创新企在25年牛市的融资补血
虽然医药板块从高点下跌才三四个月时间，但是大家也的确有感受到了熊市的凉意，毕竟从信达的大市值+超级BD，到和铂、荃信、加科思的小市值+中型BD（首付在1亿美元级别）——市场给的反馈都是不涨，甚至大跌。
那么我们可以提早聊一个话题，就是经过这一轮牛市，无论是BD模式还是融资配股模式，哪些Biotech又囤足了现金，能够穿越可能再次到来的资本寒冬！
一、锦上添花
今年几家大药企，在融资配股方面有不同选择，有的具体没必要现在融资，就选择不融资，有的本身其实不大缺钱，甚至每年还有不错的经营现金流，但是牛市好融资，也融资配股了部分资金，算是锦上添花。
我们看到没有融资配股的头部药企的情况各有不同。百济神州是因为本身为全球化BioPharma，想融资的话，随时可以融，而且年初至今涨幅低于指数，可能百济自身也觉得没有太多溢价，不值得以现在价格融资。而中国生物制药和石药集团，则定位于Big Pharma，可能还需持续分红，维持自身价值投资体系，所以也没必要跑去融资。
选择融资配股的股票中，翰森其实账上有远超过研发需求的资金，但也扔选择了融资配股。信达、康方、博泰、这几家都处于商业化初期，信达还好，25年差不多100多亿销售额，应该做到了经营性盈亏平衡，但康方、博泰可能处于持续馈赠状态。几家Biotech想维持住自身头部Biotech都需要加大研发力度。所以，信达融资了43亿，康方融资35亿，博泰融资19亿。
最后是近期三生制药的融资，大家以为拿到了辉瑞近14亿美元的首付款，再加上自己有50亿净现金，三生应该是医药股里面最不缺钱的公司之一——结果三生仍然在12月融资了31亿，掐指算算三生账面上未来会有200亿级别的现金，也让三生成为现金安全垫最厚的医药股之一！
还有一些中型票，本身现金储备还可以，但是在牛市也采用了广积粮的策略。
先声、联邦、康诺亚、云顶新耀、歌礼、和铂、康宁杰瑞等，账上现金其实还能撑好几年，但在25年依然选择融资，累积现金。
二、雪中送炭
港股医药股中，有部分药企研发烧钱比较厉害，导致在25年初的熊末牛初的时候，已经有点捉襟见肘了，最典型的就是荣昌生物，在24年下半年就因为市场担心现金流枯竭，而出现过暴跌。
我们如果按照账上净现金逆排序，看看账上缺钱的创新药企，哪些终于能够趁着牛市感觉融资补补血。
1、我们先看看哪些药企，多次融资配股补血？
基石药业：基石在25年初，账上只有3.5亿净现金。先是在4月50亿市值的时候融资2.3亿，然后到了7月在70亿市值时候又融资配股了4.7亿；
博安生物：博安在25年初账上也没啥钱，甚至算是净负债近5亿。博安先是6月份50亿市值时融资了4亿，然后8月股价大涨，在86亿市值时再次融资8亿。
中国抗体：依靠SM17亮眼的临床1期数据以及BD预期，中国抗体在5月融资了1.2亿，然后在7月大涨的时候再次融了3.7亿。
小结：我们看到今年多次融资的Biotech，都是在上半年趁着融资窗口期融了一笔，然后在7-8月股价大涨时候，发现还能有这么高股价，感觉再融一次。
2、我们看看其他强研发投入型Biotech，25年融资配股以及BD进账
荣昌生物：荣昌属于大票里面账上比较缺钱的Biotech，账上净现金是-10亿，而且研发投入比较多，但商业化品种的现金流入不够，其实比较需要补血。荣昌在5月份融资了8亿，然后把泰它西普BD给Vor，有4500万美元首付进账。所以，25年荣昌差不多补血了10亿级别的现金。
亚盛医药：亚盛过去开全球临床比较多，导致账上基本没有净现金。然后在7月融资了15亿现金，叠加武田未来还有奥雷巴替尼的进账，算是阶段性回了一大截血条。
君实生物：君实在25年初基本也是净现金归零的状态，然后今年围绕EGFR/HER3、PD-1/VEGF几个大靶点也开大临床，研发需求仍然很强。也在6月份融资了10亿。
上面几家是年研发投入都需要10亿以上的Biotech，在25年都差不多融了1年的研发储备。
3、现金流枯竭型Biotech，25年融资补血情况
还有一批研发投入不算太多，大约每年研发低于3亿，但熊市阶段已经现金流快枯竭了，已经影响研发预算了，趁着牛市终于可以融资去支撑研发！
乐普生物：作为国产ADC二梯队选手，乐普也需要提高研发强度来保持自身ADC领域探索，但是熊市IPO并没有融到特别多资金，25年初账上也是净现金为零。25年，乐普一方面在7月融资了4.6亿，另一方面把CDH17 ADC这块ADC药物BD出去，拿到了4700万美元首付，然后TCE资产NewCo也进账1000万美元。所以，总计8亿现金进账，让乐普账上现金有很大缓解，叠加26年EGRF ADC开始商业化，乐普生物差不多从现金枯竭循环中走出来了！
宜明昂科：这家Biotech也是熊市流血上市，IPO只融了2.4亿，然后在24年底以及25年10月分别融了2.3亿和3.5亿，叠加去年PD-L1/VEGF的BD项目在25年的近期里程碑进账，公司在25年底差不多会有10亿现金级别，也算避免了现金枯竭的状态。
荃信生物：荃信同样是熊市上市，账上没啥钱，但公司先是在8月小融了1亿，然后纵贯全年1次BD+2次NewCo，估计有近1亿美元的首付进账，仅仅是罗氏BD，就是7000万美元的首付。所以，我们之前一直担忧荃信市值小+账上没钱的窘境算是可以摆脱了！
不过还有一些小市值Biotech，因为市值小，配股也融不到多少钱，前面我们看到中国抗体融2次，一共融了5亿，大约摊薄了20%多股权。而像创胜配股融资6000万；开拓药业只融了4000万；北海康成一次百洋医药认购融资1亿，一次配股融资2000万——所以，小市值Biotech最大的问题是市值小→融资少→摊薄多→研发投入少→在研管线价值无法兑现 恶性循环。
三、望梅止渴
对于百济、天晴、石药这类财大气粗的药企，不想因为过度融资去摊薄股本，我们可以理解！
但实际港股医药股，有一部分明明缺钱，但仍然没有把握牛市窗口，没有及时补充现金，对于企业长期的研发投入以及成果产出有一丝担忧！
当然各家可能有各家情况，复宏汉霖是还没有解决全流通的问题；东阳光药是今年合并研究院资产；绿叶也是自身问题，选择变相减持博安，也没有去融资配股；
其他很多票都是市值过小或者缺乏流动性，完全没办法去融资配股，譬如几个疫苗票等；
总结
1、钱多没必要融资的药企是翰森、三生、联邦；
2、融资摆脱现金枯竭状态的是君实、荣昌、亚盛、乐普、荃信、基石、博安；
3、比较可惜，缺钱还没有融资的是复宏汉霖、东阳光、绿叶制药；
4、现在看账上现金比较充裕的是翰森、三生、联邦、和黄、再鼎；小票中现金充裕的和铂、腾盛博药；