宝钛股份：航空钛材量产加速，国企改革背景下的资产注入预期分析（转发）
投资要点
宝钛股份作为国内钛材行业龙头企业，在航空航天钛材领域处于主导地位，军工订单占比超过40%，军工钛材市场占有率超过80%。公司正积极扩大产能，2025年计划钛产品产量达4.3万吨，并通过一系列扩产项目和并购活动提升市场竞争力。近期公司投资近30亿元建设三大项目，同时以2.87亿元增资控股万豪钛金，快速新增2.5-2.8万吨/年的熔炼产能。在国企改革深化提升行动收官之年，公司作为陕西省国资委实际控制的企业，存在资产注入预期。当前股价处于合理区间，建议投资者关注公司产能释放进度和国企改革进展。
一、公司概况：全球钛材龙头，主导产品产量位居世界前列
1.1 钛产业领军企业，全产业链布局优势明显
宝钛股份是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，主导产品钛材年产量位居世界前列。公司于2002年4月12日在上海证券交易所上市，股票代码600456，是中国钛工业第一股。宝钛集团为公司控股股东，持有47.77%的股份，实际控制人为陕西省国资委，通过陕西有色金属控股集团有限责任公司间接持有宝钛股份约44.60%的股份。
公司主营业务包括钛及钛合金的生产、加工和销售，涵盖海绵钛、钛锭、钛材等多个环节。其商业模式的核心在于利用技术优势和全产业链布局，降低生产成本，提升产品附加值。公司产品广泛应用于航空、航天、舰船、化工、医疗、体育等领域，是全球唯一实现全海深钛合金载人舱量产的企业。
1.2 治理结构完善，董事会建设成效显著
宝钛股份以加强董事会建设为抓手，深入推进国企改革三年行动，打好"机构、制度、保障"组合拳，促进公司治理规范科学、高效运转，以高效能治理推动高质量发展。公司董事会下设审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、战略委员会，并建立各专门委员会议事规则，严格监督议案审议。
公司拥有9名董事，其中2名熟悉生产经营的内部董事，全面把控生产运行和质量效率；3名股权董事贯彻落实国资监管意识，督促董事会规范运作；4名独立董事的选聘结合阶段性发展目标，分别为海洋领域院士、核领域专家、财务会计专家、中科院金属研究所研究员，为公司科学决策、规避风险、拓展新市场、争取中省项目等发挥了关键性作用。
二、航空钛材量产：产能扩张与技术升级并进
2.1 产能扩张战略加速推进，多个项目集中落地
2025年4月，宝钛股份宣布投资近30亿元建设三大项目，剑指高端钛材与循环经济两大战略高地。这一布局直指行业痛点，主要包括：
1. 突破深海装备技术壁垒：新增20吨级真空自耗电弧炉（VAR）和10吨级电子束冷床炉（EB炉），目标年产4万吨大规格钛锭，填补370mm×1600mm超宽钛板需求缺口，支撑300吨级深海空间站建设（单项目需钛材2200吨）；
2. 抢占宇航级市场：新增7000吨/年智能锻造产能，配套3D打印钛粉产线，覆盖航空发动机叶片、氢能双极板等高端领域；
3. 绿色循环革命：钛屑回收利用率提升至92%，吨钛材能耗下降0.9%，预计2026年节约成本超3亿元。
同时，公司还制定了2025年的经营计划：实现营业收入70亿元，成本费用计划62亿元，钛产品产量4.3万吨，固定资产投资计划3.11亿元。此外，宝钛股份于2025年6月24日公告，拟以增资扩股方式取得陕西万豪钛金特材科技有限公司51%股权，增资价款2.87亿元。通过本次增资控股万豪钛金，公司可快速新增2.5-2.8万吨/年的熔炼产能，解决实际生产需求。
2.2 军工订单持续增长，市场份额稳固
宝钛股份是国内航空钛材的核心供应商，深度参与C919大飞机（钛材占比9%）、四代战机（钛用量25%）等国家项目。公司军工订单占总收入超40%，供应量占军工总需求95%以上，订单排产至2028年。2025年一季度，宝钛股份军工钛材市占率超80%，总市值突破170亿元。
西部超导与宝钛股份在航空高温合金领域形成双寡头格局，两家企业垄断航空航天级钛材80%产能，TC4钛合金价格稳定在180200元/kg区间。机构预计2025年宝钛股份归母净利润7.99亿元，目标价40元。宝钛股份的融资余额达到6.28亿元，当日融资净买入546.84万元，显示出市场对其认可和信心。
2.3 技术创新引领行业发展
宝钛股份不断推进技术创新和工艺改进，提高产品质量和生产效率：
1. 熔铸工艺革新：VAR+EB双炉技术攻克钛合金成分偏析难题，TC4铸锭良品率提升至95%；
2. 智能锻造突破：63MN快锻机+精锻工艺使航空锻件加工火次减少40%，成本下降18%；
3. 近净成形落地：精密铸造产线实现航空涡轮叶片批量化生产，加工余量从30%压缩至5%；
4. 数字化转型：上线宽幅板材热线智能化可视化工厂，打造钛合金板材柔性化生产、全生命周期质量管控、供应链协同于一体的智能化工厂。
宝钛集团与中科院金属研究所于2025年9月11日签订战略合作协议，双方将聚焦国家战略需求，在材料研发、技术攻关等方面开展深度合作，携手共进为国家有色金属材料产业发展作出更大贡献。这将进一步提升宝钛股份的技术创新能力和核心竞争力。
三、国企改革背景下的资产注入预期
3.1 陕西省国资委主导的国企改革持续深化
2025年是国企改革深化提升行动的收官之年，陕西省国资委积极推进国有企业改革和结构调整。2025年1月，陕西省国资委召开全省国资系统工作会议，强调要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，聚焦高质量发展主题，深化拓展"三个年"活动，围绕增强核心功能、提升核心竞争力，全面完成国企改革深化提升行动。
会议要求，要大力推进企业内部同质化整合，加大市场化改革力度，推动上市公司提质增量，扎实开展管理强化提升行动，确保6月底前基本完成国企改革深化提升行动主体任务、年底前全面完成任务。陕西省国资委提出，要聚焦打造技术先进、治理现代、效益良好、发展安全、充满活力的"一流企业"目标，完善产业发展、开放合作、企业治理、国资监管、国企党建等"五个体系"。
3.2 宝钛股份的国企改革潜力分析
作为陕西国资委控股企业，宝钛股份在专业化整合背景下存在资产注入预期。从陕西省国资委近期的行动来看，其正积极推动旗下上市公司的资产重组和资源整合。例如，2025年1月16日，烽火电子重组申请获交易所审核通过，成为2025年深交所审核通过的首家重大资产重组项目。
烽火电子通过发行股份及支付现金的方式，向陕西长岭电气有限责任公司、陕西金创和信投资有限公司、陕西电子信息集团有限公司购买陕西长岭电子科技有限责任公司98.40%的股权。这一案例表明，陕西省国资委在2025年继续推进国企改革，通过资产重组优化国有经济布局，提升上市公司质量。
宝钛股份作为陕西有色金属集团的重要上市平台，有望在国企改革深化提升行动中受益。公司的控股股东宝钛集团是陕西有色金属控股集团有限责任公司的子公司，而陕西有色金属控股集团由陕西省国资委全资控股。因此，宝钛股份的实际控制人为陕西省国资委。
3.3 潜在资产注入方向与可能性
宝钛股份的潜在资产注入方向可能包括：
1. 集团内部优质资产整合：陕西有色金属集团可能将旗下与钛产业相关的优质资产注入宝钛股份，增强上市公司的综合实力和市场竞争力。宝钛集团在2025年7月表示，未来将继续深化改革，聚焦生产、营销、资源、科研等核心要素，进一步全面深化改革，为加速建设世界一流专业领军企业释放更大活力。
2. 产业链上下游整合：宝钛股份可能通过收购或整合产业链上下游企业，实现全产业链布局。公司已在2025年6月收购万豪钛金51%股权，快速新增2.5-2.8万吨/年的熔炼产能。这表明公司正积极通过并购方式扩大产能，提升市场控制力。
3. 技术研发资源整合：陕西省国资委可能推动宝钛股份与科研院所的合作，整合技术研发资源，提升公司的创新能力和核心竞争力。近期宝钛集团与中科院金属研究所签订战略合作协议，未来将在材料研发、技术攻关等方面开展深度合作，这可能是资产注入或资源整合的前奏。
然而，截至2025年9月，暂无公开信息显示陕西省国资委有向宝钛股份注入资产的具体计划。投资者需关注公司后续公告和陕西省国资委的相关政策动向。
四、财务状况与经营业绩分析
4.1 2025年上半年业绩表现
2025年上半年，宝钛股份实现营业收入29.67亿元，同比下降20.45%；归母净利润2.05亿元，同比下降49.00%。这一业绩下滑可能与行业周期性调整、原材料价格波动以及市场需求变化等因素有关。
尽管上半年业绩有所下滑，但公司仍保持了较强的盈利能力和现金流状况。公司制定了2025年全年的经营目标：实现营业收入70亿元，成本费用计划62亿元，钛产品产量4.3万吨，固定资产投资计划3.11亿元。此外，宝钛股份还预计2025年为购买原辅材料、募集资金项目建设、技改技措的自建项目、支付劳务费、现金股利、归还银行贷款等所需的资金总额为75亿元。
4.2 融资计划与资金需求
为满足业务发展和产能扩张的资金需求，宝钛股份于2025年3月31日宣布，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额（含发行费用）不超过35亿元，扣除发行费用后，拟全部用于以下项目：
项目名称 投资总额(万元) 拟投入募集资金金额(万元)
钛资源循环利用暨熔铸提质扩能项目 146,628.00 118,223.60
宇航级钛及钛合金智能锻造产线及供应链协同建设项目 125,827.50 111,907.70
钛及钛合金近净成形生产线建设项目 27,126.50 22,547.70
补充流动资金 97,321.00 97,321.00
合计 396,903.00 350,000.00
该可转债发行计划尚需获得中国证监会的核准。如果成功实施，将为公司提供充足的资金支持，助力公司实现"十五五"规划目标。
4.3 控股股东增持与市场信心
宝钛股份的控股股东宝钛集团于2025年6月13日通过上海证券交易所系统以集中竞价方式实施了首次增持，共增持公司股份50万股。宝钛集团计划自2025年4月11日起至2025年10月10日进行增持，占总股本比例为1.00%～2.00%，拟增持金额不超过3亿元，不低于1.5亿元。
这一增持计划表明控股股东对公司未来发展前景的信心，也有助于提升市场对宝钛股份的信心。此外，宝钛股份的融资余额达到6.28亿元，当日融资净买入546.84万元，显示出市场对其认可和信心。机构预测2025年目标价为40元，考虑到深海政策红利和订单增长预期，宝钛股份在2025年有望实现估值修复和业绩增长。
五、战略布局与未来发展前景
5.1 "十五五"战略规划与目标
宝钛股份规划到"十五五末"实现营业收入200亿元的目标，较2024年的66.57亿元增长近200%。为实现这一目标，公司正积极推进产能扩张和技术升级，同时布局新兴应用领域。
公司的战略规划包括：
1. 打造全产业链竞争优势：通过整合上下游资源，构建完整的钛产业链，提高抗风险能力和盈利能力。宝钛股份规划在云南建设年处理50万吨钛精矿的选矿基地，预计2026年投产后将掌控国内25%的钛矿资源。
2. 深化军工与高端民用市场布局：继续巩固在军工钛材领域的领先地位，同时拓展航空航天、深海装备、医疗等高附加值应用领域。公司已投资12亿元建设的航空航天级钛合金生产线已实现氢能专用材料的规模化生产，单月产能突破1500吨。
3. 推进数字化与智能化转型：加快智能工厂建设，上线宽幅板材热线智能化可视化工厂，打造钛合金板材柔性化生产、全生命周期质量管控、供应链协同于一体的智能化工厂。
5.2 新兴应用领域拓展
宝钛股份正积极拓展钛合金材料在新兴领域的应用：
1. 深海装备：公司主导的4500米及万米级载人潜水器钛合金球壳技术达国际先进水平，深海装备核心材料突破引发市场关注。公司为"奋斗者号"载人潜水器提供钛合金球壳，抗压强度达1100MPa，保障了潜水器在万米深海的安全作业。在深海钛合金材料领域占据垄断地位，是国内唯一实现深海钛合金规模化生产的企业，市场份额超过70%。
2. 氢能产业：公司的钛合金材料可用于氢能双极板等高端领域，随着氢能产业的快速发展，这一领域有望成为公司新的增长点。
3. 3D打印材料：公司配套3D打印钛粉产线，覆盖航空发动机叶片等高端领域，拓展钛合金材料的应用场景。
4. 医疗领域：钛合金具有良好的生物相容性和耐腐蚀性，在骨科植入物、牙科种植体等医疗领域有广泛应用前景。宝钛股份正积极开发医疗用钛合金材料和产品。
5.3 国际化战略推进
宝钛股份正积极实施"走出去"战略，拓展海外市场。欧盟拟加征钛白粉关税至35%，倒逼高端钛材出口占比提升至40%。公司将利用这一机遇，加大高端钛材的出口力度，提高国际市场份额。
同时，陕西有色金属集团计划在新疆布局4个百亿级全链条产业园区，联动中亚、蒙古国两大国际市场。这将为宝钛股份提供更广阔的发展空间和资源保障。
六、风险因素与投资建议
6.1 主要风险因素
1. 行业周期性波动风险：钛行业具有一定的周期性，受宏观经济、下游需求等因素影响较大。2025年上半年，宝钛股份业绩出现下滑，营业收入同比下降20.45%，归母净利润同比下降49.00%。
2. 原材料价格波动风险：钛材生产的主要原材料包括钛矿、海绵钛等，其价格波动将直接影响公司的生产成本和盈利能力。攀枝花46%钛精矿价格跌至2180元/吨，乌克兰断供叠加缅甸限产导致全球月度缺口超5万吨。
3. 市场竞争加剧风险：尽管宝钛股份在军工钛材领域占据主导地位，但行业竞争依然存在。西部超导在航空高温合金领域与宝钛股份形成双寡头格局，可能对市场份额产生一定冲击。
4. 资产注入不确定性风险：虽然市场对宝钛股份存在资产注入预期，但截至2025年9月，暂无公开信息显示陕西省国资委有向宝钛股份注入资产的计划。资产注入的时间和规模存在不确定性。
5. 项目建设与整合风险：宝钛股份多个扩产项目正在推进中，包括对万豪钛金的增资控股。这些项目的实施进度和整合效果存在不确定性，可能影响公司的预期收益。
6.2 投资建议
基于对宝钛股份的全面分析，我们给出以下投资建议：
1. 长期战略配置价值：宝钛股份作为国内钛材行业龙头企业，在军工、航空航天、深海装备等高端领域具有显著优势，随着国家对高端装备制造业的支持力度加大，公司有望持续受益。机构预计2025年宝钛股份归母净利润7.99亿元，目标价40元。
2. 短期关注业绩波动：公司2025年上半年业绩出现较大幅度下滑，投资者需关注下半年业绩能否企稳回升。若公司产能释放和订单增长符合预期，全年业绩有望实现恢复性增长。
3. 把握资产注入预期带来的投资机会：作为陕西国资委控股企业，宝钛股份在专业化整合背景下存在资产注入预期。投资者可关注陕西省国资委的政策动向和公司的公告，把握资产注入预期带来的投资机会。
4. 关注技术创新与新兴应用领域拓展：公司在深海装备、氢能、3D打印等新兴领域的布局，可能成为未来业绩增长的新动力。投资者应关注这些领域的技术突破和市场拓展情况。
5. 投资时点建议：考虑到公司当前估值处于合理区间，且机构预测2025年目标价为40元，投资者可在当前价位分批建仓，中长期持有。若股价回调至30元以下，可适当加仓。
七、结论
宝钛股份作为国内钛材行业龙头企业，在航空钛材量产方面取得了显著进展。公司军工订单占比超过40%，供应量占军工总需求95%以上，订单排产至2028年。2025年，公司通过一系列扩产项目和并购活动，快速提升产能，增强市场竞争力。
在国企改革背景下，宝钛股份作为陕西国资委控股企业，存在资产注入预期。尽管目前尚无公开信息显示陕西省国资委有向宝钛股份注入资产的计划，但随着国企改革深化提升行动的推进，公司有望在专业化整合中受益。
从长期来看，宝钛股份规划到"十五五末"实现营业收入200亿元的目标，较2024年的66.57亿元增长近200%。公司正积极布局深海装备、氢能、3D打印等新兴应用领域，拓展增长空间。
综合考虑公司的行业地位、技术实力、产能扩张计划和国企改革预期，宝钛股份具有较高的长期投资价值。投资者可关注公司产能释放进度、军工订单增长情况以及国企改革相关动态，把握投资机会。