大涨的奇正藏药和大跌的东阿阿胶
最近，奇正藏药的股价表现十分吸睛，原本走势不温不火，却突然连续两天涨停，这一异常波动引发了市场的广泛关注和诸多猜测。
我仔细研究后发现，奇正藏药发布的中报业绩快报或许是股价上涨的一个重要因素。数据显示，其归母净利润增长了9.94% ，在当前的市场大环境下，能取得这样的成绩，足以证明公司具备较强的抗风险能力和稳定的经营状况。更值得一提的是，扣非净利润增长超过了27%，这意味着公司的核心业务发展态势良好，通过内生式发展，在藏药、膏药等业务领域正蓬勃向上，如此业绩表现，确实有支撑股价上涨的底气 。
不过，连续两个涨停，难免让人觉得有些夸张。近期，网上关于奇正藏药的文章明显增多，这不禁让人怀疑，是否有股价推手在幕后运作。其中，有些文章将奇正藏药归为西藏概念。诚然，奇正藏药公司位于西藏，但它的业务遍布全国各地。其主要销售地并非西藏地区，而是全国其他省市，西藏经济的发展与公司主营业务的兴衰并没有必然联系。此外，即便当地水电站建成，作为基础设施建设项目，也不太可能直接促使用药需求大幅增长，因此将其归为西藏概念，实在有些牵强。
还有文章把奇正藏药列为三胎概念，理由是公司拥有小儿柴芩清解颗粒、九味竺黄散等儿科产品。但市场上有小孩用药的品牌中药企业众多，像葵花药业、三九、同仁堂、白云山等，它们却未被贴上三胎概念的标签。仅仅因为股价上涨，就牵强附会地寻找上涨理由来解释，显然缺乏说服力。
还有些文章将奇正藏药与“创新药概念”挂钩，这一说法同样显得牵强。近期创新药板块确实整体表现亮眼，受到资金追捧的主要是在化药、生物药领域具备全球领先地位的企业——它们往往有突破性的原研药物、核心技术壁垒，或是在国际市场上占据竞争优势，这类企业的上涨有明确的产业逻辑支撑。
但奇正藏药作为一家以藏药、膏药等传统制剂为核心的企业，即便有新药研发，也多属于对现有产品的优化（比如更换剂型、调整规格、改良包装，或是中药配方的微调），这类研发更多是为了适应市场需求或提升产品便利性，并非真正意义上的“创新药”。毕竟，几乎所有药企都会进行类似的研发迭代，若以此就贴上“创新药概念”的标签，显然是对这一概念的误读，难免让人觉得有些假。
从年初到现在，奇正藏药的股价已经上涨了50%，在品牌中药里算是表现相当亮眼的。不过，我们可以对比一下另一家品牌中药企业——东阿阿胶，它年初至今的股价下跌了16%。但这是否意味着东阿阿胶的业绩就比奇正藏药差很多呢？显然并非如此，恰恰相反，东阿阿胶今年以来的各项数据，其实比奇正藏药还要好一些。我们可以具体来比较一下。
从一季报数据来看，奇正藏药归母净利润同比下降22.35%，而东阿阿胶同比增长20.25%；扣非净利润方面，奇正藏药同比增长16.34%，东阿阿胶同比增长则达到26.69%——奇正藏药的扣非增长虽表现不错，但东阿阿胶明显更胜一筹。
销售净利润率上，奇正藏药一季报为18.63%，已是不错的水平，而东阿阿胶更高，达24.73%。
再看2024年年报，两家公司的ROE（净资产收益率）相近，均在15%左右，但股利支付率差距悬殊：奇正藏药仅为54.6%，东阿阿胶则几乎将净利润全部分配给股东，股利支付率高达99.84%。
以7月31日的股价结合2024年分红计算，奇正藏药的股息率为1.9%，东阿阿胶则达4.7%。若两家公司净利润持续增长，在股价不变的情况下，东阿阿胶的股息率很快将超过5%，而奇正藏药离这一水平仍有较大差距。
从半年报预期来看，奇正藏药已发布快报，归母净利润同比增长近10%；而我预测东阿阿胶的归母净利润同比增长会超过10%，有望达到15%左右。如此看来，东阿阿胶的业绩并不逊色，却出现股价大幅下跌，奇正藏药股价上涨超50%的情况，实在有些不合常理。
当然，有人认为东阿阿胶一季报的经营净现金流和应收账款数据存在“爆雷”风险，但公司已作出解释：应收账款属于正常授信额度，年底会清零；一季度经营性净现金流减少，主要是由于放宽账期及增加原材料采购所致。这些解释其实合情合理，只是市场并不买账，导致其一季报发布后股价直接跌停。
这也反映出股市的常态——无论国内还是全球市场，业绩好的公司股价未必表现好，业绩差的公司股价也未必差。短期股价更多受资金面、市场情绪、概念炒作、机构烘托等因素影响。
但对价值投资者而言，这种股价与业绩的背离恰恰是机会。兴奋点不在于追高奇正藏药这样连续涨停的股票，而在于增持东阿阿胶的股份。毕竟，奇正藏药的各项数据不及东阿阿胶，市盈率却已接近30倍，而东阿阿胶仅20倍PE。显然，用更低的价格买入更优秀的公司，或是以6.6折的价格买入同等优秀的公司，都是划算的选择。
通过这两家公司的对比，能让我更深刻地理解价值投资的理念。正如巴菲特所强调的四个原则：
一是找到优秀的公司；
二是善用“市场先生”；
三是在具备足够安全边际时买入优秀公司；
四是长期持有相伴优秀公司成长，将自己视为公司股东而非短期股票交易者。