中国信达与中国神华（二）

从现金的角度，可以计算出这笔债转股投资的实际收益。

180亿的套现现金收入/30亿的初始投资，25年的投资周期；内含收益率=6^0.04=1.074301-1=7.43%。如果对于7.43%的内含收益率没有概念，请了解一组中国信达当下的数据：

2024年，中国信达处置不良资产的内部收益率8.9%；之前几年，这个数值在8%上下波动。2024年，中国信达的普通股股东收益率只有0.92%；优先股股息率是4.4%。资金成本=429/14000=3.06%

对于中国信达公司内部，债转股投资肯定有投资必要报酬率要求，7%绝对是上限，不会是均值。

这笔债转股投资，相比其他山西煤炭领域的债转股投资，要成功太多了！

无论是净现值额，还是内含收益率，这笔投资都可以当作经典案例。这样坎坷的投资退出经历，堪称旷日持久。也许正是25年的时间，才玉成了这笔获取5倍收益的大额投资。

不难想象，最近十多年间，在上层指令下，被派驻到神华准格尔能源公司的两位中国信达董事，每年的股东会上，必定会提出现金分红的提议，而且必定每年会揣着否决决议，回到总部，被一顿臭骂。董事们的关系，两家巨型央企的关系，已经闹到最高院的层次。

就像一对夫妻，他们本来应该有一个更浪漫的剧本！可惜中国信达与中国神华走出了另一番让人唏嘘的结局。

假如：中国神华做出一定的让步，神准公司每年给出一定比例的现金分红，中国信达也许不会急于退出投资。每年情人节没有礼物，也许是很多夫妻离婚的直接原因。

中国神华肯定会抱怨，中国信达没有为经营付出太多努力，凭什么坐着拿钱？我想说：“假如没有中国信达接手债权，然后债转股。在2000年，神准公司的净资产为-10亿元，债权人完全可以向法院申请神准公司破产，破产清算后，还有神准的今天吗？”

假如：中国信达不急于全部退出，而是将股权质押获得现金流，或者每年退出2%，制订一个爬行退出的方案。中国神华也就同意了！

历史没有假如，人生也没有假如。既然选择了分手，那么互道一声珍重吧！

如同第二次从民政局婚姻办事机构走出来的一对男女。他们是去吃最后一顿散伙饭，互道珍重；还是怒目而视，污言以对？

作为中国信达的一位散户股东，我想说：祝愿中国信达可以在这一轮降息周期里套现更多资产，我也会及时套现。祝愿中国神华在此一轮定增后，能有一番更大的作为，成为一家享誉全球的能源巨头。我在下一轮能源熊市，揣着中国信达股东给我的现金等你！

案例讲完了。对公司法，提倡分红与回购的精神有了更深的理解。

回过头，那些在脑海里翻来覆去的几个问题，好像多了一个可能的答案选项。

如何对待市场牛熊转换的风风雨雨？

如何退出一笔投资？

如何量化我们的投资模型？