乐惠国际调研记：从酿酒装备制造商到精酿啤酒供应商的突围
文 / 徒步君定龙骑牛
近日，徒步君来到精酿啤酒 “鲜啤 30 公里” 制造商乐惠国际调研，先后参观了公司的象山设备制造厂和大目湾精酿啤酒厂，特记录所见所闻供大家参考。
一、行业背景：精酿啤酒成行业新风潮
乐惠国际正在孵化第二主营业务。
公司早前做酿酒装备起家，目前已是行业第一，啤酒装备排名第二的国际品牌，产品 60% 都是出口，销往海外 40 多个国家地区。公司正发挥深耕啤酒行业的能力与自身特长，往新消费领域转型 —— 孵化精酿啤酒业务。
根据公开资料，啤酒产业分为上游（原料 / 设备）、中游（酿造）、下游（渠道）几个关键环节。可以说，乐惠国际目前正在从上游往下游延伸。
其实，公司发力的精酿啤酒与日常喝的 “工业啤酒” 有很大不同，不仅是发酵工艺、市场，原料层面麦芽浓度更高，口感更好，具体对比如下：
资料来源：公司宣发资料，徒步君定龙骑牛
而且精酿啤酒正在加速走出酒吧，进入到更广阔的日常消费场景中，越来越多的年轻人成了核心消费群体，以 90、00 后为主，且女性消费群体也占比近半，可以说，乐惠国际正式进入一个新的上升中的细分市场。
根据中研普华研究院《中国精酿啤酒行业前景预测报告》，中国精酿啤酒市场规模已从 2022 年的 428 亿元增长至 2024 年的 680 亿元，预计到 2030 年将突破 2000 亿元，年复合增长率（CAGR）达 18.5%。
数据来源：长江酒道，徒步君定龙骑牛，2025.10
根据中国酒业协会和券商研报，啤酒行业内部目前正在迭代，精酿啤酒正在成为行业争夺的新战场，啤酒行业的增量竞争转向 “存量高端化 + 出海”。
（1）行业的增长主要是高端化主导增长
传统工业啤酒竞争格局已定，CR5 高达 93%，不过由于这两年餐饮渠道疲软，这几年销量惨淡，增长非常缓慢，但以精酿啤酒为代表的高端啤酒 8~12 元价格带贡献了 65% 的销售增量，6 元以下的产品占比下降到 53%（2024 年占比 58%）。
数据来源：规研报告网（chinahaoga），徒步君定龙骑牛
（2）渠道变革
传统餐饮渠道占比在下滑，即时零售渠道占比从 2022 年的 2% 提升到 7%（美团闪购啤酒 GMV 双位数增长）。居家餐饮和餐厅外带呈现爆发式增长。
（3）产品升级
截止 2025 年，精酿啤酒渗透率超过 5%。其中，一方面工业大厂，如青岛啤酒和燕京啤酒也参与其中，另外，各种新势力层出不穷，都开始依靠小酒馆、KA 等渠道疯狂开店扩张，就连蜜雪冰城也收购鲜啤福鹿家（切入 6.6 元 / 杯现打鲜啤）。
值得注意的是，一些渠道也加入到精酿啤酒的赛道。如盒马、胖东来、叮咚买菜，也都推出过精酿啤酒。企查查数据显示，截至目前，我国存续状态的精酿啤酒相关企业超 13000 家，半年内新增 1407 家与精酿相关企业。
对此，乐惠国际董事长黄总表示，其差异化在冷链鲜啤，还有自己的精酿啤酒工厂，市场反应速度快、新品研发能力更强，且作为上市公司品牌名誉度等也有一定优势。
对于渠道做精酿啤酒，黄总介绍道，这种情况有走弱的趋势，因为精酿啤酒对品控要求比较高，一般小厂和渠道在这块儿做的并不好，一两批口味不好，可能就会坏掉整个牌子。
数据来源：消费最前线，注：鲜啤 30 公里门店数已超过 150 家
（4）健康与口感成刚需
健康诉求爆发，带动无醇 / 低醇需求高速增长，由于女性群体、Z 世代年轻人成为主流消费人群，其对口感更在意，带动果味、茶味混酿的新品占比大幅提升。
（5）全球化加速
青岛啤酒精酿在德国也开始生产。
总之，啤酒行业正在从总量增长转为结构升级，未来高端化 + 精酿渗透 + 即时零售 + 全球化四轮驱动。部分新势力开始崭露头角，在开店数量上暂时领先。但当前精酿啤酒这块，行业还在发展初期，市场格局并未完全定型。
二、公司业务与调研：双轮驱动
从公司 25 年中期财报看，目前公司营收大头还是来自装备制造，精酿业务目前占到 15% 左右。
公司通过定增选择差异化全冷链短保精酿鲜啤赛道，避开大啤酒集团工业啤酒，公司自主孵化精酿啤酒品牌 “鲜啤 30 公里”，目前全国已经有上海、宁波、长沙、武汉和昆明（在建）5 个万吨级精酿啤酒厂。
数据来源：iFind，徒步君定龙骑牛，2025.10.24
2.1 厂区见闻
【1】厂区调研
精酿业务厂区设备都是自己研发，工厂比较整洁。据介绍，整个生产过程自动化程度很高，与阿里巴巴合作开发了智能云系统，日常的操作直接在系统上完成。工厂部分关键节点，有工人巡查，展开辅助工作。
【2】管理层
整个调研过程中，董事长黄总和董秘徐总做了深入交流。黄总酿酒行业科班出身，深耕 30 年，面相看起来年富力强，充满干劲儿。属于那种想做事，要干事的类型。
【3】业务初衷
酿酒设备业务的自然延伸；啤酒行业先款后货，现金流不错；平衡海外贸易在极端不确定性下对营收和利润可能带来的冲击。相信行业趋势，啤酒行业集中度会从 93% 下滑到 75%（欧美平均水平），后发厂商有机会在产业升级中吃到大厂商口中的肉。董事长黄总预测，未来三五八年，大厂空出来的市场份额将被新品牌占领，每年有 500 万吨。
2.2 鲜啤 30 公里渠道建设
笔者注：消费品行业有得渠道者得天下的说法，而且渠道的搭建还对于销量、营收利润增长有着立竿见影的影响，所以消费品公司我也比较关注渠道建设。
（1）“百城百厂” 计划与经销商管理
由于啤酒的运输半径问题，以及精酿鲜啤的冷链运输成本问题，乐惠国际提出了 “百城百厂” 的宏伟计划，目前，公司计划在不同城市打造当前的文化牌，融入当地特色。
经销商方面，目前公司经销商普遍规模不大，最大经销商合作额就 500 多万。因为公司对经销商的要求是直接面向终端，不能做二次批发。
（2）渠道重心
据了解，公司当前的渠道重心还是放在线下，因为消费者一般购买啤酒要即时消费，且啤酒冷链物流成本高，快递并不划算。线上渠道抖音、小红书也都在做，不过小红书根据平台调性主要是种草，抖音上主要是吸引 C 端加盟商。
（3）餐饮渠道
公司已与海底捞、西贝、丰茂烤串、唐宫等数千餐饮店建立起密切合作，还在中小型餐厅投放自动贩售机。
（4）小酒馆模式
公司目前着重打造的模式，鲜啤小酒馆加盟目前有 150 多家，上海占 60 多家。公司还根据市场情况，开发了 5 种不同主题类型小酒馆模式，帮加盟商提升消费场景氛围感，比如在武汉还有拳击馆转型 “拳击 + 鲜啤” 酒馆。
总体而言，鲜啤 30 公里已进入诸多连锁 KA 场景，客户反馈与渠道反响还不错。据公司 2024 年年报，小酒馆业务完成从直营到加盟体系的转变，进一步赋能公司盈利能力增长。
2.3 精酿啤酒利润及财务相关
（1）20% 产能利用率盈亏平衡点
根据公司测算，考虑前期投入和机器设备的折旧摊销，万吨酒厂产能 20% 的利用率，差不多能达到盈亏平衡点。随着后续摊销折旧的减少，工厂啤酒的单位毛利率有望进一步提升（据 25 年中报，公司装备制造业务毛利率 24%，酒制造板块毛利率 35%）。
（2）精酿啤酒业务现金流与营收占比
精酿啤酒板块业务，经营层面在 25 年 Q1 季度已经实现现金流转正（截止 25 年中期，公司啤酒业务占到营收比例约 14%）。
数据来源：iFind，公司财报，徒步君定龙骑牛，2025.10.24
（3）资产负债率
截止 25 年中报，公司剔除预收款后的资产负债率仅 33.48%，属于比较安全的水平。
总结
（1）行业层面
啤酒行业正在发生变革，精酿啤酒是蓬勃发展的新消费方向，值得重点关注。乐惠国际选择做精酿鲜啤，打出了一定的差异化，行业风口选择不错。
（2）企业层面
乐惠国际产品成型，公司依靠自有产线，产品创新迭代能力较强。在渠道方面 KA、加盟渠道也在不断提升放量，依靠自有资金和融资能快速放量渠道，不过公司并没有贸然推进，反而比较谨慎，所以当前业绩还处于爬坡阶段，未来还是值得期待的。
（3）资本市场
公司当前总市值不过 30 亿左右，如果真能吃下 500 万吨容量的哪怕 20%，对于公司而言利润空间就很巨大了。目前公司这个位置看起来也就不贵了。