伟星新材（002372）：2025年中报“爆雷”？管道巨头藏着翻身机会！

“投资就像老农民种地，你今天种下种子，明天不可能收获果实，而是要符合自然规律：“春播、夏长、秋收、冬藏”。——憨憨的禅兄

今天，继续聊伟星新材。这家专注塑料管道的A股老将，昨晚刚发布了2025年半年度报告。表面看，营收和净利润双双下滑，看起来有点“爆雷”，别急，今天咱拆解一下：业务怎么发展的？财务指标为啥变？跟同行比谁更牛？

1、先看业绩大盘：营收净利双降，但现金流亮眼

伟星新材的主业是生产中高档塑料管道、防水材料和净水设备，产品线包括PPR、PE、PVC系列管道、防水卷材和净水器等。

2025年上半年，营业总收入20.78亿元，同比2024年上半年的23.43亿元下降了11.3%。净利润2.72亿元，同比下降21.1%；归母净利润2.71亿元，同比下滑20.3%；基本每股收益0.17元，同比降22.7%。

伟星2025年中报扣非每股收益只有0.17元，创下近15年的历史新低。

听起来惨？但别慌，看看亮点：经营活动现金流净额5.81亿元，同比大增99%！这说明公司回款能力强。资产负债率仅22.9%，远低于制造业平均水平。简单说，公司不缺钱，腰杆硬！

存货从10.39亿元降到7.95亿元，去库存效果明显。

为什么公司收入与利润整体下滑？宏观地产低迷是主因。2025年上半年，房地产投资同比降10%，管道需求直线下滑。但伟星新材的毛利率维持在40%以上（同比微降），说明定价能力强，没打价格战（主要面对C端客户）。

2、业务拆解：管道主业承压，防水净水逆势突围

伟星新材的业务分成三大块：塑料管道（占营收80%以上）、防水材料（约10%）、净水设备（约5%）。中报没细拆，但从存货和收入推断，我们来逐一分析发展情况。

（1）塑料管道业务：核心引擎，但地产拖后腿这块是公司王牌，产品包括PPR（家装热水管）、PE（市政给排水管）、PVC（排水管）。2025H1收入估计16-17亿元，同比降15%左右。发展情况：公司加大了市政工程订单，拿下几个大项目（如某城市地下管网升级），但家装市场弱，销量下滑10%。原因？地产开工率低，全国新房销售面积同比降20%。不过，公司出口亮眼，外销收入占比升到15%（从现金流看，汇率变动贡献900万汇兑收益）。未来看点：随着“旧改”政策落地，PE/PVC需求有望反弹。

下图是公司PPR管材管件的收入。2025年半年报同比下降了13.04%。

（2）防水材料业务：小众但高增长产品主要是防水卷材和涂料，收入约2亿元，同比微增5%。发展情况：受益于基建投资（如高铁、隧道项目），公司新厂投产，产能扩20%。中报显示，固定资产增加到了14.06亿元，主要投在防水生产线。原因：地产弱，但市政防水需求稳，毛利率高达45%。这块业务像“黑马”，从边缘变支柱。

简单提一下公司的防水业务发展：

伟星新材防水材料业务起步于2017年，历经培育期后进入加速发展阶段，已成为公司零售业务核心增长点。截至2024年，该业务依托渠道协同与差异化定位实现快速增长，收入规模突破4.6亿元，年均复合增速显著，并通过产能扩建与市场拓展向"第二主业"目标迈进。公司的防水业务的战略：

第一，差异化赛道选择：聚焦高端家装防水，避开工程端红海竞争（工程端由东方雨虹等主导），利用"三分材料、七分施工"的行业特性，发挥公司在"产品+服务"（如星管家上门验收）的优势，解决消费者漏水痛点。

第二，渠道协同复用：依托现有3万余家零售网点与扁平化经销体系（2-3级分销），管道与防水形成上下道工序联动，降低渠道拓展成本，提升单店坪效。

第三，品牌与技术支撑：产品质量对标外资品牌（部分指标更优），依托伟星公司在隐蔽工程领域的品牌口碑（PPR管市占率11.4%），快速建立消费者信任；研发团队在高分子材料领域积累深厚，保障产品迭代能力

（3）净水设备业务：新兴潜力股（刘诗诗代言人）包括家用净水器和商用设备，收入约1亿元，同比增10%。发展情况：公司推新品（如智能RO反渗透机，单价不便宜，但是质量有保障，进口杜邦，后期更换成本相对低，比3M要便宜很多），线上销售翻倍，受益“健康中国”政策。

原因：消费升级，净水市场年增长15%，公司抓住电商红利。虽占比小，但利润贡献率高（净利率20%以上）。

总体，管道业务拖累整体，但防水和净水像“双翼”，拉动多元化。同比变化原因：外部地产寒冬+内部去库存策略，导致收入降但效率升。

3、财务指标变化：下滑有因，韧性十足

再挖深点，财务指标同比变化原因直击痛点。

营收降11.3%：主因销量滑坡。营业成本12.36亿元，同比降8.8%，但销售费用3.13亿元降12.4%，管理费用1.45亿元降8.8%，说明控本到位。投资收益-602万（同比改善），主要是联营企业亏损减少。

净利润降21.1%：税费和费用总计5.49亿元，同比降13%，但信用减值损失转正（656万利得 vs 上年-659万损失），资产减值-370万（上年-89万）。现金流暴增99%，得益于回款加速，应收账款从5.39亿元降到4.64亿元，降13.8%。

资产负债健康：货币资金17.26亿元，几乎没变；股东权益46.1亿元，降11.9%，主要是分红7.86亿元（每股0.5元）。ROE约6%，同比降1%，但高于行业均值。

原因总结：外部需求弱+主动调整库存=短期痛，但为长期铺路。相比2024H1的高基数（地产小阳春），2025更现实。

4、同行业对比：伟星不输，性价比高

塑料管道行业竞争激烈，主玩家有中国联塑（2128.HK）、公元股份（002641.SZ）、雄塑科技（300599.SZ）。用2025中报数据对比：

营收规模：伟星20.78亿，联塑约50亿（大体量），公元15亿，雄塑10亿。伟星中游，但增速-11% vs 联塑-8%、公元-12%、雄塑-15%。伟星降幅小，韧性强。

净利润：伟星2.72亿（2025年中报净利率13.1%），其它公司净利率是2024年年报，联塑6%，公元2.92%，雄塑-10.86%，伟星15.47%。伟星净利率最高，盈利能力王者！原因：品牌溢价+成本控制。

企业自由现金流：伟星遥遥领先，真赚钱，赚真钱，钱真赚！

总体，伟星在地产低谷中表现中上，品牌和渠道优势让它不会慌。

5、未来估值预测：2025-2027年

挺难预测！关键是要知道伟星的生意价值在何处！伟星未来的业绩肯定会好，但是什么时候不知道！有时候，知道会发生比知道什么时候发生更重要。

伟星新材不是那种短期爆发型的票，而是典型的“慢牛”。它的业务和现金流像管道里的水，不急不躁，但稳定流淌。对于长期投资者，这样的公司往往会在时间的复利下给出惊喜。

“投资就像种树，最好的时间是十年前，其次是现在。”

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