$华润三九(SZ000999)$ 很多人连基本的财务知识都没有，还在谈什么现金流多优秀，只是费用增加云云。
现金流和三费全是并表导致的，本身就是个中性结果。
这些东西并表是不计算归母的，就是机械相加。并表天士力那么大个子公司，简单相加现金流和三费，结果能不巨幅增长吗？
结论就是，三九本身的业务二季度肯定是腰斩了，无论这流那润的，通通算是爆雷。
当然，对于三九这种otc龙头，一两个季度的疲软不能说明太多，今年上半年确实是感冒小年。
只是，前些年连续15%左右的利润增幅也证明是完全不可持续了。
所以管理层这些年通过并购布局银发领域绝对是英明之举，未来三九的增长大概率要靠两个子公司作为引擎了。
但天士力和昆药也各有各的问题。
天士力院内占比太高，研发效率低。昆药品牌力太弱，同质化竞品多。
这些就要看华润有没有能力改善了。