$新澳股份(SH603889)$

①、第14周澳毛拍卖纪录持续被刷新，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数在两个拍卖日中累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤(环比+7.7%，同比+41.8%)，成为澳交所开始发布数据以来第五大单周涨幅。此轮涨势已持续11周，创下1987年以来最长连续上涨周期，在此期间东部市场综合指数累计攀升358澳分/公斤，标志着自1979年以来该基准指数最大无间断累计涨幅。

②、澳毛价格仍处于上涨初期，本轮空间或比肩2011(14年前)、2018年(7年前)高点!理由:1)供给收缩明确，短时间内难以恢复。2)需求边际改善，跑量级运动产品涌现

③、新澳股份是澳毛周期(羊周期)直接受益标的。1)短期看，量价利将齐升，有望释放业绩弹性。公司在澳毛低位执行积极的采买策略，25H1期末库存将近22亿元，即使剔除羊绒业务库存部分，我们预计羊毛业务库存也在历史同期较高水平，近月跟踪公司订单已显著转好，因此可乐观展望25Q4起业绩增长将提速。中长期看，预计多数同行前期备料不足，且踏空本轮原料大涨，将在后续市场竞争中处于明显的成本劣势，很可能步入“备料不足-缺货销售-现金流不足-买料受限”的经营负循环。相较之下，新澳自24年起在越南、中国宁夏基地开启密集扩产，不仅旺季产能瓶颈再获突破，而且已真正建成全球响应的产能网络，竞争优势难以复制。