疫苗领域：从海外并购看国内疫苗的出海价值

疫苗行业从新冠时期的香饽饽，变成了近几年股价走势最弱的板块，行业都经历了哪些变化！

展望未来国产疫苗企业都还有哪些出路，特别是在创新药BD出海背景下，疫苗行业是否也有机会？

一、国产疫苗标志性品种的预期变化

最近几年，度过新冠疫苗繁荣期的国内疫苗行业迎来了低潮期，无论是HPV疫苗还是带状疱疹疫苗，经营表现并没有给行业带来逻辑增量弹性。

1、HPV疫苗

智飞生物代理的MSD的HPV疫苗系列，4价疫苗已经大幅缩减，而王牌9价HPV疫苗也开始出现滞销，导致智飞生物的库存高企，甚至让MSD在25H1停止了9价HPV疫苗的发货。

万泰生物作为国产第一家9价HPV疫苗，市场本来寄予厚望。在1年多前，9价HPV疫苗多轮访视，预期NDA的时候，市值就顶在800亿级别。但没想到的是，2025年9价HPV疫苗滞销让预期逐步回落，甚至在25年6月出获批的时候，玩了一把“见光死”，获批反而股价下跌！最终，这款国产九价HPV