未来已来：从边缘走向舞台中央，小马智行价值分析
未来已来，只是分布的不均匀！
其实，无论是金融行业的量化&ETF投资（替代基金经理和研究员），现在的机器狼（辅助甚至替代Army）、无人机（替代飞行员、外卖员）、黑灯工厂（替代产业工人）、无人驾驶Robotaxi（替代司机）。
各个行业的未来都在展露迹象，也许没到爆发的拐点，但也不远了。最近，全球Robotaxi第一股$小马智行-W(02026)$ 港股上市，突然感觉进程在加快了！
一、无人化智能化成中国经济增长新动力
（1）工业方面，智能工厂建设全面提速。根据人民网海外版报道，截至2023年底，中国已培育421家国家级示范工厂以及1万多家省级数字化车间和智能工厂。同期，中国安装工业机器人占全球总量50%以上，工厂运行机器人超150万台（欧洲的2倍），2022年新增装机量达29万台（为日本的6倍、美国的7倍）。2023年，仅中国安装的新型工业机器人就占全球一半以上。据中国机械工业联合会数据，我国智能制造装备产业规模2025年有望超过5万亿元。
（2）农业方面，无人农场规模化推广。央视报道，2025年全年新增的无人农业作业面积预计约3亿亩，无人农业作业和智能农机的耕地覆盖面积呈指数级增长。
（3）军事领域，无人作战体系成型。无人机集群通过自主协同算法组合形成“空中千里眼和顺风耳”；陆海空无人装备全覆盖：陆上侦打突击无人车、海上无人潜航器、四足仿生机器人“机器狼”等具备侦察、排雷、火力支援能力。
整体而言，中国无人化与智能化发展呈现“多领域突破、全生态协同”特征。未来，随着“十五五”技术迭代加速，无人化智能化将进一步成为经济增长的核心动能。
二、智能出行发展现状和竞争格局
作为无人化智能化的重要分支，智能出行行业已形成 “技术-场景-政策”三重驱动生态：
（1）技术端突破：全国累计开放测试道路超2万公里，5G基建的大范围覆盖，自动驾驶车辆普遍多重传感器与AI大模型应用结合，为车路云一体化基建全国铺开打下坚实基础。
（2）场景端多领域规划化：Robotaxi、无人公交、物流配送多领域规模化实验，如上海临港新片区、北京首钢园投入无人接驳巴士；美团无人配送车在顺义区日均配送数千单；某滴、某快跑等企业在北京、广州、武汉等城市开展全无人驾驶出租车服务测试。2025年Q2，某快跑全球订单量超220万次，同比暴涨148%。小马智行Robotaxi全球唯一在北上广深开展全无人商业化运营的企业，车队规模超720辆。日均单车订单超15单，用户满意度4.9/5.0（97%五星评价）。
（3）政策与公众端，法规破冰与信任度跃升。24年颁布的《自动驾驶汽车运输安全服务指南》，首次明确智能网联汽车可参与运输经营；此外，《“人工智能+交通运输”实施意见》，则推动末端配送规模化。中国青年报2025年9月报道，57.42%受访者表示已乘坐过无人驾驶汽车，这一数字较2023年增长近3倍。
整体而言，中国无人驾驶与智能出行行业已进入规模化商业落地与技术深化的关键阶段，呈现多场景突破、政策强力驱动与公众接受度提升的鲜明特征。
根据中国经营报10月中旬报道，业内人士预测，根据目前的市场需求，2026年国内无人车行业将有4万～5万台的市场规模，若加上海外市场，2027年无人车市场的规模将在10万台以上。
未来需攻克责任认定与数据壁垒，但凭借市场体量（占全球物流60%）与政策红利，中国有望在2030年前引领全球智能出行变。
三、智能出行之小马智行竞争力与商业拓展
$小马智行-W(02026)$ 创始人也来自百度，公司成立于2016年，是全球领先的L4级（限定区域内完全自动驾驶）自动驾驶公司，2024年以“全球Robotaxi第一股”身份在美股上市（代码：PONY）。
图：国际汽车工程师学会（SAE）自动驾驶分级标准
数据来源：澎湃新闻，DSR1，徒步滚雪球
公司的核心竞争力以来技术护城河，目前公司是全球唯一实现全无人驾驶常态运营的公司之一（与Waymo、百度并列“L4牌桌玩家”）。 公司世界模型强化学习范式打破模仿学习瓶颈，应对极端场景能力行业领先。
公司聚焦“虚拟司机+世界模型”核心技术，业务覆盖Robotaxi（自动驾驶出行）、Robotruck（自动驾驶货运）及技术授权三大领域。
小马智行的技术体系具体而言包括三部分：
（1）虚拟司机™（Virtual Driver）：全栈自研的自动驾驶系统，通过端到端模型处理感知、决策与控制系统，已实现50万小时全无人驾驶运营，安全性为人类驾驶的10倍。
（2）世界模型™（PonyWorld）：基于强化学习的仿真训练环境，每周生成超100亿公里测试数据，解决长尾场景（如极端天气、异物识别），支撑虚拟司机持续迭代。
（3）硬件突破：第七代自动驾驶系统采用100%车规级零部件，寿命达60万公里，成本较前代下降70%。自研域控制器搭载4颗英伟达Orin-X芯片，算力1016 TOPS，支持多车型适配（Robotaxi/Robotruck）。
根据报道，公司的商业化也推进顺利，具体到业务层面看：
（1）Robotaxi：未来重点发展业务。当前，车队规模超720辆（2025年目标1000台），日均单车订单超15单。公司CTO此前曾表示，1000台是Robotaxi盈亏平衡拐点，“规模化优先于多元化”。 我个人理解，相对于传统司机，Robotaxi的每辆车扣除摊销折旧和突发损耗后，都是移动的印钞机。
（2）Robotruck：复用Robotaxi 80%技术，车队规模超170辆（含合资公司青骓物流140台）。货运量超10.7亿吨公里，获北京、广州等地首批自动驾驶卡车商业化牌照。
（3）技术授权： 提供乘用车智能驾驶解决方案及域控制器（成本降80%，体积/功耗降50%），客户包括车企及供应链伙伴十多家。
财报数据显示，2025年Q2总营收1.54亿元，同比增75.9%，Robotaxi业务收入同比翻三倍。
四、小马智行的跟踪预估值
据悉，小马智行本次港股上市预计能募资超过71亿港元，50%用于L4大规模商业化推进，40%投入第八代自动驾驶系统技术研发，10%用于运营。
相信，在资本力量加持下，小马智行在车队规模与竞争对手显著缩小、第八代技术系统研发上线带来单车成本的下降，这将使其在市场竞争中具有更明显的成本优势，公司营收和利润都会有一个显著的增长。
Frost & Sullivan预测，2030年全球Robotaxi市场规模达666亿美元（中国占50%）。保守估算小马智行占据20%的市场份额，收入规模毛估估也将达到66.6亿美金。
不过，当前自动驾驶行业处于技术验证向商业化过渡的关键阶段，具有研发投入高、商业化周期长、政策依赖性强等特点，估值并不是容易的事。
中长期，还是要看订单密度（一线城市渗透率）、技术授权收入占比、研发费用率拐点。
长期看，Robotaxi快速崛起，会影响到就业蓄水池，所以政策层面可能会有节奏的放开。
后续，核心看系统量产进度和政策试点政策扩展情况。
不过，无人智能驾驶就是未来大趋势，或许再过十来年：Robotaxi满大街随叫随到，但要享受情绪价值和人性化服务，需要更高的溢价给真人司机，人类服务不是廉价产品了。