天富龙申购分析

1、公司业务介绍

天富龙（603406）主要从事差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售，产品布局由再生有色涤纶短纤维，拓展至差别化复合纤维及聚酯新材，其中再生涤纶是指以废弃PET聚酯回收后经过再生工艺制成的聚酯纤维，差别化涤纶短纤维是指通过化学或物理改性制取，在技术或性能方面实现较大创新或具有某种特性，与普通纤维存在差别的纤维新品种，具有较高附加值，发展潜力大。

公司产品最终应用领域覆盖商务、出行、家居、健康护理、衣着等多个与居民生活、工作密切相关的场景。根据中国化学纤维工业协会统计数据，2021-2023年，公司汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维的销量在国内市场排名蝉联第一。

在汽车内饰领域，公司主要客户有中联地毯、拓普集团、坤泰股份、三泰车饰、鸿祥股份、跃飞新材等；在家用纺织和建筑工程领域，主要客户有怡欣家居、佰家丽、苏茵新材、长庚新材等；在铺地材料领域，主要客户有合力地毯等；在健康护理领域，主要客户有北京大源等；在过滤材料领域，主要客户有亿茂环境、利韬滤材等。

报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：

2、公司业绩情况

2020-2024年，公司成长性及盈利能力表现如下：

2025年1-6月份，公司预计营收17.54亿元至18.6亿元，同比变动-1.71%至4.25%；预计归母净利润2.26亿元至2.33亿元，同比变动0.29%至3.3%；预计扣非净利润2.24亿元至2.31亿元，同比变动0.56%至3.57%。

3、发行情况及与可比公司的对比

公司发行价23.6元，发行股份4001万股，发行后市值94.4亿元，主承销商：中信建投，申购时间：2025年7月28日（星期一）。按2025年半年度预告业绩中位值的动态市盈率为20.57，静态市盈率为20.81。可比公司市值、市盈率及营收情况如下：

4、总结

发行人属于化纤行业中的涤纶纤维制造业，这个行业的特点是毛利率不是很高，但营收规模相对来说能做到比较大。可比公司中，发行人与优彩资源的产品结构有很大的相似度，两者的低熔点短纤维毛利率差别不是很大，但发行人的再生有色涤纶短纤维毛利率明显高于优彩资源。

对此，公司解释主要是因为汽车内饰客户所带来的售价优势，以及公司熟练掌握工艺技术和配方技术优势，可以实现以更低成本原材料制造出质量稳定、符合客户要求的产品。此外，公司自建色母粒生产线和生物质热能供应配套设备，一定程度上降低了产品的单位生产成本；在原材料采购方面，得益于雄厚的资金实力，公司对原料验收及收到发票后，及时向个体工商户供应商结算货款，形成较强的采购议价能力。

不过，公司最近五年的综合毛利率呈逐年下降的趋势，个人觉得公司未来的综合毛利率继续下降应该是大概率事件。

报告期内，公司无论是盈利能力和成长性，还是综合财务表现，都比可比公司好上一大截，只是不知道上市成功后，这种情况是否还会继续保持。

打新评级：积极。本人打新计划：参与。

特别提醒：新股首日表现与许多因素有关，本文只是对公司业务、主要财务指标及估值等做简要的分析。投资者需独立思考，并做出决定。文中若涉有结论性的陈述，也仅是个人的看法。望投资者理性投资。