如果程杰离开东阿阿胶之思考

这两天不少朋友问我，听闻东阿阿胶董事长程杰会调任集团领导，我是否还看好东阿阿胶，或是程杰对东阿阿胶是否不可或缺？对此类问题，我都没有回答。这里谈谈我的思考。

对当初买入东阿阿胶股票的投资者来说，程杰的到来无疑为公司注入了活力，带来了优秀的管理经验，也推动了这几年的业绩增长，他的个人能力有目共睹。很可能，若没有程杰，东阿阿胶的业绩增长不会这么快，走出困境也不会这么顺利。

但反过来想，我们买入东阿阿胶，难道仅仅是因为程杰在任吗？如果只是冲着管理者，那程杰总如果去了港股上市的华润医药，投资者完全可以卖掉东阿阿胶，转投华润医药。要是投资原则就是“跟着人买”，遵循自己的逻辑即可，也不必来问我，这或许也是一种不错的投资方式。

不过我个人并非如此。我买入一家公司，更多是因为公司本身足够优秀。以东阿阿胶为例，它有着独特的品牌、产地、品质和历史文化底蕴。早在程杰到来之前，秦玉峰带领的管理团队就曾让东阿阿胶创下辉煌业绩。后来因提价过猛、压货过多导致公司受挫，但如果没有这些核心优势，秦玉峰的策略根本行不通。正因为东阿阿胶本身是好产品、好品牌，才能让渠道愿意进货，让消费者愿意高价购买用于养生保健。

我当初买入东阿阿胶，主要看重的就是它的护城河和竞争力。而大股东华润医药为东阿阿胶送来程杰总领头的优秀管理者和团队，自然是乐见其成，也欣喜于程总这三年让公司业绩虎虎生威。

如果程杰总升任华润医药高管，显然是集团对其能力的高度认可，看来英雄所见略同，集团和普通投资者对程杰的评价非常一致，他确实是优秀的管理者。

而如果程杰总到集团任职后，东阿阿胶作为华润医药的子公司，有了这位熟悉它的高层，在战略指导和资源支持上，反而可能比集团其他子公司更具优势。集团不可能因程杰调任就不重视东阿阿胶，更不会故意派能力不足的人来管理，毕竟东阿阿胶业绩下滑，大股东损失更大，程杰作为新任高管也难以交代。

所以，如果哪天程杰总真的离开了，东阿阿胶的品牌、品质、产地、历史文化底蕴都在，不会受到太大影响。

由此也能引申出管理者对公司的作用与价值之思考。真正值得投资的优秀公司，应该是无论谁来掌舵，都不会对业绩增长产生太大影响。比如贵州茅台，近年换了几任董事长，甚至有人东窗事发，但业绩依旧蒸蒸日上，正因它有很深很宽的护城河和一流的商业模式，品牌、品质、消费者认可等核心因素不受管理者变动影响，这也是林园、但斌、段永平、老唐等价值投资者投资茅台并获利丰厚的原因。

再看美国苹果公司，乔布斯在世时带领公司成为行业翘楚，打造了众多优秀产品和生态。他去世后，不少人不看好接任的库克，觉得他只是懂物流的管理者，而非创新型企业家。但事实是，库克带领苹果业绩屡创新高，为股东创造了更大价值。可见，优秀公司即便离开核心领导者，依然能稳步发展。

价值投资的关键，就是买入这类不受外部因素和管理者变动影响、拥有良好商业模式和护城河的公司，陪伴其成长。就像巴菲特投资的可口可乐，大家可能不知道它的CEO是谁，却都认识这个品牌，因为品牌才是它最核心的资产。

现在程杰总是否离开东阿阿胶还没有定论，我的原则是一切以公告为准。

无论如何，感谢程杰总给东阿阿胶带来的变化，感谢程杰总给股东们带来的回报。

如果程总履新了，那就祝愿程杰总在新的岗位上能更好地展示出其才能，祝愿华润医药能有更出色的表现。$东阿阿胶(SZ000423)$ $华润医药(03320)$