卖多芬和梦龙的联合利华，下一个“上海家化”式的机会来了？
联合利华这家老牌消费品巨头，过去表现一直不尽人意，但现在换了新领导，正在进行一场深刻的改革。改革已经初见成效，未来有望重回增长轨道，因此具有投资价值。
一、公司是干嘛的（核心业务是什么？）
这是一家全球性的“日用消费品航母”，卖的东西覆盖家庭、食品和个人护理，比如我们都熟知的多芬香皂（Dove）、家乐浓汤宝（Knorr）、好乐门蛋黄酱（Hellman’s）。
全球布局均衡： 它的生意遍布全球190个国家，收入来源非常分散，没有过度依赖任何一个地区。亚太和非洲占32%，欧洲和美国各占约20%，其余主要在拉美。这种均衡布局可以有效分散风险。
下图是公司2024年地区收入的占比
二、为什么现在值得关注（投资逻辑是什么？）
核心的投资逻辑是一个典型的“困境反转”（Turnaround Story）。也就是说，投资的不是它过去有多好，而是它未来会变得更好。
1、新官上任三把火: 公司之前表现很差，但新任CEO正在执行一套成熟的改革方案来扭转局面。这是投资逻辑的核心催化剂。
2、改革措施具体且有效 : 新管理层不是喊口号，而是采取了非常扎实的行动：
内部“瘦身”：减少管理层级，让组织更扁平、更高效。领导层结构发生变化，引入了更多非Unilever出身的高管，以增强新兴市场的适应能力。
改变激励机制： 以前可能为了市场份额不计成本地扩张，现在转变为“利润导向”。考核指标变成了销量、价格和利润率，要求团队做“赚钱的生意”，而不是“赔本赚吆喝”。执行力方面，公司已明确44位市场运营人员的绩效指标，并对平庸表现采取零容忍态度。
“砍掉”不好的业务： 剥离那些不赚钱或者不符合公司长期战略的业务，比如已经决定要分拆出去的冰淇淋部门（包括和路雪、梦龙等）。这能让公司更专注，把资源集中在优势项目上。
“施肥”给最好的业务： 这点至关重要。公司不是一味地削减成本，而是把省下来的钱和精力，重新投入到最有潜力的品牌上（尤其是在新兴市场和增长更快的美容个护品类），加强产品研发和广告营销。
联合利华公司最新的业务结构是：
第一，Beauty和Personal Care业务已占其总收入的51%，中期目标是达到三分之二。
第二，食品饮料业务在过去十年中显著减少，公司正在增加对高端市场的投入，通过收购高端品牌和剥离低价位产品来优化组合。
第三，食品服务部分占其食品业务的30%，其中30%在中国，30%在美国，具有巨大的门店扩展潜力。
三、禅兄的思考方式（投资技巧是什么？）
1、识别“健康的”困境反转：卡夫亨氏当年为了追求利润，过度削减成本，砍掉了大量广告和研发投入，结果导致品牌老化、失去消费者，最终陷入了更大的困境。联合利华则是削减成本后，将资源投入到更有潜力的品牌上。
2、对比与鉴别： 联合利华的改革是更聪明、更健康的。它在“节流”的同时，更注重“开源”——通过加大对核心优势品牌的投入来驱动未来的增长。这种“削减脂肪、增强肌肉”的改革方式，成功的概率要大得多。这体现了投资者识别真假改革、避免“价值陷阱”的技巧。
四、改革有效果吗（财务表现怎么样？）
初现曙光，关键指标向好 ： 改革的效果已经开始在财务报表上显现出来了。 公司的“营业利润率”和“资本回报率”都在改善。
这意味着联合利华的盈利能力正在变强（每卖一块钱东西能赚到的利润更多了），并且使用资金的效率也在变高（用同样的资产能创造出更多的回报了）。
禅兄认为联合利华的投资价值在于：
1、基本盘稳固： 拥有众多超级品牌和全球化的业务，家底雄厚。
2、改革逻辑清晰： 新管理层的改革方案直击痛点，既削减了成本，又为未来增长进行了明智的投资。
3、避免了前人错误： 它的改革方式比卡夫亨氏更健康，更注重长期发展。
4、财务数据验证： 积极的早期财务信号表明，改革正走在正确的道路上。
简单来说，这是一个押注“浪子回头金不换”的故事。投资者看中的是，这家昔日的巨头在经历了一番刮骨疗毒之后，正重新焕发生机。
同样的案例，是来自于上海家化这家老牌日化品公司，投资逻辑基本一致，这也是禅兄2024年发现的一个机会，当前股价也不算便宜了（在平安入主，葛文耀离开后，公司经营一塌糊涂，起了个大早，赶了个晚集，错失化妆品国产化的大机遇；守着传统渠道，无所作为；2024年后开始出现了积极的变化，管理层架构调整，主动拥抱互联网渠道等）。
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