开始研究细胞治疗赛道，简单讨论一下：
在佛罗里达州奥兰多举行的ASH 2025（美国血液学会年会），强生（J&J）发布了Tecvayli（双抗）联合Darzalex的惊人数据，直接导致了细胞治疗板块的剧烈震荡。
数据：在代号为 MajesTEC-3 的三期临床研究中，J&J公布了Tecvayli（BCMA/CD3双抗）联合Darzalex（达雷妥尤单抗）治疗既往接受过1-3线治疗患者的数据。结果显示，和化疗比，PFS的HR=0.17，OS的HR=0.46，36月存活率83.3%，极为优秀。
分析：从数据看不比CAR-T疗法差多少，此时需要考虑一个问题，当现货型的双抗疗效逼近CAR-T时，由于其便利性优势，会不会彻底压缩CAR-T的市场空间？所以传奇、科济等CAR-T公司股价因此下跌？
讨论观点：
纯技术共识是：对于CAR-T（指传奇/强生的西达基奥仑赛）来说其实影响不大，因为TCE双抗用过后免疫细胞耗竭，难以提取合适细胞制备CAR-T，所以TCE实际的使用顺序以最大生存获益来说应该是在CAR-T后面才合理，因此西达基奥仑赛是在MM上唯一被国际骨髓瘤工作组（IMWG）推荐优先于双抗使用的 CAR-T，所以已经有官方认可的顺序（也是对耗竭机制的理解）。
考虑实际推演是：可以一次性用得起CAR-T的按推荐顺序先用CAR-T符合最大生存获益且存在无治疗假期（且CAR-T无TCE双抗的长期安全风险）；一次性用不起CAR-T而先用双抗的本就不会用CAR-T，所以两者实际上没竞争。
进一步思考通用型CAR-T：如果是通用型CAR-T无需考虑身体本身T细胞状态，其实在TCE之前与之后理论上都一样，所以更没有影响。
专家的矛盾观点：
J&J血液学美国医学事务副总裁 lmran Khan声称顺序不重要，他认为患者拥有更多选择是好事，先接受哪种疗法并不重要，因为治疗之间有清除期(washout periods)，免疫系统可以恢复。
但是一线肿瘤专家如City of Hope的多发性骨髓瘤研究主任Michael Rosenzweig明确指出可能会首选CAR-T（至少在短期内）。（注：朋友Kertosis补充，该临床的mPFS和mOS高度一致也支持了该问题存在）
对强生的布局思路分析：
强生与传奇生物的Carvykti是50:50的利润分成模式。然而，强生手中的Darzalex和Tecvayli，是其全资的产品。
虽然理论上两者不冲突，但是实际上考虑CAR-T可及性和治疗的一锤子买卖还有分成，更倾向于会更加优先布局双抗而不是CAR-T，因此J&J血液学美国医学事务副总裁的观点比一线专家的更模糊（实际上清除期虽然存在但需要数月，且先用TCE确实数据更不好）。
综上，强生更贪图双抗的利润倾向，这是传奇真正下跌的原因。
进一步思考：
但是考虑如果强生真的因为贪图双抗的利润而放松了对Carvykti的推广（先CAR-T再双抗最优，但是强生对此表述模糊，可能会是道德风险，且如果放松则确实可能分流，是对自身地位的浪费），本该用CAR-T的部分的医生和患者可能并不会流向双抗，而是会流向竞争对手如Arcellx（吉利德）的CAR-T。
依此逻辑，Arcellx也下跌是没道理的，而科济等通用型CAR-T的公司下跌更是躺枪。
进一步讨论完善：
朋友补充：tec+dara是治不了dara耐药，所以即使强生更贪图双抗的利润倾向，也不会真放弃。
某球友补充（剥离其屁股倾向严重的情绪化表述且我把其思路完善后叙述）：J&J想最大化全资产品利润且完全占据BCMA靶点，所以这样安排设计，所以ACLX被波及。ACLX其实还是该跌，其困境的本质是，3-4年时间差在赢者通吃的CAR-T市场是致命的，FDA新规系统性不利于后来者，anito-cel的安全性优势在Carvykti已优化神经毒性后吸引力下降，且进一步双抗和Carvykti的配合挤压。虽然球友认可强生无视TCE和CAR-T顺序的道德风险可能会导致CAR-T的分流，这点和我观点一致，但是球友并不认可anito-cel，也不认可（非道德风险下）如果强生放松就一定会分流其他家CAR-T，因此球友认为我觉得该公司该上涨是不合理的。
另一球友观点：市场是过分抓着强生经理人的短视问题，其实再生元的双抗更好，如果真的因为道德风险而使得Carvykti本身BIC+FIC优势被影响，流向再生元和anito-cel，这是得不偿失的，所以强生不会这么笨，肯定会保持Carvykti的壁垒。两者更多应该是配合拿下BCMA靶点全布局。