每月投资记录与总结反思---2025.12

每月记录一下投资感悟。我水平很菜，观点未必正确，看看就好。

一、本月情况概述

十二月微涨两千多，总和收益率0.11%

十二月继续加仓海尔生物。目前持有54873股海尔生物和17800股亿联网络。

二、需求侧分析

这两年对海尔生物的投资让我深刻意识到，一个前途光明的公司，其需求情况也可能在短期遇到一些波动，而且这个“短期”可能长达两三年。如果新业务增量不足以弥补主要业务需求在短期内的下降，叠加新拓业务带来的费用增加，期间公司整体业绩会持续承压。

问题在于，我目前仍然没有一个完善的行业需求下滑的预警系统，而且不知该如何构建这一体系。在大多数情况下，我对于需求下滑都是后知后觉的。

不过退一步来说，可以根据产品需求刚性等因素分析行业的长期需求前景，并结合公司竞争力的稳固性来判断公司的长期业务量前景，再等待在高安全边际下低价买入，持有过程中即使遇到需求下降，熬过去就行了，期间股价平淡就平淡吧。

另外补一句，我依然非常看好海尔生物的长期光明前景。

三、资源股

我忘了啥时候的总结写过，我不懂周期股，也不敢投周期股，因为我一直认为像我这样的散户难以持续跟踪全球行业供需情况，因而对于产品价格的预判完全是瞎猜。不过前阵子我翻看黄金和铜过去几十年的价格走势，突然发现，长期来看，金铜的价格中枢是慢慢抬升的。这下就好办了，以后可以开始研究资源股了。可惜等到一轮金铜大牛市之后才发现这一点，这一轮周期的机会肯定是错过了，不过增加以后研究的素材倒也挺好。

四、增加研究范围

现在考完研相对闲下来，正在准备CFA三级，感觉挺简单的。我终于有时间研究更多公司，接下来打算多研究蓝筹股、港股等，并寻找更多有潜力的小盘成长股。

由于利率持续下降，我说服爸妈以后把更多增量存款分散买入处于成熟期、竞争优势非常稳固、现金流稳定、分红率高、略有成长性、潜在长期收益较低（但比理财高且流动性好）的公司股票，以替代银行理财和保险理财。不过这几年银行、保险、水电、运营商、基础设施总体上股价都在涨，我不确定现在还有没有估值低估的，反正先研究跟踪起来，机会慢慢等总是能等到的，没有什么是必须买的。

五、白酒

24年6月总结里说，开始重点关注白酒股的底部机会，现在依然在重点关注中，希望能跌下来，虽然这一年多来白酒股价很坚挺感觉挺难的。

话说像我这样很少喝酒的，一年顶多喝一瓶白酒两瓶葡萄酒，再买一瓶生肖酒收藏。而且我关系好的同学大多不喜欢白酒。我有点怀疑像茅台这么大产量，真的没有供过于实际需求吗。。。

六、对ROE的认识又加深了

对于充满新增长点的公司，ROE与投资者长期取得的年化投资回报率高度相关。不过投资是投未来，过去ROE低未必未来ROE就不高，过去ROE高未必未来ROE就不低，换句话说，ROE只是企业竞争力和资本运作能力的结果或者说表象罢了，而决定企业竞争力的是商业模式和企业文化。

举例来说：

1.目前新增产能多、产能利用率低的公司，随着未来产能利用率提升，也会推动利润和ROE相应提升。

2.竞争优势很强且很稳固的公司，可以通过不断的合理产品提价，直接提升ROE。关于这一点，本质在于报表上体现出来的资产其实是不完整的或者过时的，因此ROE计算中所使用的“E”是低估的。此类公司核心优势在于其文化符号的品牌价值，不仅具有抗通胀的能力，而且其账面成本往往具有严重的不完整性和非对称性。

3.对于从成长期逐步过渡至成熟期、竞争优势稳固、业务愈发稳定的公司，可以通过适当增加债务融资，提升ROE。