寻找大赛道能长大的公司!【天风电新】深圳总结:电源&液冷
以下是当红的分析师孙潇雅对于液冷和电源的看法：
近期，对俩板块又进行了一些跟踪，先说一些共性结论:
1、越往后，csp厂商越重要(指供应链用谁的决定权)，#这意味着打通产业链，供应商切入的壁垒越来越高。 以液冷为例，tier3(比如冷板的原料)-找tier2(冷板)-再找tier1(组装厂)-再NV-再csp，整个验证链条越来越长，进入的壁垒也变高。
2、格局角度，维持之前判断，海外供应链里，电源格局仍是最好的。液冷，散热公司确实都可来切入冷板业务，但核心是真正做到不漏液且获得组装厂和NV认可，是需要紧密跟踪的。除了NV，当前时点，同样关注asic增量供应商。#市场发酵过一波meta链(英维克、江海、金盘)，后续我们重点关注google链国产化的机会。
从简单的市值对比来看 胜宏科技19992亿，液冷龙一英维克568亿、电源龙一麦格米特374亿，而液冷在明年，我们预计是千亿市场(NV这边70w*10+asic 350亿)，电源同理，是700亿+市场，真正的龙头市值角度，空间很大，因为一旦稳定出货，不仅是量盈利能力也同样是被低估的(跟初期新能源也是类似，17年算宁德是没办法看估值的，但涨幅最大也是那几年，因为一旦稳定出货，eps会beat)
从边际变化角度:
第一，关注电源A在asic的进展，从过往来看和Google的合作是电源适配器，所以是有直接对接csp的资源且深入业务合作的。AWS今年开始做适配器，路径我们预计会类似google。 若持续在asic深耕、开花、结果，那么同样市值角度，是被严重低估的。
第二，关注液冷B(冷板)最早期通过远东释放NVCODE，到目前不仅对接NV还积极对接终端CSP厂商来巩固产业链地位;液冷C(冷板)预计通过台湾比较重要的组装厂英业达来进行NV验证(从份额看，英业达预计20%份额)，同时也有对台达的代工对接。
欢迎交流:孙潇雅
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这里再说一下威尔高：
公司最大的特征就是量价齐升！
公司现有传统PCB业务净利率稳定在 10%-12% 区间，在AI电源订单占比提升的背景下，有望向区间上沿靠拢。按50亿元营收测算，对应净利润 5.0–5.6亿元。
这是基于现有产品结构与产能利用率的保守假设。
如果考虑到DC-DC电源，DC-DC电源板属于技术门槛极高的细分领域，需同时具备 HDI叠构能力与埋入式芯片工艺，全球仅有3-4家厂商能够量产，毛利率可达50%以上。
若江西二期部分或全部产能用于生产DC-DC板，则盈利弹性显著提升。乐观看18亿元营收规模下，按净利率40%计算，可贡献 7.2亿元利润；叠加老产能与泰国一期约30亿元营收、3亿元利润，公司整体净利润有望达到 10亿元水平。