指数研究|卖陕西煤业买海油美的格力电器，中证红利低波指数调仓，越换越好了？

徒步三萬里

2025-12-09 12:15 · 湖北

文/徒步君定龙骑牛编审/悠悠美美

截止12月7日，红利低波指数是当前跟踪ETF规模最大的指数，这反映出市场资金对其策略的认可。

一、红利低波核心逻辑与收益

中证红利低波指数的核心逻辑是：在高分红的股票池里，优中选优，再剔除高波动的股票，最终构建一个能持续提供现金流且股价走势相对平稳的投资组合。

Wind数据显示，近十年红利低波全收益指数获得143%的收益率，而且回撤幅度也比较小，够稳健。

二、指数调出股与调入股名单

中证红利低波指数（H30269.CSI）成分股50只，本次涉及调整18只，力度不小。

从调出股振幅看，应该是超出了指数容忍标准，所以被移除了指数。

从调出和调入成分股看，减少了煤炭和银行、消费股，增加了能源、公用事业股，整体更稳健了。

截止12月6日，中证红利低波指数，调出股的最新股价与近一年内最高价平均下跌18.1%（VS调入股为6.21%），调出股近半年振幅（股票振幅=（当期最高价－当期最低价)/上期收盘价×100%）平均为24.4%（调入股为21%）。

三、调出股与调入股分红比例

中证红利低波指数会考虑公司连续三年的分红情况，并剔除分红率过高的企业，剔除EPS下滑的公司，以及波动率过高的企业。

从调出榜看，华旺科技24年分红率接近106%，亚太科技也达到96%，苏泊尔连续99%的分红率，确实有点过高，不太符合指数筛选规则。

从调入榜看，中国海油、美的集团、格力电器、内蒙华电分红感人，接近50%~60%，这次没有纳入奇怪的东西。

三、调出股与调入股分红比例

如果从股息率角度看，截至12月7日，调出股近12月股息率均值为5.0%（VS调入股均值5.10%）、TTM股息率均值为4.87%（VS调入股均值4.98%），股息率有提升。

调出个股中，兴业银行股息率7.81%、华旺科技8.25%，貌似遗憾。新纳入个股，格力电器、济川药业股息率超7%，也算是有所弥补。

从质量角度看，调出股加权扣非ROE均值为8.51%（VS调入股均值10.43%），新选股的质量有所提升。

剔除个股中，中文传媒ROE为负数，建发股份仅1.37%、淮北矿业不过2.39%、大秦铁路3.85%，剔除确实不错,苏泊尔被移除有些遗憾。新纳入高ROE的美的集团、格力电器、新奥股份、江中药业，有所弥补，也不错。

四、调出股与调入股估值基本面

从估值角度看，估值水平有所下降。根据核算，调出股平均PB-MRQ值约为1.85VS调入股均值为1.72，有一定幅度下降。

从Q3业绩同比来看，纳入股群体有明显改善。

数据统计显示，剔除股25年Q3平均收入下滑8.69%（VS纳入股平均下滑4.1%），同期每股净利润同比下滑18.85（VS纳入股平均增长2.18%）。

15号调整后，看看指数的股息率估值会否有新的大幅变化。