创新药进入BD兑现疲软期，也孕育再次腾飞机会

随着25年进入到最后几个交易日，今天连续兑现了几个BD交易，算是为2025年创新药BD出海为主线的创新药牛市做个注脚！

不过从BD落地后的股价表现看，并不给力，甚至加科思也搞了见光死。创新药从7-8月听风就是雨的高光时点，再到11-12月进入低迷期，BD落地很可能见光死。但我相信随着创新药发展深化，这个领域仍然有很大机会，也就是现在这种看似疲软的阶段，也是孕育着再次腾飞的机会

加科思：把泛KRAS卖给了AZ，国内共同开发，海外给AZ，1亿美元首付+20亿美元总额的交易条款，首付比传的消息略低，但现在这个节点，对于泛KRAS靶点，绑定MNC比首付多一点少一点更重要。不过市场比较弱，加科思之前接近30%涨幅，一口气跌了15%，抹去了一半涨幅；

荃信生物：感觉荃信就铁了心玩合作共赢，国内到处绑定大药企，海外BD给MNC也行，给Biotech也行，做NewCo也行——荃信今年一口气出海了3款自免双抗，今天把TSLP/IL-13授权给了Windward Bio，这家Biotech在25年初刚刚引进了和铂/科伦的TLSP单靶自免药物。这次，荃信生物BD给Windward Bio，交易额度是最高7亿美元的付款，包括首付款、Windward Bio的股权、里程碑付款。

先声制药：今年先声的小BD很多，虽然没有那么重磅，但证明了自己是早研能力不错的中型Pharma。本次BD是把临床前的LRRC15 ADC靶点SIM0613授权给了Ipsen，BD条款是首付4500万美元+总额10亿美元左右。我们看到先声今年BD出去的品种，大约是一款TCE三抗GPRC5D×BCMA×CD3和LRRC15 和CDH6 两款ADC药物。这些品种都算是新一代靶点，相对都有不错竞争力！一系列的BD交易，短期看没办法让300亿市值具备较大弹性，但先声逐步变成了商业化产品线复合增速不错，通过引进和自研形成了相对有竞争力的在研管线，能够稳定住整体的PE估值体系。

总结

在预告式BD的喧嚣时候，我内心却不平静，总觉得市场要乱！毕竟，创新药这个行业，不是喊口号，需要早研、临床等一步步踏踏实实去做，才能够带来产品最终的数据读出，而现在企业不断兑现临床和BD进展，内在价值进一步提升，短期股价受到市场情绪的压制，并没有大幅上涨——这才是我们真正上车买入的好时机！