铂科新材：AI电感行业业绩弹性最大的公司

铂科新材主要从事金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件的研发、生产和销售，为电能变换各环节电力电子设备或系统实现高效稳定、节能环保运行提供高性能软磁材料、电感以及整体解决方案。通过提供解决方案服务促进产品预研与销售，满足客户在金属软磁粉、金属软磁粉芯和电感元件上的产品需求。产品包括金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件。

金属软磁粉芯为公司主营业务，营业收入占比从2022年的95.92%逐年下降到2025年三季度75%左右，芯片电感从2022年的1.9%上升到2025年三季度的22%，增长10多倍，2025年三季度数据为市场交流反馈的信息整理计算得出。

金属软磁粉芯下游应用领域，光储占42%左右，新能源车加充电桩在14%左右，通信电源7%（包括一、二次AI服务器电源）、UPS占5%，空调2%，其他的电源电器、通信电源、电能质量治理等等大概在3%。因公司这几年在调终端、产品结构，策略性放弃30%以下低毛利率的产品，主要精力及资源集中在40%以上高毛利率产品上，并不断的加大研发投入以及芯片电感产品升级迭代、产能扩建，营业收入及盈利上虽然有波动但毛利率在逐渐上升。河源加上惠东的总产能在7万吨左右。2024年销售4万吨左右，预计25年在5万吨，26年增长20%达6万吨。

市场交流反馈的信息，铂科新材现有芯片电感产能约为1.2亿片（平均每个季度约3000万片），随着租用新扩产能在2025年底、以及惠东基地2026年初相断投产，产能将增加至4亿片左右。客户包括台达、ATI、ADI、MPS、TI、伟创力、麦格米特、伊顿、英飞凌以及中兴通讯等。

铂科新材现有芯片电感业务分为模组电感、分立电感，主要应用于AI数据中心、DDR5、DDR6、光模块等领域。其AI模组电感主要是与其他元器件预埋在高密度的PCB上，通过模压、封装等技术集成在一个模块内。功率密度、制造工芯复杂度、材料性能等是售价的重要指标，同等电感性能参数，模组电感售价比分离电感高2-3倍左右，公司现阶段出货产品应用于功率在700—1400瓦之间的AI芯片，每片模组电感售价在9-10元之间。功率在5000瓦的AI芯片已经出现，其售价还会提升。

随着服务器整体功率、功耗、电流不断变大，整个PCB板的面积在没有变大的情况下，从体积空间，省电、节能的角度考量、给电感的空间不多。高密度、小型化将是发展趋势，垂直供电的模式渗透率将会不断提升，届时模组电感的用量将会增大。

据公司与市场交流信息，2025年三季度模组电感出货占比30-40%之间，电感总营业收入达1.1亿，四季度提升到50-60%之间，预测营收可达1.4-1.5亿元，全年营收在4.4-4.5亿之间。由此推算四季度每片电感的平均售价在5元左右（按满产满销计算）。

24开始大量的研发投入以及新产品在下游验证，从是客户的样品设计开始，直到通过认证到生产，要1年到1年半的时间，期间的产能爬波、良率提升等需要半年左右，按此推算2026、2027年将是铂科新材收获的大年。

综上信息，测算一下2026年、2027年营业收入及盈利：

2026年芯片电感总体产能为4亿片（原有1.2亿＋新增2.8亿)，考虑新增产能需要产能爬波、良率提升等,需要半年左右，2026年实际产出销售2亿个左右（新增2.8亿按30%产出率算是8000万片）。不考虑功率密度提高带来价值量的提升以及因产品紧缺的涨价。按模组电感60%、分立电感占比40%、每片模组电感平均售价9元、每片分立电感售价3元测算，总共销售金额13.2亿元，每片平均售价6.6元。金属软磁粉芯下游在光伏以及储能、新能源车加充电桩、通信电源（包括一、二次AI服务器电源）等需求下继续保持20%增长销量达6万吨，不考虑铁硅5代产品的渗透率上升，按2024年每吨平均售价31000元算，可贡献营收18.6亿元。金属软磁粉可贡献营收1.2亿。则2026年总体营业收：13.2＋18.6＋1.2＝32.8亿元。考虑芯片电感设备已经陆续开始转固折旧，金属软磁粉芯产能利用率提升，单位制造成本相应下降，铁硅5代产品销量上升、上下游产业链一体化等因素，综合毛利率按2025年三季度的42%净利率23%计算，能贡献毛利13.78亿元，净利润7.55亿元。

2027年芯片电感总体年产能4亿个，考虑产能爬波结束、良率提升到正常水平，产能按80%的产出率算是3.2亿片，按模组电感占60%、分立电感占比40%、不考虑功率密度提高带来价值量的提升以及因产品紧缺涨价，按每个模组电感平均售价9元、每个分立电感平均售价3元测算，总共销售金额21.12亿元。金属软磁粉芯 继续保持20%增长销量达7.2万吨，不考虑考虑铁硅5代产品的渗透率上升，按每吨平均售价32000元算，可贡献营收23.04亿元。金属软磁粉可贡献营收1.6亿。则2027年总体营业收：21.12＋23.04＋1.6＝45.76亿元。考虑芯片电感良率提升到正常水平、铁硅5代产品的渗透率上升、金属软磁粉芯满负荷生产等因素毛利率按45%净利率25%计算，能贡献毛利20.59亿元，净利润11.44亿元。

以上测算只考虑现阶段应用的AI芯片的功率，未来芯片功率变大、电感价值量提高、因需求高增导致产品紧缺涨价，产品组合占比变动等是提高公司营业收入、盈利能力的有利因素。

现阶段，AI数据中心大量建设，导致需求暴增，造成产能紧缺，铂科新材是否会复制存储一样的逻辑，优先生产高毛利、高价值量的产品？那样，模组电感的销售占比还会提高，届时，业绩弹性会更大。

铂科新材采用跳过下游制造工厂，直接与应用厂商对接，让应用厂商推荐其供应商购买铂科新材的材料的商业模式公司，并策略性放弃30%以下低毛利率产品，只有产品占据主导地位的公司才有这样的底气及实力。

因作者自身行业知识、获取信息局限性等原因，文章只用于作者记录当时在这个市场的心路历程。