣ 重组失败，外部“故事线”中断
5️⃣ 现金流承压，靠会计处理“硬撑利润”空间变小
目前我们来看下现实风险有多大？
2023 亏；
2024 亏 ；
2025 继续因为坏账亏（预测大概率大额计提应收账）；
2026 年直接 ST，没有缓冲期。
目前其实关键问题不是“会不会 ST”，而是这三件事
我们要关注的其实是
🔍 1️⃣ 2025 年有没有“集中计提坏账”
出现一次性大额计提（如应收账款3亿，因甲方无支付能力出现坏账）
非常危险（可能“爆雷式 ST”）
🔍 2️⃣ 2025 年审计意见类型
标准无保留：暂时安全
强调事项 / 保留意见：高度预警
无法表示意见：几乎板上钉钉 ST
应收账款收不回来，是“慢性毒药”；ST，是最后的体检报告。
东珠生态现在：还没被 ST，但已经站在“ST 的传导链上”能不能从被ST下来，取决于：
是否能止住坏账
是否能保住审计意见
是否能让利润“转正哪怕一次”
我们来拆解东珠生态的财务表，做一次财务体检情况，拆它历年应收账款结构，看哪些是真雷、哪些是假雷（尤其是最新的 2024 年年报与 2025 三季报附表）
一、应收账款规模与账龄结构（2024 vs 2025/9）
📍 2024 年年报末（12 月 31）
应收账款约 9.89 亿元
合同资产约 44.60 亿元
其他应收款约 2.30 亿元
📍 2025 年三季报末（9 月 30）
应收账款约 7.72 亿元
合同资产约 45.14 亿元
其他应收款约 1.68 亿元
📌 数据说明：
➡️ 2025 三季度应收账款有所减少（约降 ~2.2 亿），但合同资产仍然高企，总量远超应收账款本身规模。
二、坏账计提与减值准备具体情况
📍 2024 年减值计提详情（根据公告）
2024 年公司整体计提了约 4.93 亿元 的减值准备，其中：
项目坏账/减值计提金额应收账款~2768 万其他应收款~2779 万合同资产~3.67 亿元长期应收款（非流动）~5936 万其他非流动资产1000 万存货57 万
📌 重点是 合同资产减值占比极高（~74%+），远超应收账款自身的计提规模。
三、哪些是真雷（高度风险）？
这些是对未来业绩、审计意见和 ST 风险最具实质性影响的“雷限级”应收项目：
🔥 1. 合同资产（最危险）
合同资产占比远高于应收账款
减值计提金额远大于实际应收账款坏账
意味着“尚未完成收款条件的合同收入”很可能无法如期回款 👉 这是隐性坏账爆发点，真正龙骨上的风险 合同资产在会计上等同于“卖了但没确认收入的款项”，回收更不确定、审计容忍度更低。
📍 风险特征：
不是单笔账龄，而是 大批量未完成结算
会计准则要求减值测试非常严格
审计师往往对合同资产收回更谨慎
📌 因此合同资产是“真雷” -> ST 风险主要来源。
🔥 2. 对应政府/地方平台类收款确认
工程类公司常见问题是：政府支付周期延长、审计手续拖延、平台公司回款难等。
这类应收账既：
实际回收情况不明
在合同资产、应收账款中普遍存在 👉 审计师更可能要求大比例计提坏账
📌 这些名目账款是“真雷” —— 可能最终被核销。
四、哪些是“假雷”（风险较低或可控）？ 📍 1. 应收票据
账面数据里有应收票据（票据类资产）： 👉 这类资产一般由银行承兑，可在一定条件下贴现为现金 📌 影响风险较低（除非票据逾期坏账）
📍 2. 较短期应收账款 / 账龄在 1 年内
如果账龄在 1 年以内、客户信用良好、历史回款记录不错： 👉 这类一般不被计提大量坏账 📌 属于流动性较好、风险较低的应收
但结合东珠生态整体趋势，目前短期应收的占比不高。
📍 3. 正常合同履行中、后续有结算凭证的业务应收
一些刚交付项目，仍在正常结算流程中： 👉 这类款虽然暂未到账，但存在相对明确的回款依据 📌 也不属于最严重的隐性坏账类别
五、为何合同资产是“真雷”
合同资产不同于应收账款：
📌 应收账款 = 已完成收入确认 → 有明确回款依据
📌 合同资产 = 收入尚未确认 → 对方需继续履约
📌 结算完成的条件更多、更严格
📌 是潜在的“毛利未兑现、款或收不回”风险
合同资产如果长时间得不到确认、催收或转成应收账款，
审计师会要求更大比例减值，甚至可能直接否定未来收入预期。
五、为什么合同资产是“真雷”
合同资产不同于应收账款：
应收账款 = 已完成收入确认 → 有明确回款依据
合同资产 = 收入尚未确认 → 对方需继续履约
结算完成的条件更多、更严格
是潜在的“毛利未兑现、款或收不回”风险
合同资产如果长时间得不到确认、催收或转成应收账款， 审计师会要求更大比例减值，甚至可能直接否定未来收入预期。
审计关注点可能升级
审计师会问：
《这些合同资产的实际可收性？》
如果不能合理解释结算回款依据
➡️ 有可能出现“保留意见 / 无法表示意见”
📌 这是 ST 风险中最敏感的一条。
结论，整体判断（结合行业与公司现状）
合同资产规模压倒性高 → 是未来利润表最大风险来源。
大规模计提减值已经发生 → 说明审计施压已显现。
未来计提方向可能继续增大 → 代表亏损可能持久化。
其他生态环保、生态修复企业基本都在转型，从单纯工程承包向“资源化利用”转型，或从工程承包转向“运营 + 资本化”商业模式，基本上不转型就等于“消亡”，大家可以对比下同行业板块参照下：
$东珠生态(SH603359)$ $大千生态(SH603955)$ $正和生态(SH605069)$ 美丽生态，海螺环保，华骐环保