合盛硅业-事件影响有多大？

一、核心影响速览

产量：西部合盛（石河子）月减产约1-3万吨，占公司总产能2.5%-7.5%，预计持续至2025年3月

成本：单位成本或上升5%-10%，规模效应减弱、固定成本分摊增加

价格：短期对工业硅价格形成支撑，但难以改变供需格局；有机硅价格间接受益

业绩：预计影响2025年Q1-Q2净利润0.5-1.5亿元，占比约5%-15%（基于2025年Q3盈利水平）

股价：短期或有波动，长期取决于行业复苏与公司应对能力

二、产量影响详解

- 具体减排措施：西部合盛52台矿热炉中，24台长期停炉、2台长期停产，仅运行26台（减产50%）；日均原料硅石控制在1406吨以内，辅料洗精煤、石油焦控制在896吨以内，木片控制在282吨以内；日均工业硅产品控制在548吨以内

- 产能与占比：石河子基地工业硅产能30万吨/年，占合盛硅业总产能（122万吨/年）的24.6%

- 月度影响量：按日均548吨计算，月产量约1.64万吨，较正常水平（约3万吨）减少1.36万吨；不同机构预测区间为1-3万吨

- 持续时间：从2024年11月重污染天气应急响应启动之日至2025年3月结束，约5个月

三、成本与盈利影响

- 单位成本上升：减产导致规模效应下降，固定成本（如设备折旧、人工费用）分摊到更少产量上；同时，可能需要调整生产计划、增加库存管理成本

- 利润测算：按工业硅均价7932元/吨（2025年Q3）、单位毛利1000-1500元/吨计算，月减产1.36万吨将影响毛利1360-2040万元；5个月累计影响毛利6800-10200万元

- 与其他减产叠加：东部合盛（鄯善）此前停产30台矿热炉，月影响产量约6万吨；两地合计月减产约7万吨，占公司月均产量（约11万吨）的63.6%

四、市场与价格影响

- 工业硅市场：短期对价格形成支撑，缓解供应过剩压力；但考虑到行业整体需求疲软（多晶硅减产、有机硅需求恢复缓慢），难以推动价格大幅上涨

- 有机硅市场：作为工业硅最大下游（约占40%），成本端支撑增强，有机硅DMC价格或稳中有升；但合盛硅业有机硅产能（173万吨/年）主要依赖石河子和鄯善基地的工业硅供应，减产可能影响有机硅生产稳定性

- 行业竞争格局：合盛硅业作为行业龙头（市场份额约32.5%），减产有助于行业去库存、促进行业整合；但短期内可能影响公司市场份额，竞争对手或趁机抢占市场

五、公司应对措施

- 产能转移：鄯善基地（80万吨/年产能）或提高负荷，部分弥补石河子基地减产缺口；但鄯善基地此前已停产30台矿热炉，剩余产能有限

- 库存管理：利用现有库存保障下游供应，特别是有机硅生产需求

- 成本控制：优化生产工艺、降低能耗、减少非必要开支，抵消部分减产带来的成本上升压力

- 产品结构调整：增加高附加值产品（如有机硅下游深加工产品、碳化硅等）占比，提高整体盈利能力

六、投资与风险提示

- 短期风险：产量下降、成本上升、业绩承压、股价波动

- 中长期机遇：行业供给收缩、价格回升、龙头优势凸显；公司煤电硅一体化模式与全产业链布局具备较强抗风险能力

- 关注重点：重污染天气应急响应持续时间、公司其他基地产能释放情况、工业硅与有机硅价格走势、下游需求恢复速