小米集团还有希望吗？

小米集团股价近期持续走低，从2025年61港元的高点跌至近期的34港元，不到一年时间近乎腰斩，跌幅十分显著。抛开K线走势、资金面等表象结果，其股价走弱的核心原因在于基本面层面的多重压力，具体可归结为五点：

1. 存储芯片价格大幅上涨，直接推高小米手机、IoT等多款产品的生产成本，导致业务毛利率承压，将直接拖累公司2026年净利润表现。

2. 2026年全球智能手机市场需求预计下滑，行业整体出货量面临收缩，小米及其他手机厂商均已下调2026年手机出货量目标。

3. 汽车行业整体销售表现疲软，2026年1月新能源汽车销量同比大幅下滑，行业大环境的低迷，让小米完成55万辆甚至60万、70万辆的汽车年度销量目标面临极大挑战。

4. 小米汽车相关负面事件在网络上快速发酵，引发市场担忧，对其汽车产品的市场销量形成明显压力。

5. 公司高端化转型推进不及预期，尽管在高端市场布局上取得一定成绩，但高端产品的营收占比尚未实现显著提升，转型效果未达市场期待。

以上便是小米集团当前在基本面层面存在的核心问题，也是其股价持续下行的重要内因。

小米困境之下，并非全无希望

面对重重困境，小米是否会就此一蹶不振，如同股价般持续下行、前景黯淡？答案显然是否定的。事实上，小米依旧具备诸多潜力，未来发展前景依旧值得期待。

其一，小米汽车已顺利实现从0到1的突破，在新势力造车企业中位居前列，规模效应与运营效率的优势十分突出。

其二，“人车家全生态”的布局基本成型，手机、汽车与AIoT设备的深度互联模式，不仅在国内鲜有先例，在全球范围内也缺乏成功样板，具备独特的竞争优势。

其三，供应链实力不容小觑。历经16年的积累沉淀，小米在供应链的规模、成本控制与运转效率上构筑起强大壁垒，足以支撑手机、家电、汽车、IoT等多品类设备的稳定供应。

其四，雷军作为能力卓越的企业家，过往带领金山等企业取得成功的经历有目共睹。他曾攻克诸多发展难关，骨子里有着顽强的毅力与直面挑战的精神，“生死看淡，不服再干”的座右铭更是其行事风格的真实写照。

其五，小米在AI大模型、人形机器人、SoC芯片以及智能制造领域已奠定一定基础，这些尚未被市场充分重视的布局，未来有望开辟更广阔的成长空间。

其六，全球出海能力亮眼。尽管小米手机在国内市场未能登顶，但凭借出海战略，其全球市场份额稳居苹果、三星之后，位列中国手机厂商首位。这一出海优势，未来有望延伸至AIoT、大家电、汽车等领域，持续驱动海外业务增长。

其七，庞大的米粉群体是小米的核心用户资产。即便仅有五分之一的消费者青睐小米，也能汇聚数亿用户，构筑起坚实的市场基础。加之小米产品一贯的高性价比特质，足以吸引更多消费者尝试选择。

其八，线下渠道短板已然补齐。此前小米的线上营销能力尤为突出，如今遍布全球的5万家线下门店，与线上渠道形成协同效应，双渠道齐头并进，能够覆盖更广泛的用户群体，助力多品类产品快速渗透市场。

其九，小米堪称电子消费领域的Costco或优衣库。雷军深入研究Costco模式后，带领小米走出了一条自有品牌的发展路径，区别于Costco引进大品牌的模式，小米专注打造自有产品品牌，具备为全球消费者提供超高性价比产品的能力。

综合来看，凭借上述的能力、潜力与发展前景，小米绝不会因当前的困境而一蹶不振。要知道，股价只是公司在资本市场的短期表现，会受到资金面、情绪面、政策面等诸多内外部因素的影响，上涨时可能狂热，下跌时可能偏激，并不具备理性的参考性。倘若单纯以股价走势来推断公司的基本面，无疑是大错特错的。

诚然，小米集团目前确实面临着不少挑战，但倘若将这些困境与十年前的小米相比，便会发现如今的难关实在不值一提。

十年前的小米，业务版图仅有手机这一条赛道，彼时的手机业务不仅发展磕磕绊绊，规模也十分有限。更严峻的是，当时的市场早已被苹果、三星，以及国内一众安卓阵营厂商瓜分完毕，竞争堪称白热化。即便身处如此艰难的境地，小米依旧从激烈的厮杀中杀出了一条血路，并在十年后的今天，成长为中国手机行业的领军企业之一。

再将目光投向雷军的创业经历，当年他执掌金山软件时，带领团队研发的WPS，要直面微软Office这样的行业巨无霸。彼时的竞争，无异于鸡蛋碰石头、小蚂蚁挑战大象，其难度与小米当下的困境相比，有着天壤之别。但就是在这样悬殊的实力差距下，雷军带领金山一路攻坚克难，如今的WPS不仅在国内办公软件领域站稳了脚跟，成为极具发展潜力的标杆产品，金山软件也凭借亮眼的表现拥有了不菲的市值。

由此可见，雷军早已是一位历经大风大浪的企业家，小米当下遭遇的这些困难，对他而言根本微不足道。须知，任何一家企业在发展壮大的道路上，都难免会遭遇荆棘与风浪。市场完全不必因为企业遇到一点挑战，就将其无限放大，视作难以逾越的鸿沟，这种过度的悲观与夸张，显然是毫无必要的。

我们再来对小米集团进行估值。小米2025年前三季度非国际会计准则下的净利润为300多亿元，预估全年净利润可达400亿元人民币。给予20倍市盈率，对应市值为8000亿元人民币，与当前市值基本匹配。

假设2026年受多重困难影响，净利润承压下跌至300亿元人民币，其下跌空间也已十分有限。因为到2027年、2028年，随着汽车出海放量、大家电业务增长、自研芯片产能释放以及各类危机逐步化解，净利润有望攀升至600亿甚至800亿元人民币。届时若继续维持20倍市盈率，市值或将达到12000亿至16000亿元人民币。由此可见，未来两三年内，小米股价向下空间小，向上空间则较为可观。

第二种估值方法为分部加总估值法。家电业务参照格力、海尔2000多亿的市值规模，给予小米家电业务2000亿元市值；手机业务考虑其全球市场规模与品牌基础，估值1000亿元；汽车业务作为新势力造车第一梯队，估值2000亿元；芯片、机器人、AI大模型等核心技术相关业务，合计估值1000亿元；对外各类投资总计估值1000亿元人民币；账面上扣除负债后的净现金约有2000亿元人民币。

将这些板块的估值相加，总额达到9000亿元人民币，已高于小米当前在港交所的市值。值得注意的是，这一测算仅做了简单加法，尚未计入人车家生态协同后的乘法效应，甚至没有纳入每年能贡献四五百亿净利润的互联网业务。

即便出现极端悲观情况，下调各板块估值：家电业务1500亿元、手机业务800亿元、汽车业务1500亿元，创新技术类资产估值500亿元，对外投资500亿元，净现金仍为2000亿元，加总后也有6800亿元人民币，折算成港币约为7600亿。以小米260亿总股本计算，对应股价约为29港币，相较于近期34港币的股价，下跌空间已不大，这显然已是极端低估的状态。

由此可见，小米当前的估值已充分反映短期困境，进一步下跌的空间有限。对于已持股者而言，此时卖出并不理智；对于未持股者来说，当前分批布局是较为合适的投资机会。毕竟我们总不能在小米各类利好兑现、股价飞涨时再去追高买入，价值投资的关键，正是等待公司陷入困境时择机布局，这样才能把握更优的买入点位。

这便是我在2026年1月下旬，针对小米集团所做的一些思考。这些思考正确与否，唯有交由时间来检验。短则一到两年，长则三到五年，应该就能验证我的这些预判是否准确。

如果判断正确，那么我将在小米身上赚到属于自己认知范围内的收益；如果判断错误，那么我也会为自己的认知偏差买单。毕竟，成年人理应对自己的每一项投资行为负责。

在此需要特别说明，我不推荐任何股票，以上内容仅为我个人的思考与感悟，其中或许存在诸多谬误，请千万不要作为投资参考。