赛轮轮胎入门帖

$赛轮轮胎(SH601058)$ $美的集团(SZ000333)$ $福耀玻璃(SH600660)$

Brand Finance

赛轮排在最具价值品牌第10名，是国产品牌中唯一一个杀入前10的。轮胎这一行，品牌价值就我目前浅薄的理解，是生命线。

米其林

很早之前我觉得轮胎的米其林和米其林餐厅评级毫不相关。后来我听说的是，米其林餐厅是使用米其林轮胎的车子行驶世界各地，品尝各式美食之后打出的评级。米其林这个品牌，对用户心智的拿捏简直登峰造极。可以说成年人99%都会听说过这三个字。

国产轮胎

我国轮胎企业主要定位于全球第二、三梯队，2016-2023 国内三家轮胎头部企业中策、赛轮、玲珑合计全球市占率由 3.63%提升至 5.90%

在国内，中高端原配市场（OEM），外资品牌仍占据主导地位，占比约65%-70%，尤其在新能源汽车高端配套领域优势明显。替换市场（后市场）传统燃油车领域国产品牌占优，新能源车领域外资品牌止跌回升。

新能源赛道成为新战场：外资品牌凭借在高端新能源车型配套的技术积累（如米其林在华高端新能源轮胎市占率超30%）守住高端阵地，而国产品牌在中端新能源车型配套快速渗透。

轮胎，显然国产化进度远不及新能源汽车本身。这也意味着国内存在巨大的确定性增量。

2026年中国轮胎 vs 2010年前的中国白电

中国轮胎企业其实和15年前的白电企业相似，15年前，日本家电品牌席卷全球的时候，白电企业也是在国产低质低价，薄利多销的背景下一路走到了现在反向并购输出全球的时代境遇。白电借助的是国内房产红利，轮胎则借助汽车电动化浪潮。

目前的国产轮胎完美命中“量大利薄”的特性，2025年中国轮胎企业以35%的产量份额和15.3%的销售额份额位居全球第一生产大国，但受制于品牌溢价和技术壁垒，在高端市场和利润分配上仍处于追赶阶段，呈现"大而不强"的产业特征：

1、利润占比严重失衡：尽管占据全球35%产量份额，但中国轮胎企业仅获取全球轮胎行业约3%的利润

2、高端市场渗透不足：在高端乘用车原配市场占比不足10%，外资品牌（米其林、普利司通等）凭借技术垄断和品牌溢价攫取近八成行业利润

国内部分高端品牌（赛轮、中策）有高端化趋势、出海趋势。

投资赛轮的主要逻辑

如果轮胎走出15年前白电的增长路线，赛轮的增长空间应该有4-5倍，其中的主要逻辑是：

1）国内高端市场渗透带来的利润率提升；

2）品牌出海扩张反向并购；

3）品牌价值提升，产品力提升（液体黄金、非公路胎）；

轮胎与玻璃

玻璃目前市占率约40%，搞玻璃的话也不是不可以，只是玻璃的高端化已经差不多完成，空间不如轮胎大。综上相比玻璃，我更看好轮胎。