盘前暴涨15%，FICO证明自己定价能力，高盛维持买入
FICO推出抵押贷款直接许可计划 (Mortgage Direct License Program)
1. 计划内容：
目的： 允许三合一合并报告 resellers（如 Xactus, Factual Data 等）直接向贷款机构计算和提供FICO信用评分，从而减少对三大信用局（Equifax, Experian, TransUnion）的依赖。
新定价模式： 引入了两种定价选项：
a. 基于绩效的模型 (Performance-based model):
每份评分费用：$4.95（比之前经信用局加价后的费用降低约50%）
新增贷款成交费 (Funded loan fee): 每笔贷款每个借款人每份评分收取 $33（注意一份三合一报告包含三份评分）。此费用在贷款关闭时收取，取代了之前因重新签发FICO评分而产生的费用。该费用旨在捕捉FICO评分对抵押贷款保险公司、房利美/房地美、投资者等下游参与者的价值。
b. 传统按评分收费模型 (Traditional per-score model):
每份评分费用：$10。在此模型下，FICO将获取之前由信用局收取的100%的加价部分。
2. 对FICO (Fair Isaac Corp.) 的影响 (利好)：
提高评分 monetization（货币化能力）：
在传统模式下，FICO能获得全部10，而之前只能获得4.95（信用局拿走$5.05的加价）。
在绩效模式下，通过新增的$33贷款成交费，开辟了新的收入流，尤其受益于贷款最终关闭的情况。
增强定价控制权： 通过绕过信用局，FICO加强了对自身评分的定价控制和在抵押贷款生态系统中获得的经济价值份额。
代表实质涨价： 高盛认为此新分销模式 effectively 代表了FICO对其抵押贷款评分在2026财年（F2026）的涨价。预计采用将从2026年1月开始，影响将在整个2026财年逐步显现，绩效模式收费预计在第三财季开始产生效果。
投资建议： 高盛维持对FICO的 “买入(Buy)” 评级，12个月目标股价为 **1,915**（基于48.0倍NTM+1年EPS预估39.89）。
3. 对信用局 (Credit Bureaus) 的影响 (利空)：
收入压缩： 信用局将失去其先前在抵押贷款FICO评分上收取的100%加价（约$5.05/份评分）。这部分经济价值现在将流向FICO。
被“去中介化” (Disintermediation)： 新计划结构性地降低了信用局在分销抵押贷款FICO评分中的作用，它们被从价值链中绕过。
面临重大收入损失风险： 随着resellers和贷款机构转向成本更低的直接许可模式，信用局的抵押贷款业务收入将面临潜在的重大压缩。
投资建议调整：
Equifax (EFX): 评级 “中性(Neutral)”。将12个月目标股价从 253** 下调至 **243（基于24.0倍NTM+1年EPS预估$10.14），以反映抵押贷款经济价值的减少。
TransUnion (TRU): 评级 “中性(Neutral)”。将12个月目标股价从 96** 大幅下调至 **83（基于15.5倍NTM+1年EPS预估$5.35），以反映抵押贷款经济价值减少以及宏观和劳动力市场放缓对次级消费者的冲击（TRU对此风险敞口更大）。
4. 对抵押贷款行业的影响：
可能降低整体成本： 报告指出，新策略可能会提高价格透明度，并降低抵押贷款行业的成本，但这是以牺牲信用局的加价为代价的。
选择灵活性： 贷款机构可以根据自身业务模式选择定价：
在贷款审批过程中需要多次查询信用评分的贷款机构可能更倾向于绩效模式（前期费用低）。
每笔抵押贷款只查询少数几次评分的贷款机构可能更倾向于传统按次收费模式。