25年创新药医保谈判，对哪些药企很关键？
原创 userfield 调兵投资 2025年12月18日
2025年医保谈判已经尘埃落地一段时间了，虽然很多品种我们还不知道最后纳入医保的价格，但这几年创新药医保谈判已经有了相对比较定档的价格体系，所以我们可以大致估算出不同类型药物的价格区间。
这次医保谈判，我们有两个关注点，一方面是重磅品种进入医保，未来对某类疾病的治疗水平有显著提升；另一方面是品种对自身企业很关键，是否进医保对企业未来几年发展很关键。
一、新品种进医保，带动收入强弹性
第一类情形，是恒瑞和信达，旗下有一批品种进医保，之前 我也写过商业化市场集中度提升的行业趋势。
1）恒瑞医药：10款产品进医保
恒瑞这次10个品种进医保，而这些品种本次纳入医保，也是未来几年恒瑞能够保持稳定增长的新驱动力。
这些药当中，基于十年前就已经处于临床后期的法米替尼，也有未来几年产品线的当家花旦HER2 ADC以及JAK抑制剂。总体来说，这批进入医保的品种未来顶峰销售额大约能够拍出百亿级别，能顶小半个现在的恒瑞。
HER2 ADC：国内最快的8201类似结构产品。HER2这个经典靶点，从曲妥珠到帕妥珠，从TDM-1到8201，一路打怪升级，成为了乳腺癌、胃癌、肺癌等领域的HER2突变绕不开的药物。8201在全球声名鹊起，但国内25年才可以医保报销，整体商业化进程并不算很猛，印象中24年销售额只有5亿左右。而恒瑞现在虽然只有非小适应症进医保，但毕竟后面有乳腺癌、胃癌的适应症马上会出来，灵活销售策略下，估计销售起量会很快！
JAK抑制剂：国产第一款新一代JAK抑制剂。JAK抑制剂经历了托法替布、芦可替尼、乌帕替尼、阿布昔替尼等多款产品迭代，而恒瑞在这个靶点布局也很早、很深度，这次医保谈判纳入了强直、类风关、特应性皮炎，后续斑秃适应症也在路上。JAK抑制剂作为自免多领域的重磅靶点，恒瑞会把各个适应症领域都深耕一遍，依靠口服强依从性和二代JAK较小副作用，成为自身自免产品线中最重磅产品。
2）信达生物：6款产品进医保
我们之前文章也谈到说，信达这次医保只有一款自研的替妥尤单抗进入医保，但实际代理/引进品种则有多款药物纳入医保，成为26年以后增长新引擎。其中，三代EGFR利厄替尼是引进奥赛康，氟泽雷塞KRAS G12C抑制剂来自于劲方，己二酸他雷替尼ROS1来自于葆元，塞普替尼 RET抑制剂、匹妥布替尼BTK抑制剂都来自于礼来——这批药物进入医保后，信达成为国内肿瘤药创新药产品最多的药企之一。
第二类情形，则是品种可能不算超级重磅，但对相应企业来说很重要，是企业未来几年发展的重要看点。
3）泽璟-吉卡替尼：这款药物可以看作是芦可替尼的升级版，骨髓纤维化这个医保适应症疗效相比芦可替尼有更好的数据，也是其他JAK抑制剂都没有做的适应症。未来对芦可替尼的骨髓纤维化适应症的替代是一个确定性商业化逻辑。吉卡替尼后续也有强直、类风关、特应性皮炎、白癜风、肺纤维化等一系列适应症，个人感觉从产品力是可以与恒瑞JAK去掰手腕的品种。不过进入医保第一步，还是把骨髓纤维化这个超10亿规模的市场拿下来！
4）智翔金泰-IL-17：今年恒瑞和智翔金泰两个国产IL-17都进入了医保，从非医保的第一年商业化看，智翔金泰做的不太理想，单季度2000万左右的销售额，与原研诺华可善挺号称70亿销售规模相比，有点尴尬。我们也理解这个品种没有医保不好卖，我们看看2026年进入医保之后，是否能够拿到部分市场份额。
5）科伦博泰-Trop2 ADC：博泰今年有Trop2、PD-L1、EGFR单抗三款药物进医保，但是大家最看重的还是Trop2 ADC，近千亿市值里面估计七八成内在价值都给了这款ADC药物。芦康沙妥珠也不负众望，非医保的2025年的商业化收入已经奔着10亿，而这次三阴乳腺癌、非小细胞肺癌进入医保，26年可能会更快速商业化，而MSD也在不断开全球三期临床，芦康沙妥珠将成为MSD最重要的ADC资产，估计未来潜力会远超SG。
6）康诺亚-IL-4α：作为达必妥同靶点的的第一个国产品种，康诺亚的司普奇拜单抗有近2年的先发优势，而且相对达必妥也有过敏性鼻炎和鼻窦炎伴随鼻息肉的鼻科适应症优势。所以，在自免国产替代时代，司普奇拜单抗应该是所有国产自免药中优势最大的品种。这次医保谈判，康诺亚把三个适应症都谈进了医保，那么26年有医保支持的特应性皮炎+2个鼻科适应症，让公司有了从Biotech进军BioPharma的底气，之前预期公司可以冲击10亿销售额，但近期公司根据自身的销售策略对于26年的销售目标有所调整，我们将持续跟踪几个适应症不同科室的销售进度。
7、特宝-长效生长激素：生长激素一直都是金赛的天下，特别是长效生长激素，金赛已经上市了10年光景。随着几家长效生长激素的临床推进，终于特宝生物的怡培生长激素成为第二个获批上市的长效生长激素，并且这次谈判进入了医保，导致金赛也被动参与了医保谈判。这次医保谈判可能是生长激素价格体系的破冰之举。特宝5mg品种降价到850元，年用药费用降到了4万左右，要知道这是之前生长激素水针剂型的价格带。未来手握医保的特宝长效生长激素商业化进程如何？水针、粉针的价格是否跟随梯度下降？生长激素的市场格局市场可能改变？——都是这次医保谈判给大家留下的悬念！
其实25年医保谈判，还纳入了很多上市公司的潜力品种，包括康方、神州细胞的PD-1；复星、四环、嘉和的CDK4/6；众生、青峰的流感药；绿叶、丽珠的长效精神药物；——每年医保纳入的创新药，都会改变很多企业的发展态势、改变很多适应症治疗方案！
二、重磅药进医保，带来治疗新格局
我们看到这次进入医保的创新药品种中，有些重磅品种不仅丰富企业自身销售产品线，而且会改变很多适应症的用药格局。
恒瑞的HER2 ADC：有望成为国产版本的8201，在非小以及后续胃癌、乳腺癌等适应症成为二线治疗的重磅药物。
天晴/信达/艾力斯的KRAS G12C：让非小细胞肺癌KRAS突变的患者第一次有药可用，也以此为契机，国内在KRAS G12D、泛KRAS的研发也如火如荼。
特宝的长效生长激素：生长激素原来属于半封闭品种，金赛的长效上市10年都没有第二家获批，水针市场原来就是金赛+安科，到2023年底才有第三家中山海济拿到批文。而这次特宝的长效生长激素获批并进医保，加速了行业格局的突破，后续维昇、诺和诺德、天境等多款长效生长激素处于临门一脚的状态。
诺华小核酸PCSK9：英克司兰本次也谈判进入医保，本来PCSK9抗体这几年也刚进入医保放量，现在1年2针的小核酸PCSK9也过来降维打击。对国内降脂市场来说，从他汀集采到PCSK9抗体，再到小核酸长效品种，患者用药处于大跃进式的发展。
强生/艾伯维IL-23：IL-23p19作为银屑病的终极靶点，强生新适应症进医保以及艾伯维首次进医保，当然信达同靶点明年也会进医保，国内在银屑病领域的治疗水平也对接了海外最高水平。自免领域的生物制剂新时代，银屑病拥有了众多新治疗药物，治疗水平快速提升，从TNFα到IL-17、IL-12/Il-23、IL-23p19，银屑病算是第一个被生物制剂快速覆盖的自免适应症。
说了很多重要的药物，再给大家聊聊不一定是超级靶点，但资本市场话题热度很高的两个彩蛋！
彩蛋1：新医保里面的“聪明药”
之前立方制药获批了多动症的派甲酯 专注达的仿制药，还被市场热炒一波“聪明药”主题概念。
这次医保谈判，有一款真正的派甲酯升级创新药，双鹤旗下的河南中帅药业的盐酸右哌甲酯缓释胶囊进入了医保，右哌甲酯作为右旋异构体，更容易进入中枢神经系统，与左旋异构体相比更具药理活性。所以，这才是真的创新“聪明药”。
彩蛋2：痛风药多替诺雷进医保
前几天一品红痛风药氘泊替诺雷的海外公司，最终15亿美元并购交易落地，但一品红却大跌30%+。
而围绕URAT1靶点，现在新架构最好药物就是卫材的多替诺雷，本次纳入医保也意味着新一代URAT1靶点在国内商业化开端，预计2026年恒瑞的类似结构产品也会获批，然后就是后续长长的系列名单，临床3期的一品红、新元素/康哲、信诺维，临床2期的益方、黎璎、东宝、先声，当然也有断然退出竞争的海创。
三、总结
国家医保作为国内创新药最大的支付方，每年医保谈判都是国内创新药商业化的重要看点，2025年医保谈判已经落幕，希望纳入医保的药物能够顺利商业化！