$中国飞鹤(06186)$ 从竞争力角度分析一下未来伊利股份和中国飞鹤竞争格局。2018--2024年，伊利股份奶粉营业收入由80亿到近300亿，增长了2.7倍，飞鹤由103亿到206亿，增长了1倍。伊利股份营业收入增长率大幅领先飞鹤，但这六年里伊利奶粉的毛利率由54.78%，下降到了41%，下降了13.7个百分点。而飞鹤同期毛利率从67.5%到66.3%，仅仅下降了1.2个百分点。说明前期伊利股份前几年奶粉份额的增长主要还是靠低价、降低毛利率取得的。而伊利当前41%的毛利率下降空间已经不大了，再降奶粉利润将大幅缩减，意义不大。所以估计未来几年中国飞鹤来自伊利的竞争压力将逐步减轻，将进入一个平稳增长阶段。由于飞鹤竞争优势仍在，伊利奶粉毛利率降低空间有限，靠低价吸引客户能力变弱，因此伊利奶粉增长将放缓。