$宝钢包装(SH601968)$ 宝钢包装

产品以金属两片罐及配套易拉盖为主，两片罐业务占比达 94.46%。上游核心为钢铁及铝材龙头，配套涂料、设备与易拉盖厂商。公司下游直供啤酒软饮料巨头，以及三片罐制造厂商。客户有可口可乐、王老吉、雪花啤酒、百威啤酒等。

公司为国有企业，实际控制人为央企宝武集团。

自 2022 年起，受原材料价格高企、行业产能扩张过快，产能利用率不足影响，归母净利润呈现逐年下滑趋势，2025Q1 净利润降至 0.57 亿元。随着原材料端价格回落与国内产能出清，净利端有望逐步筑底修复。

寻求海外市场以拓展成长空间并获取更高盈利，于 2012 年在越南建设第一条产线；于 2022 年在马来西亚、柬埔寨新建产线。公司新增产能密集落地，产能布局在国内重点区域与东南亚市场逐步完善，整体产能进入高增阶段。目前公司仍有多个产能扩张项目在建或规划中。包括越南顺化新建项目，以及厦门新建智能化两片罐生产基地等。上述项目设计产能普遍在 8–11 亿罐/年，预计将于未来 1–2 年陆续投产。

公司海外业务盈利水平相比国内更高。虽 2020 年以来原材料价格上涨、部分地区税率增长致海外市场盈利能力有所下滑，但毛利率、净利率仍高于国内。2024 年境外毛利率为 14.33%，较境内毛利率高 8.73pct，2024 年越南宝钢制罐净利率为 6.5%，高于公司整体净利率 2.3%。海外业务贡献稳定业绩，拓展海外市场有助于提升公司整体盈利能力。