从单药博弈到系统制胜：创新药投资的“能力锚”与“全球局”

创新药投资的本质是“高风险、高回报”的概率游戏，核心围绕“潜在重磅药”的价值兑现周期展开——这是我一直以来的核心观点（参考之前我的雪球约稿文章《创新药投资：“阶段性价值投资”与“概率游戏”的结合》：网页链接）。

但近期对药企发展史的关注（参考我的专栏文章《创新药的老登、中登与小登》：网页链接），以及与行业同仁的深度讨论（@展翅蜉蝣 他的文章《除了管线估值，创新药投资有没有一点别的逻辑？》：网页链接），让我跳出了“单药临床-获批-商业化”的阶段性价值框架，看到了另一重更底层的逻辑：对终局型大药企与MNC而言，单药的成败只是“概率事件”，而企业构建的“系统能力”才是利用单药们协同穿越周期、放大单药们胜率的核心。

同时，他认为市场上存在一种普遍误区：非医药背景投资者将管线拆成Excel“算命”，把峰值销售额算到小数点后两位，却忽略了“管线≠未来现金流”的行业常识，管线再好能不能卖得好是未知。我始终