【五矿发展】铬价大涨，央企五矿长协价锁定巨额收益
中国是极度贫铬的国家。全球范围内，哈萨克斯坦、南非等地区的铬矿储量占据全球91.2%。而中国西藏、甘肃等地的贫矿开采难度极大。因此，中国国内的铬矿自给率不足10%，且在2025年第一季度，进口铬矿的依存度更是超过了93%，主要来源于南非（占比58%）和土耳其等国家。
南非出口管制导致铬价大涨。南非政府计划对铬矿实施出口管制，未来出口需获得许可，并拟征收25%的出口关税。上海钢联数据显示，11月6日上海金属铬价格为7.55万元/吨，相较于10月21日的价格上涨18.9%。CBC金属铁合金网数据则显示，11月5日中国金属铬出厂含税均价为82500元/吨，较前一日上涨7000元/吨，相较于10月21日的价格上涨近28%。
铬的短缺将持续存在。2025年、2026年、2027年美国SOFC（固体氧化物燃料电池）快速扩产将带来0.38万吨、1.13万吨、2.62万吨铬需求，1GW的SOFC将拉动0.75万吨至1万吨金属铬需求。同时，叠加燃气轮机叶片、商用航空等领域对铬需求的带动，预计到2028年铬和铬盐供需缺口将分别超过7万吨、30万吨，缺口比例达到30%以上。
五矿发展是中国铬贸易之王。中国五矿集团有限公司是中国金属矿业领域的龙头，也是全球具有重要影响力的金属矿产企业集团。打通了从资源获取到勘探勘查、设计施工、采矿选矿、冶炼加工、贸易物流的全产业链通道，成为中国最大、国际化程度最高的金属矿业企业集团。五矿发展作为五矿集团的贸易企业，在铬贸易中稳居第一。
五矿发展长协锁定矿价，下游享受涨价。根据2025年半年报（第9页），铬矿业务签订长协60万吨。全年进口铬铁46万吨，约占全国进口总量的12.55%。2025年公司半年报显示，铬矿经营量约65万吨，铬系合金经营量约39万吨，推测全年，铬矿经营量约130万吨，铬系合金经营量约80万吨。
受益分析：按照长协价格，下游铬目前涨价30%，四季度铬合金平均销售15万吨铬矿计算，折合金属铬（按照30%出铬率）为4.5万吨，将增厚企业毛利7.6亿。