大摩最新闭门会：油运日赚10万美元，化工“反内卷”打响
大家好，我是禅兄。摩根士丹利在9月17日举行的内部闭门会，提到的几个行业观点，逻辑非常硬核，很可能就是下一阶段市场的主线。
一、油轮板块：迟到的王者，海上印钞机即将开动！
“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。” 巴菲特的这句名言，用来形容当下的油轮板块再合适不过。
过去两年，很多人都觉得油轮股不行了，死气沉沉。但就在刚刚过去的9月份，运价突然“旱地拔葱”！大型油轮（VLCC）的日租金已经冲到了接近10万美元/天！
这是什么概念？一艘船一天就能赚进70多万人民币！这已经不是开船了，这简直就是一座在海上移动的印钞机！
很多人会问：现在不是航运淡季吗？这涨价能持续吗？大摩给出了斩钉截铁的答案：能！而且这轮牛市，可能比历史上任何一次都更坚决。
核心逻辑有两点，非常清晰：
1、供给端“断崖式”减少：过去10年油轮行业不赚钱，加上大家对新能源的预期，全球几乎没人愿意造新船。这就导致现在新船的供给速度是历史最低点。船，就那么多，想增加也变不出来。
2、“影子船队”被打残，需求回归正规军：过去两年为什么明明供需不错，运价就是起不来？因为市场上存在大量的“影子船队”，专门偷偷运输俄罗斯、伊朗等被制裁国家的石油。这些船抢走了本该属于正规市场的生意。但现在，风向变了！美国和西方国家开始严厉打击“影子船队”，大量油轮被列入制裁名单，很多港口也宣布不再接待这些船。
这就好比一个大市场，原来有很多无证经营的小摊贩在低价抢生意，现在城管来了，把小摊贩都清走了，所有顾客只能去正规商铺买东西，那商品价格自然水涨船高。
投资启示：
大摩认为，油轮板块的拐点已经出现。历史上，油轮股经常在9月见顶，因为市场提前炒作旺季预期，但最后又失望。而今年完全不同，淡季的价格已经远超旺季的预期，这说明基本面发生了根本性逆转。在这种行业性的大机会面前，拥有仓位比纠结买哪只股票更重要。他们重点推荐了海能港股（估值低，股息率高达6-7%）和招商轮船（油轮+干散货双引擎驱动）。
二、快递行业：价格战打不动了，“科技尖子生”圆通迎来戴维斯双击
国内的快递行业，给人的第一印象就是“内卷”，价格战打得你死我活，一单赚不到几毛钱。但是，任何行业内卷到极致，都会迎来反转。
大摩在上周，高调将圆通速递的评级上调至“超配”。为什么在整个行业都叫苦连天的时候，偏偏看好圆通？因为圆通在这次“期中考试”里，考出了超水平的成绩。
今年二季度，在激烈的价格战中，通达系的同行们利润同比下滑了20%到70%不等，一片惨淡。而圆通呢？利润仅仅微降4%，而且是通达系中唯一实现市场份额增长的公司。
它凭什么能做到？两个字：成本！
圆通二季度单票成本下降了整整9%！它的单票核心成本已经降到了0.6元以下。这是怎么做到的？靠的是科技。大摩提到，圆通是通达系里最早搞数字化、最先落地AI应用的公司。别人还在靠人海战术和压榨加盟商的时候，圆通已经通过AI优化路线、智能分拣，把成本打了下来。
投资启示：
短期看弹性：现在行业开始“反内卷”，大家都不想再打价格战了。只要价格稍微回暖一两分钱，对各家都是几亿的利润增量。在这之中，圆通因为成本控制得最好，利润弹性是最确定的。
长期看地位：就算未来价格战重燃，凭借极致的成本控制能力，圆通也最有可能“剩者为王”，行业第二的地位非常稳固。
估值看空间：目前，圆通的估值在A股同行里是最低的，2026年PE仅14倍，远低于申通（18倍）和韵达（15倍）。业绩最稳，估值最低，这就是典型的投资机会。大摩给出的目标价是21.5元。
三、工业阀门：不起眼的“小零件”，藏着一条高景气的黄金赛道
一提到工业，可能很多人觉得传统、没意思。纽威股份就是这样的公司。
大摩首次覆盖这家公司，就直接给予“买入”评级，目标价47元，看好30%的上涨空间。他们的逻辑是“行业贝塔+公司阿尔法”共振，说白了就是：既站在了风口上，自己又足够努力。
风口是什么？是下游行业景气度爆棚！
LNG（液化天然气）：未来五年，全球LNG供应将迎来大爆发，产能要增加50%！这意味着全球要疯狂建LNG项目、造LNG船，而这些都离不开核心零部件——特种阀门。
核电：到2030年，全球新增核电装机将达到600GW，中国是主力军。核电阀门技术壁垒极高，是纽威未来的核心增长点。
纽威自身的努力又体现在哪里？
产品高端化：几年前，纽威90%的收入都来自油气，油价一跌就完蛋。现在，公司大力拓展LNG、核电、化工等新领域，油气收入占比已降至60%。产品也从普通阀门升级到深海、低温、核电等高端阀门，产品单价较几年前直接翻倍。
出海急先锋：纽威是国内最早出海的阀门企业，今年上半年海外收入占比高达70%，和中东土豪等全球能源大客户深度绑定。今年前八个月，公司订单同比增长约50%，未来的业绩已经提前锁定了。
投资启示：
这个行业壁垒极高，一个阀门在整个工程成本里占比不到3%，但一旦出事就是致命的，所以客户绝对不会轻易更换供应商。纽威凭借最全的产品和最强的定制化能力，在高端领域几乎没有对手。目前公司估值只有17倍PE，低于同行平均的23倍，考虑到其业绩的高确定性，显然是被低估了。
四、化工行业：反内卷打响第一枪
最后，我们来聊聊周期之母——化工。
今年7月，国家提出“石化行业要参与反内卷”，但市场反应平平。很多人觉得这就是喊喊口号，就像之前的钢铁、光伏一样，雷声大雨点小。
但大摩在这份纪要里，旗帜鲜明地提出了一个观点：市场这次错得离谱！
为什么石化行业的“反内卷”含金量更高？核心数据是开工率。钢铁、光伏的开工率很低，就算去掉一些产能，剩下的厂子加足马力生产，供应还是过剩。但化工行业不同，全球主要化工品的开工率普遍在70-80%，已经处于一个比较健康的水平。这时候只要政策落地，关停一批20年以上的老旧产能，供应端马上就会收紧，产品价格的上涨弹性会非常大。
大摩预测，这个基本面的拐点，将在2026年下半年出现。
投资启示：
在这个大背景下，大摩重点推荐了A股的化工龙头——万华化学。
市场对万华的认知还停留在传统化工企业的印象里，但它早已脱胎换骨。大摩认为万华有三大核心看点：
聚氨酯板块（核心业务）：行业寡头垄断，几乎不受内卷影响，定价权极强。
石化板块（核心增量）：2025年将迎来巨变。公司将把一期项目的原料从LPG（液化石油气）改为乙烷，成本将大幅下降，利润率会显著提升（可以参考卫星石化的成功案例）。
受益于反内卷：一旦2026年行业拐点到来，万华的化工产品将直接受益于价格回升。
最后看看具体的数字：
大摩预测万华化学2024年盈利120亿元，2025年将增长至近150亿元！他们果断将评级上调至“超配”，给出80元的目标价，对应约20%的上涨空间。
今天大摩的闭门会就为大家解读到这里。总结一下四个核心机会：
油轮：周期反转，上行空间巨大，现在是布局的黄金时期。
圆通：内卷中的胜利者，估值和业绩迎来双重修复。
纽威：高端制造的隐形冠军，订单饱满，业绩确定性高。
万华：被市场错杀的周期龙头，反内卷将带来巨大的利润弹性。
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